本文共字，预计阅读时间。

IPO市场已经低迷近三年，风险资本处境艰难。

私人市场上布满了估值丰富的人工智能初创公司，但是这些企业并不会给风投机构带来多少融资退出的机会。

这是因为，与之前的科技繁荣不同，风投不是这次市场交易的中心。相反，微软、亚马逊、Alphabet和英伟达等各家科技行业巨头纷纷投入数十亿美元，推动OpenAI、Anthropic、Scale AI和CoreWeave等资本密集型初创企业的增长。

随着这些资本最雄厚的公司纷纷进军人工智能热潮，正常的上市压力已经不存在了。科技巨头拥有的不仅仅是钱。他们还提供了其他切实的好处，如云信用和业务合作伙伴关系，这些组合都让风投的资金支持有些相形见绌。

标普全球市场情报公司分析师Melissa Incera在接受采访时表示，“我们接触的人工智能初创公司在以强劲的估值融资方面没有任何问题。”

综上所述，风险投资者正在经历一场深度的市场扭曲，而且暂时看不到结束的迹象。PitchBook在8月29日发布的一份报告显示，2024年美国风险投资的退出价值有望达到980亿美元，比2021年下降86%，而风险投资支持的IPO预计将处于2016年以来的最低水平。传统风险投资正在积极尝试参与人工智能，但他们大多投资于所谓的更高层次，将资金投入到新生的初创公司，这些公司构建的应用程序所需的资本远低于推动生成式人工智能发展的基础设施企业。

根据PitchBook的数据，截至2024年9月发稿时，投资者已经向498笔生成式人工智能交易投入了268亿美元，其中包括战略投资者。这延续了2023年以来的趋势，当时生成式人工智能公司全年融资259亿美元，比2022年增长了200%以上。

根据追踪私人市场交易的Forge Global的数据，人工智能占总融资饿的比例从2023年的12%跃升至2024年迄今的27%。数据显示，2024年人工智能公司的平均融资额比去年增加了140%，而非人工智能公司的平均融资额仅增加了10%。

初创公司Flybridge Capital Partners联合创始人Chip Hazard表示，投资资金正在向“上层”转移，“持久的公司将建立在应用层。”

这些都需要时间来培养。与此同时，初创公司投资者还在继续遭受始于2022年初的市场转折的影响，当时飙升的通胀导致美联储加息，推动投资者退出风险资产，转向最终带来收益率的更保守的投资。

自那以来，科技股在英伟达和微软、Meta和亚马逊等其他大盘股的推动下反弹。纳斯达克指数在7月份创下纪录，但首次公开募股和昂贵的收购一直很少，这使得风险公司给有限合伙人的回报微乎其微。

PitchBook在其8月份的报告中写道：“在不提供LP回报的情况下，基金经理很难筹集更多资金，特别是因为由于高利率，流动性更高、风险更低的投资现在具有诱人的收益率。”

目前来看，有一家名为Cerebras的人工智能公司似乎表示出了上市意愿。这是一家成立于2016年的芯片制造商，此前曾得到包括Benchmark和Foundation Capital在内的一些传统风投的支持。作为一家半导体公司，Cerebras从未达到人工智能模型开发者和其他基础设施参与者的崇高估值，2021年的估值大约为40亿美元。

Cerebras在7月下旬表示已经向SEC秘密提交了首次公开发行文件。该公司仍未提交公开招股说明书。

Blitzscaling Ventures合伙人Jeremiah Owyang说，就基础模型公司而言，它们很快获得的天文数字估值使它们处于风投领域之外的一个非常“不同的联盟”。

Owyang表示，“鉴于目前的市场状况，风投公司承诺退出非常具有挑战性，”他补充说，早期投资者的新投资可能在7至12年内看不到回报。这是为了他们的公司最终取得成功。

换一个思路

像Menlo Ventures和Inovia Capital这样的公司正在人工智能领域探索另外一条道路。

今年1月，Menlo披露，它正在筹集一个所谓的特殊目的载体（SPV）——Menlo infection AI Partners，并将其作为Anthropic 7.5亿美元融资的一部分。自Anthropic于2021年推出以来，亚马逊一直是该公司的主要支持者。因为亚马逊一直试图与微软保持同步，而微软此前已经向OpenAI投入了数十亿美元。

Menlo此前曾在2023年投资Anthropic，当时后者的估值约为41亿美元。为了以更高的价格投入更多资金，Menlo不得不退出去年关闭的13.5亿美元的主要基金。在募集SPV时，风险公司通常会要求有限合伙人将资金投入一个专门用于特定投资的独立基金，而不是公司的投资组合。Menlo申请为这个SPV筹集5亿美元。

今年7月，专注于企业生成式人工智能的初创公司Cohere宣布了一轮5亿美元的融资，投资者包括AMD、Salesforce、甲骨文和英伟达，对该公司的估值为55亿美元，比去年翻了一倍多。

Cohere方面证实，部分融资以及之前的一些融资都是通过一家SPV进行的。总部位于蒙特利尔的Inovia组织了这个最新的SPV，而Shopify首席执行官Tobias Lutke则是参与者之一。目前，Menlo和Inovia方面没有回复置评请求。

一些投资银行还成立了SPV，允许多个投资者将资金集中到一家热门公司。摩根大通表示，客户通过该银行的摩根私人风险投资部门“已经能够获得几项领先的人工智能投资机遇”。

不过，要让投资者获得回报，必须在某个时候进行IPO，因为监管环境使得大型科技公司几乎不可能策划重大收购。像微软、Alphabet、亚马逊和英伟达这样的公司可以对他们的投资有足够的耐心——他们的资产负债表上总共有2800亿美元的现金和有价证券。

IPO渠道将“继续增加”

流动性的另一个潜在途径是二级市场，即向另一个投资者出售股票。

据报道，Elon Musk的SpaceX公司在最近的一次员工要约收购中对自己的估值超过2000亿美元，该公司通过二级交易让投资者持有股票。这可能是Musk成立18个月的人工智能初创公司xAI的一些投资者最终会遇到的情况，该公司在5月份筹集了60亿美元的资金后，已经估值240亿美元。

但是，SpaceX公司是个例外。在很大程度上，二级交易被视为创始人和早期投资者套现一部分高估值公司股票的一种方式，而不是风投产生回报的一种方式。所以说，他们还是需要IPO。

纽约证券交易所资本市场全球负责人Michael Harris最近透露，纽约证券交易所正在与“许多专注于人工智能的公司”进行对话，并表示，“随着行业的发展，我们预计讲继续构建这一融资通道。”

2024年，一些人工智能公司已经上市。例如，向云端和人工智能基础设施公司出售数据中心连接的创新企业Astera Labs在2024年3月在纳斯达克上市，公司估值约为65亿美元，低于低于上市首日的95亿美元。

由谷歌支持的医疗诊断公司Tempus AI于6月上市。该股较上市首日上涨了约50%，对该公司的估值为86亿美元。

然而，IPO的闸门从未打开，一些知名的人工智能公司甚至没有谈论上市的计划。

“除非市场情绪发生巨大变化，否则我很难理解为什么这些人工智能初创公司会将自己置于公众的聚光灯下，而他们本可以在如此有利的条件下保持私下增长，”S&P的Melissa Incera说。她说，上市“只会增加显示回报或减少支出的压力，这对他们中的许多人来说，在成熟曲线的这个点上是不可行的要求”。

大多数风险投资者都看好生成式人工智能最终在应用层创造巨大回报的潜力。每一个值得注意的技术周期都会出现这种情况。亚马逊、谷歌和脸书都是建立在互联网基础设施之上的网络应用。优步、Airbnb和Snap则代表了建立在智能手机平台上的许多有价值的应用程序。

Gartner的分析师John-David Lovelock在IT行业有35年的经验，他认为生成式人工智能在企业中有很大的机会。然而他认为，到2024年，在软件上花费的万亿美元中，只有1%来自企业对生成式人工智能产品的支出。

“在某些基因工具和现有的少数应用程序上有资金投入，”Lovelock说。“然而，生成式人工智能尚未在广泛的企业软件产品目录中大规模推出。”

[Source]

本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！又一上市公司布局金融科技 市场格局将生变？

本文为作者授权未央网发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！又一上市公司布局金融科技 市场格局将生变？

本文版权归原作者所有，如有侵权，请联系删除。又一上市公司布局金融科技 市场格局将生变？