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2025年3月，“非金融企业活期存款余额”持续两个月的增加，说明经济正在复苏，但这种复苏是否能够持续，还需要观察关税战对外贸的影响。

央行数据显示，2025年3月，“非金融企业活期存款余额”达到23.73万亿元，相比2025年2月的21.85万亿元，环比增加了1.88万亿元，延续了从2月以来连续两个月的上升势头。但与2024年3月去年同期相比，余额还是减少了2.36万亿元。2024年3月，“非金融企业活期存款余额”是26.10万亿元。

熟悉我们的读者知道，在众多宏观金融指标中，《看懂经济》对“非金融企业活期存款余额”这个指标一直很看重，这个指标直观的显示出企业的账面上还有多少钱，而企业当期现金的多寡，决定了企业未来一系列的生产经营活动，包括是否扩大投资、是否裁员、是否继续招聘新的员工。这个指标在央行货币统计《存款类金融机构本外币信贷收支表》中。

从2024年下半年开始，我们就密切关注这个指标的变化，应该说，从2024年3月份开始，“非金融企业活期存款余额”开始了“断崖式”的下跌（见下图）。从2024年3月份的26.09万亿元，一路猛跌至2024年10月的20.76万亿元，7个月的时间少了5.34万亿元。

要想理解当时这种下降所表征的经济形势，简单做一个除法就知道了。先取一个大数，假设中国有5000万家企业在实际经营，5.34万亿除以5000万等于10.68万，也就是说每一家企业在这7个月中平均减少了10.68万的存款。

那么，一家企业通常来说有多少存款呢？

经营过企业的人都知道，绝大部分企业是小微企业，账面上的活期存款是不多的，否则也不会出现过桥贷款、票据之类的融资需求，很多时候大家是拆东墙补西墙。

数据证实了这种判断。央行数据显示，2025年3月非金融企业活期存款余额约23.8万亿元，若按5000万家企业估算，平均每家企业只有4.76万元的存款。

所以，发生在2024年3月至10月的那场活期存款减少的趋势，对于很多企业来说，是几个月之间就让它们账面上的存款大幅减少甚至清零，从下面这张2020年至今“非金融企业活期存款余额”变化的走势图就能看出，这个下降幅度是非常惊人的。

看懂了这个图，我们也就理解了为什么2024年9月底宏观政策发生了大的转向，因为如果不转的话，这个趋势可能一直持续下去。

可喜的是，经过2024年10月至2025年3月半年时间的宏观政策调整以及企业自身的调整，我们看到，“非金融企业的活期存款余额”正在上升，虽然这个过程是有点曲折，但是触底反弹的趋势也比较明显，这证明刺激政策已经起到了一定的效果，也证明了中国民营企业、小微企业的韧性，中国经济正从去年9、10月份最困难的时期慢慢走了出来。

从数据上和微观体验上判断，《看懂经济》认为，去年下半年开始，中国很多企业都主动或者被动的做了“降本增效”的调整，这种企业主动的内生性调整，配合宏观政策的放松和信贷支持，已经起到了作用。与此同时，春节复工之后的季节性因素，也导致了经济活动的上升。

但经济是否会持续复苏，还不能下判断，因为以上数据是特朗普政府发动关税战之前得出的，现在约束条件变化了。最近美国政府关税政策的影响，会给我国整体经济环境，尤其是外贸企业带来负面的影响，所以如果只看非金融企业活期存款余额这个指标的话，国内经济未来能否持续复苏，还需要数据予以佐证。

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意。

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