海关总署公布的数据显示,按美元计价,中国10月出口同比增长12.7%,前值增2.4%;进口下降2.3%,前值增0.3%;贸易顺差957.2亿美元,前值817.1亿美元。相比于9月,10月我国出口增速出现了明显的回升,且当月同比创下了近两年来的新高,但进口增速连续三个月下滑,且再度转为负增长。九方金融研究所宏观团队认为,10月的进出口数据中,有以下几点值得关注:

图一 中国进出口增速及贸易差额情况

数据来源:Wind,九方金融研究所

第一,10月出口超季节性回暖。今年10月我国出口同比增速大幅回升至12.7%,创下2022年8月以来当月最高增速。从环比来看,10月我国出口增速达到1.76%,创下有统计以来同期最高值。我们认为,这背后一方面是9月出口增速偏低的回补(从季节性来看,9月出口环比增速明显偏低),另一方面可能受到了美国大选前企业“抢出口”的影响。

第二,分产品出口来看,机电产品与劳动密集型产品出口同步改善。10月当月机电产品出口同比增速回升10.8个百分点至13.7%,回升幅度与整体出口相近。机电产品内部,机械设备及家电产品两大品类增速改善最为明显,但手机出口仍是负增长,欧盟加征反补贴税的影响下,汽车出口也受到一定影响。劳动密集型产品内部,各品类的表现相对均衡,塑料制品、箱包、纺织、服装、鞋靴、家具等产品的出口增速均有10个百分点以上的改善。

第三,分国别出口来看,对欧盟、东盟即日韩出口改善较为明显。发达国家方面,对美国、欧盟的出口增速分别回升5.9、11.4个百分点至8.1%、12.7%。而对英国、日韩的出口增速回升则更加明显,均高于10个百分点,主要原因在于,9月对英国及日韩等地出口增速出现了较为明显的下滑。发展中国家方面,东盟仍是出口增长的主要驱动力,10月对东盟出口增速回升了10.3个百分点至15.8%。除东盟外,对印度、非洲、俄罗斯、巴西等经济体的出口增速亦有明显好转。

图二 中国对主要贸易伙伴出口增速

数据来源:Wind,九方金融研究所

第四,进口增速继续回落,上游原材料量价齐跌。10月中国进口同比下降2.3%,增速明显不及9月的0.3%,环比表现也相对偏弱。从产品层面来看,10月机电产品进口增速虽然有所下滑,但仍达到2.4%,对整体进口形成了一定的拉动,但原油、铜、铁矿砂等上游原材料进口持续表现不佳,这一方面受到了大宗商品价格基数效应的影响,另一方面进口数量的下滑可能也是重要拖累。

出口是我国经济增长的重要驱动力。今年三季度货物和服务净出口对GDP同比增速的拉动达到1.97个百分点,贡献率达到42.9%。10月出口的超预期回暖有望对四季度整体经济形成明显的拉动,我国实际GDP同比增速短期内有望企稳。此外,考虑到企业的“抢出口”行为、消费补贴带来的即时拉动、基建加快施工以及地产销售回暖带来的第三产业景气度回升,我们认为四季度国内实际GDP增速有望回升至5%以上,并有可能完成全年5%的增长目标。

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