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2025年1月10日早间，中国人民银行发布公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，决定2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求情况择机恢复。

2024年以来，中国中长期债券收益率下行较为明显，近期更是屡创新低。

“愉见财经”查阅中国债券信息网数据发现，2024年12月2日，10年期国债收益率收于1.98%，首次下破“2”关口，进入“1时代”。

同时，30年期国债收益率在12月2日跌破2.20%，收于2.17%，逼近2024年9月份的低点。此后，10年期等长期国债收益率持续下行。

央行阶段性暂停在公开市场买入国债的消息落地后，曲线整体平坦化上行，10年期国债活跃券最高触及1.67%（消息公布后上行3bp左右），随着市场情绪缓和，收益率逐步回落。1月10日收盘，国债ETF普遍飘绿，10年国债ETF跌0.18%，30年期国债ETF下跌0.10%。

2025年开局，为何央行作出阶段性暂停在公开市场买入国债的决定？

多机构称，央行阶段性暂停买债，和去年以来央行思路是一脉相承的，主要在向市场传递抑制利率过快下行的意图。中银国际证券全球首席经济学家管涛表示，央行宣布暂停国债买入，有助于缓解资产荒，平衡国债市场供求关系。

上海交通大学安泰经济与管理学院、中国发展研究院副研究员钟辉勇认为，此次央行决定阶段性暂停在公开市场买入国债，一方面可能与前段时间10年期国债利率创历史新低有关，另一方面是为了维持人民币汇率稳定。

招联首席研究员董希淼表示，国债买入是央行投放流动性的重要方式，但暂停国债买入不意味着市场流动性收紧。预计下一步，央行将通过公开市场操作、降低存款准备金率等方式，向市场注入短期和长期资金，继续维持市场流动性充裕。

而从具体的措辞来看，“阶段性暂停”相对缓和，供求平衡后央行或恢复购买。

另据《经济观察报》采访，一位城商行利率债交易员表示，当前，人民币汇率面临较大压力，同时长期国债收益率持续下行。为了缓解市场机构投资者的过度行为，央行决定“踩刹车”，自2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。

东方金诚研发部执行总监冯琳认为，从直接影响看，央行暂停买入国债将减少对国债的需求，同时不排除央行在暂停买入阶段仍卖出长债的可能性，以此来调节债市供求关系。这意味着在前期多次提示风险并采取相应监管措施后，央行对债市的调控力度加码，旨在遏制近期债市收益率快速下行的“抢跑”势头，稳定市场预期，同时也有助于稳定人民币汇率。后续若政府债券供给放量，长债收益率回升至合理水平，市场供求关系能够自发的趋于平衡，央行就有可能恢复买入国债，继续发挥通过国债净买入操作向市场投放中长期流动性的作用。

冯琳判断，受央行暂停买入国债影响，短期内10年期国债收益率可能会出现较大幅度的回升，但在2025年“适度宽松”的货币政策基调下，债牛的大方向难现根本性逆转。最后值得一提的是，暂停买入国债，或意味着2025年一季度降准概率上升。

永赢基金分析称，“阶段性暂停”、“择机恢复”，这说明在短期为央行操作预留了更多灵活空间，同时，大概率不会是长期暂停。在适度宽松货币政策基调下，维持流动性充裕的诉求依然明确，流动性投放方式由MLF切换至买断式逆回购和国债买入，这一趋势也不会变。后续待若政府债券供给放量，市场供求关系趋于平衡，央行即有可能恢复国债购买。

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