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【中国金融案例中心   编译：谢彬彬、胡畔】

近年来，中东欧地区（Central and Eastern Europe ，简称CEE）初创企业发展态势备受关注。该地区展现出令人瞩目的创业活力，尽管面临资本限制，该地区已培育出57家独角兽企业，生态系统总价值达2430亿欧元。

发展现状：在资本限制中创造价值

从整体发展来看，中东欧初创企业表现亮眼。尽管长期面临资金有限的困境，但该地区初创企业生态系统的价值和风险投资资金仍实现了增长。2021年，中东欧多家独角兽企业在资本市场推动科技股飙升，带动生态系统企业价值提升。从2015-2025年这十年间，中东欧生态系统企业价值增长了15.5倍，远超欧洲平均水平（7.0倍），其中东南欧增长了23.5倍，发展迅猛。不过，在人均指标（如 EV/capita、scaleups/capita、funding/ GDP）方面，中东欧地区的发展潜力仍未充分挖掘，与欧洲其他地区相比存在差距，后续发展空间较大。

图1 中东欧初创企业价值增速高于欧洲地区

在企业成长和资金募集方面，中东欧地区每年约有300家初创企业完成首轮风险投资。截至2025年初，该地区已诞生了57家独角兽企业，其中80%曾获得风险投资或成长资本支持，但这一比例低于欧洲地区水平（95%）。在风险投资资金募集上，2024年中东欧企业共筹资23亿欧元，2025年第一季度募资4.42亿欧元，为2024年同期水平的78%。此外，不同融资阶段的企业表现各异：在A轮前融资规模中位数上，中东欧与欧洲平均水平相近；但自2023年起，B+轮融资规模差距显现，中东欧地区明显低于欧洲地区。

区域格局：爱沙尼亚领跑，乌克兰展现韧性

从地域分布来看，波兰的初创企业生态系统价值最高，达580亿欧元；而立陶宛的初创企业生态系统价值自2020年以来增长最快，5年增长了5.9倍。值得注意的是，爱沙尼亚表现突出。虽然该国人口仅占中东欧地区的0.8%，却拥有18.2%的“快速增长企业”（scaleups），比例位居首位；在融资活跃度上，爱沙尼亚在突破阶段融资榜上也占据首位。

图2 爱沙尼亚在中东欧地区表现亮眼

乌克兰则展现出了经济韧性。国际金融公司数据显示，乌克兰已有50多家新兴明星企业和规模化企业。得益于高素质人才与早期投资者的增加，该国创企在种子融资阶段出现显著复苏。多家乌克兰初创企业成功完成后续融资，企业软件公司Creatio更是跻身独角兽行列。

此外，中东欧地区企业也积极寻求国际扩张。据统计，中东欧地区48%的“快速增长企业”选择将总部迁至国外，其中56% 迁至美国，39%迁至其他欧洲国家（其中24%迁至英国），同时这些企业通常仍在本土保留重要业务。

行业聚焦：SaaS主导，硬件崛起

行业发展呈现出多样化的特点。2020-2024年，交通、金融科技和能源是融资最多的行业。企业软件在中东欧快速增长企业领域占据主导地位，人工智能和金融科技紧随其后。软件即服务（SaaS）模式在中东欧占比突出，同时硬件领域在过去三年也越来越受重视。交通和能源领域的硬件行业自2020年以来融资超20亿欧元。值得一提的是，中东欧还是重要的国防科技中心，受各国国防投入和区域合作推动，超100家国防和两用技术初创企业在此发展，多数处于早期阶段。

图3 近年来中东欧地区各行业融资概况

资本投资：本地机构参与不足

从资本投资层面来看，2024年中东欧投资机构筹资超10亿欧元，创历史第二高，但用于成长资本的比例较低。早期投资中，当地投资机构活跃，前10大活跃的种子轮投资者均为本土机构；A轮投资者来源更多样，本土机构占比50%；B+轮投资者则大多来自国外，美国基金占比50%。对此，欧洲投资基金的Patric Gresko表示：“中东欧地区不再只是早期创新的沃土，现已成为全球变革性技术竞争的重要参与者。但本地投资机构的参与度仍然不足，需要转变思维。”

自2023年以来，已有140多家中东欧初创企业通过收购或IPO退出。从企业发展指标来看，中东欧初创企业从B轮开始的“毕业率”便超过欧洲平均水平，后期与北欧接近；不过在A轮和B轮的退出率上略低于其他欧洲地区，C+轮后差距缩小，2024年是中东欧地区创企退出数量最多的一年。

综合来看，中东欧初创企业生态系统发展成果显著，在企业价值增长、独角兽企业培育等方面取得进步，部分地区和行业表现突出。然而，该地区也面临诸多挑战。后期资金稀缺限制价值创造，不同国家初创企业发展水平差异大，资本密集型的深度科技发展不足。此外，本地投资机构参与不足，对风险承担者和高增长企业支持不足。未来，中东欧地区若想在全球初创企业竞争中取得更大突破，需着力解决资金问题，优化投资结构，加大对深度科技的投入，强化区域内合作，从而释放中东欧初创企业生态系统更大的潜力。

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意

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