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余额宝已经一岁了，过去一年它的增长令人艳羡。阿里巴巴去年六月启动了这只货币市场基金，到今年二月份，余额宝的用户就达到了8100万。这一数字已经超过了中国股市活跃账户数量7700万。截至今年六月底，余额宝管理的资金规模已经达到5740亿元，是中国最大的货币市场基金，在全球也是最大的之一。​

余额宝受热捧的原因很简单。中国政府对存款利率设有上限，但阿里巴巴有效的突破了这一障碍，让储户的钱得以直接进入没有利率上限的银行间市场进行投资。从储户的角度来看，他们的选择是显而易见的：要么把钱存在银行里，一年期利率只有3.3%，要么存在收益甚至高出两倍的余额宝里。而且，余额宝存钱和取钱要方便得多。​

去年，余额宝经理们的日子很好过。中国银行业流动性吃紧，银行间短期存款利率高企。这对于余额宝的成功有很大帮助，因为其可以很轻松的提供高回报和即时存取。但从今年开始，央行开始稳步向银行系统释放流动性，货币基金市场的利率从5%大幅下降至3%左右。​

余额宝是如何应对的呢？它开始购买期限更长的产品。2013年三季度时，余额宝70%的资金投资于60天以下的产品，而到了今年二季度，这一比例下降到43%。与此同时，期限超过90天的产品在其资产配置中的比例飙升至33%，较一季度时的30%进一步增加。换句话说，为了继续提供高收益，余额宝已经开始出现期限错配的迹象。而这正是金融不稳定性的重要原因。​

不仅如此，余额宝还开始越来越多地投资带有回购协议的资产，中国银行业常常通过这种结构投资一些高收益的表外贷款产品。一季度时余额宝投资该类产品的比例为3.5%，二季度飙升至9%。​

联昌国际（CIMB）分析师Trevor Kalcic评价称，余额宝“越来越像影子银行了”​

经济学人：余额宝“危险了”

余额宝的年化收益率已经从去年的超过6%下降到了如今的略高于4%，仅比正常的银行存款利率多一点，而且相比于银行的理财产品也不再具有吸引力。​

如今， 储户们又开始寻求其他的渠道。流向余额宝的资金开始萎缩。2013年四季度和2014年一季度分别有1300亿和3560亿元进入余额宝，但二季度锐减至330亿。​

阿里巴巴创始人马云去年曾放言，“如果银行不改变，我们就改变他们”。从这个意义上说，余额宝做到了。阿里巴巴不仅带动其他科技公司推出“类余额宝”产品，还迫使银行也推出了更多投资产品。在推动银行更具竞争力方面，马云理应得到大家的掌声。​

但如果余额宝自己陷入困境，掌声可就没法长久了。​

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