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导读

对于小企业来说，企业传承与员工激励一直是其持续发展所面临的两大挑战。美国金融科技公司Teamshares瞄准这一市场需求，专注于为小企业打造员工持股计划，通过收购那些面临领导层交接难题的小型企业，在随后20年中逐步将企业的大部分所有权转移至员工手中以实现企业传承发展。这一模式不仅为企业主提供了一条平稳的退出路径，确保了企业精神与文化的延续，同时也激发了员工的积极性与忠诚度，让每个员工都能成为企业的主人翁。本案例将探究Teamshares的创办历程、商业模式及面临的机遇与挑战，展现这家备受资本关注的金融科技企业的发展态势。

【中国金融案例中心  文：李锡雯   编辑：谢彬彬】

Part 1 公司简介

1.1 公司概况

总部位于美国纽约的Teamshares成立于2019年，是一家专注于为小型企业打造员工持股计划的金融科技公司，目前在美国和加拿大拥员工140名。具体来说，Teamshares通过收购那些即将退休企业主手中的传统小型企业，并致力于在20年内将这些企业转变为员工持股比例达到80%的模式。同时，Teamshares还为这些企业提供新的领导力注入、财务知识教育、股权管理软件以及多样化的金融产品。作为小型企业员工持股领域的市场领导者，Teamshares已成功打造了90家员工持股公司，覆盖42个行业，其目标是通过持有股票为美国公司员工创造100亿美元的财富，同时在美国建立一个由10000家财务状况良好的企业组成的网络。这些企业通过Teamshares员工持股计划顺利完成传承，这不仅有利于即将退休的企业所有者，也将给员工股东、企业本身以及地方经济带来共赢。

2021年1月，Teamshares营业收入达1000万美元；发展至2023年7月，公司收入已超过4亿美元。根据其官网数据，截至2024年6月，Teamshares建立的员工持股公司网络已涵盖了90家小型企业，遍布美国31个州，覆盖42个行业，为超过2500名新进持股员工创造了超过3000万美元的财富。

1.2 创始团队及创始故事

图1 Teamshares创始团队，左至右分别为Kevin Shiiba、Alex Eu和Michael Brown

（资料来源：QED Investors）

Teamshares由Michael Brown、Alex Eu和Kevin Shiiba三人共同创立，他们相识于从事投资银行咨询服务的美国全球金融服务公司Perella Weinberg Partners。2011年，Kevin率先离职，加入了一个名为General Assembly的编程训练营，并成为了这家公司第一位项目经理，在工作之中学会编程，这也为他进入科技行业奠定了基石。2013年，Michael和Alex一同收购了一家位于加拿大西部的电气工程公司All Type Electric，自此开启了他们的小企业探索之旅，他们也因此离开了纽约来到加拿大。在收购后的最初六个月，这家电气工程公司的收入突然下降，出现了一种"小型衰退"现象。虽然经历了诸多挑战，这家企业至今发展还算不错：从最初的年入500万美元，到如今的年收入约为1000~1200万美元。

当时Michael和Alex的收购模式虽然在"微观层面"上与Teamshares类似，但并没有员工持股。在那段探索时期，他们总共收购了8家小企业，Michael曾在访谈中表示，在这个过程中，他们一方面懂得了管理企业不能只通过电子表格和演示文稿来了解业务，理解了企业的实际运作方式以及让资金发挥作用是"非常人性化的互动"；另一方面，是将收购小型企业的成本由通常的数十万美元降至10~22万美元之间，并且能在60天内完成收购计划。

此外，他们关注到一家知名的完全由员工持股的企业PCL，这是家加拿大建筑公司。该公司在上世纪70年代末被以大约4000万美元售出后，从一个较为成功的小型家族企业逐渐变成了加拿大最成功的企业之一（年收入近百亿美元）。这激发了Michael和Alex对于员工所有权的兴趣，同时他们也意识到市场中存在巨大的矛盾点：一方面，小型企业通常由家族拥有并代代相传，然而近年来，许多小企业主的后代在大学毕业后并没有选择回到其家族企业中任职，这造成了小企业存在严重的"接班危机"；另一方面，尚未出现较为健全的基础设施或市场支持这些小企业的换手交易，这导致出售一家小企业异常艰难--据统计，出售小型企业的失败率高达70%。

基于上述背景，三位创始人在2019年初一拍即合，创立了Teamshares公司，Michael任首席执行官，Kevin任首席技术官，Alex任总裁。Teamshares旨在解决一个普遍存在的问题：当找不到合适的继任者时，小企业可能面临关闭的风险；通过员工持股模式，该公司提供了一种创新的事业传承解决方案。Teamshares独特的商业模式吸引了来自各行各业领袖的兴趣，包括亚马逊、波士顿咨询集团（BCG）、德勤（Deloitte）、特斯拉（Tesla）和沃尔玛（Walmart）等知名企业的高管纷纷加入Teamshares，担任其董事会成员。

1.3 融资概况

2023年8月，Teamshares宣布已累计获得2.45亿美元的风险投资，其中包括由QED Investors 与 Inspired Capital、Khosla Ventures、Slow Ventures、Spark Capital和Union Square Ventures共同主导的1.24亿美元D轮融资。 QED Investors联合创始人兼首席投资官Frank Rotman表示，"Teamshares是一家独特的公司，拥有巨大潜力的市场，它将股票所有权从单一的企业所有者手中转移到员工手中，这不仅符合不断变化的社会偏好，同时员工持股将所有利益相关者结合在一起，促使公司和员工的财务状况越来越好"。自完成D轮融资以来，Teamshares进一步在全美范围内推广其员工持股模式，并加速了新产品开发进程。

2024年2月，Teamshares宣布从Sound Point Capital获得7500万美元的债务融资，加上此前从i80 Group获得的1.5亿美元资金，已拿到累计2.25亿美元的债务融资。新的融资将使 Teamshares收购的企业数量从89家增加到150多家，同时继续打造金融和员工持股产品，以支持其不断扩大的员工持股公司网络。

此外，日本银行巨头三菱日联金融集团（MUFG）旗下全资子公司MUFG Innovation Partners（MUIP）和日本第一大券商野村控股在2024年先后宣布投资Teamshares，这无疑给这家初创企业更强烈的信心加持。根据公开信息显示，Teamshares计划在2027年进行首次公开募股。

Part 2 商业模式

2.1 市场背景：美国小企业市场情况概览

根据美国小企业管理局（U.S. Small Business Administration，简称SBA）发布的《2023年美国小型企业经济概况》报告显示，美国拥有约3330万家小型企业，占全美企业总数的99.9%。这些企业雇佣了约6160万名员工，占据全国就业人数的45.9%；数据统计显示，在2021年3月至2022年3月期间，美国净增了700万个就业机会，其中，小型企业贡献了近70%的就业岗位净增长。可见，小型企业在美国商业生态中占据绝对多数，对就业市场起着举足轻重的作用。

从行业覆盖情况来看，不同行业的小型企业数量各异，其中专业、科学和技术服务行业的小型企业数量最多，达到约452.7万家；建筑业、除政府公共管理以外的其他服务业、运输和仓储业、房地产及租赁业紧随其后，均有超过300万家小型企业。上述数据体现出小型企业对美国经济市场的多领域覆盖。

从出口情况来看，2021年，美国有约27.8万家企业出口了总价值1.6万亿美元的商品，其中，小企业的出口额占比达34.9%，企业数量占比达97.4%，这说明小型企业在全球贸易中同样扮演着重要角色。

此外，联邦金融机构检查委员会（Federal Financial Institutions Examination Council，简称FFIEC）发布的数据显示，2021年，大型银行向年收入100万美元以下的美国企业发放了1027亿美元贷款，也显示出对小型企业强大的金融支持力度。

综上所述，美国小型企业不仅在数量上占据主导地位，还在创造就业、推动经济增长、社会资本分配以及参与国际贸易等方面发挥着核心作用。

此外，Teamshares联合创始人兼首席执行官Michael曾在采访时给出一组数据，根据企业财务指标（年收入100~1000万美元）进行范围缩小，在美国大约有600万家小型企业，其中有200~300万家由婴儿潮一代或更加年长的人拥有，他们随时面临企业的继任问题。

如果进一步细化，Teamshares发现这些企业主要有以下特点：

1）所属行业：商业服务、消费者服务、分销、制造、餐馆和零售；

2）财务指标：年收入200~1000万美元，平均息税折旧摊销前利润（EBITDA）达50万美元；

3）员工人数：员工规模在20~40人；

4）存续时间：企业平均存续32年。

2.2 Teamshares的商业模式

2.2.1 目标收购企业标准

Teamshares制定了一系列标准来筛选符合其收购条件的目标公司：

（1）领导者真正退休：企业主达退休年龄，年满50周岁，并从所从事行业退休；

（2）企业营收稳定：可提供纳税申报证明，在过去三年中的两年，公司可自由支配收益（EBITDA加所有者薪酬）为40~200万美元；

（3）企业主过渡期：企业主愿意接受6个月或更短的过渡期，并获得双方都认可的补偿，从而使Teamshares能够迅速安排和培训新任总裁；

（4）简单的所有权结构：Teamshares倾向与一位即将退休的企业所有者合作，当然也会根据具体情况，考虑收购多位即将退休企业所有者的股份；

（5）拥有两名或两名以上的经理：公司至少有两名经理或主管，在记账、调度、销售或项目管理方面为企业主提供支持；

（6）房产方面：（优先）考虑拥有多年租赁合约或自购房产的企业。

2.2.2 主营业务

Teamshares的主营业务可以划分为收购业务和收购后管理两个板块。

对于收购业务，Teamshares会根据上述目标收购企业的标准，经过系统的数据评估，寻找到认为能够真正实现"世代繁荣"的小企业。由于有严格的标准，并且考虑到企业的可持续性，Teamshares有时会放弃一些目前看上去发展良好的企业。此外，Teamshares承诺自己是唯一的买家，无需任何外部审批或融资，因此其收购团队从签署同意书到完成收购交易平均只需要90天。

对于收购后管理，Teamshares主要从以下三个方面展开。

一是开展员工持股计划。在完成企业收购之后，被收购公司的员工第一时间可以获得总股份的10%，并且在接下来的20年内，Teamshares会辅助将这一比例提高至80%，让企业逐步发展成为一家名副其实的员工持股公司。此外，通过金融科技产品的应用，以优化股权管理并提供金融教育，增强员工对持股价值的理解和参与感。

二是为企业招聘、培训和安排新的管理人。Teamshares通过主动寻找和招募申请者两条路径为企业安排新的管理人员，申请人将经历三轮面试，通过后将对薪资待遇进行磋商，达成后Teamshares会将人员与其通勤较近的公司进行匹配，随后管理人员会参加Teamshares领导力加速器，在领导力、小企业财务和（即将任职）公司特定培训等方面打下基础。此外，Teamshares将特定行业、地域的管理人员按组划分，让他们方便交流的同时，还为其配置了一名资深同业导师。

三是辅助企业的持续运营管理。Teamshares将帮助企业实施新领导力发展计划，确保管理层的平稳过渡和业务的持续创新，同时激发员工潜能，促进内部晋升文化。此外，建立长期视角，Teamshares通过对小企业提供持续的财务指导和战略规划，支持企业稳步增长，确保即使在原企业主退出后，企业仍能保持稳定发展，最终造福于员工、企业本身以及所在社区。

图2 Teamshares主营业务概览

（资料来源：Teamshares官网，作者整理）

整体来说，Teamshares的商业模式不仅解决了中小企业传承的难题，还为员工创造了财富增长的机会，同时也为Teamshares本身构建了一个稳定且具有高度忠诚度的业务网络，实现了多方共赢。

Part 3 机遇与挑战并存

Teamshares的商业模式在当前的经济环境中具有很强的独特性，综合来看，主要有以下几点显著优势。首先，Teamshares的定位明确。不同于那些私募股权投资公司，它专注于小企业市场，在为小企业提供定制化、易于实施的员工持股计划的同时，安排好下一位领导者，缓解了小企业在面临没有明确继任者且难以出售时的困境。其次，Teamshares目前已收购企业达90家，覆盖了42个行业和美国31个州，这意味着它已构建了一个初具规模的生态系统。在其平台上，这些企业和员工能够资源共享、交流实践，对于Teamshares而言，这个企业网络意味着它有可能在未来创建庞大的数据库以及统筹上下游资源，衍生出多项高附加值业务。再次，Teamshares自主搭建了用于企业发行、管理股权和财务管理的软件系统和平台基础设施，并且将收购交易周期压缩到90天，说明其流程简单、效率较高，技术的加持为其之后生态系统的构建提供了有力支撑。

然而，Teamshares也面临诸多挑战。一是，小企业主和员工可能对员工持股计划缺乏了解或存在误解，需要投入资源进行市场教育。二是，员工持股计划涉及复杂的法律和税务问题，确保合规是一大挑战，尤其是在不同司法管辖区。三是，Teamshares选择完全收购方式，并且承担10%股权稀释风险，以促成员工持股计划，这就要求公司具备很高的流动性水平和资金储备，这对于一家处在上升期的初创/成长型企业来说，是一大挑战。四是，随着市场上同类服务的增多，Teamshares面临保持竞争力和差异化服务的挑战。Teamshares联合创始人Michael曾在采访时提及了著名的美国创业加速器Y Combinator，后者专注于投资并支持种子阶段的初创公司，从员工持股角度和寻找目标企业的标准来看，二者差异较大，但在创业培训、资源搭建等帮助企业成长方面又与Teamshares存在交叉点。

当前资本市场对Teamshares依旧展现出浓厚的兴趣，这一定程度上反映出投资者对于员工持股计划解决方案的需求增长，以及对公司业务模式可持续性和发展潜力的认可。然而，持续获得市场青睐的同时，Teamshares也面临着维护服务质量、不断创新以适应市场变化、以及在日益激烈的市场竞争中保持领先地位的挑战。未来，该公司如何有效应对这些挑战，进一步巩固其市场地位，将是影响其长期成功的关键因素。

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