本文共字，预计阅读时间。

文/《清华金融评论》王茅

港股A股中的科技股牛市显现；阿里巴巴季度资本支出受关注

2月21日（周五），香港股市涨爆，其中香港恒生指数暴涨3.99%，国企指数暴涨4.14%，恒生科技指数暴涨6.53%，香港真的迎来了牛市，更是迎来了一场史无前例的科技股牛市。

阿里巴巴在2月20日晚间公布了2025财年第三季度财报（其财年周期与自然年不同步），业绩远超市场预期水平，三季度经营利润同比大增83%，同时季度资本支出超过300亿元，而且几乎全部投向了人工智能领域。由此可见，当前的阿里巴巴已由一家电商平台转型成为人工智能的高科技企业。

高盛随即将阿里巴巴的股价大幅上调36%，这促使阿里巴巴股价开盘即飙升10%，从而带动了香港的集体大涨，特别是带动了恒生科技指数的暴涨，牛市盛况展现。

事实上，恒生科技指数自2025年1月14日以来40天内上涨41%，创3年新高，阿里、腾讯（微信已接入DeepSeek）等龙头股领涨。外资机构摩根大通认为，港股科技股估值仍低于美股，存在重估空间。

在香港恒生科技指数的带动下，A股科创板也出现大涨，从而引发了一场科技股牛市，上一轮科技股大牛市，还要回溯到1999年“519”行情，而且本轮科技股牛市质量远超1999年的那一次。

2月21日，A股中，科创50指数单日涨幅接近6%，算力、AI产业链等板块爆发，成交额突破2万亿元。有机构认为，“第二波牛市已启动”，科技成长股主导市场。

A股中的科技股有如此靓丽表现，主要有以下三个原因：一是受到政策与资金支持。国内推动科技自主创新，中长期资金入市政策落地。二是受到技术突破提振。如DeepSeek大模型、阿里云加大AI投入，带动算力需求激增等。三是全球资金轮动。美股科技股估值过高，部分外资转向估值更低的中港市场。

港股科技股和A股科技股存在较大差异

需要指出的是，港股科技股和A股科技股存在较大差异，主要体现在以下三个方面。一是成分股结构不同。港股科技股以转型的互联网巨头为主（如腾讯、阿里、美团），侧重成熟科技企业。而A股中的科技股侧重细分领域，进步可以说是日新月异，特别是在人工智能、机器人、新能源汽车、新能源电池等方面。

二是估值与流动性不同。港股受国际资金影响较大，波动性相对较高，恒生科技指数市盈率（PE）约为24倍，低于纳斯达克约30倍的市盈率。而在A股中，流动性主要由国内因素主导，部分科技股板块估值较高，尽管有政策支持，但后续还是需要良好的业绩作为支撑。A股中的大科技股，需要一个“去弱留强”的过程。

三是市场驱动因素不用。港股科技股中，市场驱动因素包括外资回流、中概股回归、龙头业绩改善。A股科技股，市场驱动因素包括技术创新（突破）、国产化替代、政策扶持（比如“东数西算”）、产业链协同（比如AI+制造）等。

总体而言，港股和A股的科技股均处于牛市当中，但结构性差异较大。A股中，目前比较受关注的有算力、机器人、AI应用及新能源车等高景气板块，同时需要关注估值、政策、业绩前景等问题。如果是个人投资者，需要结合自身风险偏好，分散配置，避免追高。

[Source]

本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意

本文为作者授权未央网发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意

本文版权归原作者所有，如有侵权，请联系删除。首图来自图虫创意