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超预期的高速增长不可能是任何一家企业的常态，即便是近些年来以“黑马”之姿逆袭的拼多多。更重要的是，在狂飙一段后，拼多多的发展注定要进入新阶段。

8月26日，拼多多发布今年二季度财报。数据显示，拼多多二季度营收970.6亿元，同比增长86%，略低于市场预期，但仍然保持较高的增速；非国际归母净利润为344.32亿，同比增125.5%，超过市场预期。

在当前的市场环境下，这依然算得上是一份优秀的成绩单。然而，资本市场对拼多多有着超高预期，当业绩下行拐点信号出现，且管理层在业绩会上做出低预期表态后，拼多多的股价经历剧烈波动，跌幅一度达到30%。

拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，拼多多将通过“扶持与治理”并举的方式，继续完善生态建设，未来一年将投入百亿资源包扶持新质商家，并坚决地进行商家生态治理。

与此同时，陈磊坦言，平台的整体规模已经具备了相当的体量，完善生态建设并非一夕之功，管理层已达成一致共识，做好了牺牲短期利润，长期投入的准备。“未来几个季度拼多多的营收、净利润增幅降低，将成为趋势。”

成立9年后，如今的拼多多已然跻身电商第一梯队，规模扩张不再是第一要义。在新的发展阶段，进行生态治理是必要之举，但难以避免地会导致未来营收、利润受到影响。

对于股价剧烈波动，拼多多管理层未必没有预期，但立足长远发展，这是拼多多必须要经受的阵痛。

1. 新阶段

对于营收和利润增速的放缓，拼多多管理层不是没有给投资者打过预防针。

此前，拼多多管理层多次对外表示，拼多多当季财务数据不代表未来，公司业务发展不是线性而是波动的。

但拼多多连续几个季度的超预期增速，让外界容易产生思维惯性，依然维持对拼多多的三位数增长期待。

事实明证，这样的推理逻辑并不合常理。

此外，陈磊也表示，拼多多过去几个季度的利润增长是短期投入周期和财务报告周期不同步的结果，不应被视为长期趋势。

面对外部环境的变化，拼多多其实一直强调不以短期利润为目标，始终着眼于长期价值的投入，推动公司内生价值不断增长。

拼多多管理层曾在2018年那年的致股东信中指出，拼多多生存的基础是为用户创造价值。“我希望我们的团队若在不安中醒来，永远不会是因为股价的波动，而只会是因为对消费者真实需求变化的不了解，以及消费者对我们的不满意乃至抛弃。”

在此宗旨下，拼多多过去多年来，推出了“百亿补贴”“百亿农研”“百亿生态”三个百亿项目，以激发消费需求、稳定产品供给、巩固平台长远健康发展的基础。

近年来，拼多多因“实惠”优势凸显，进入业绩大规模增长期，但平台规模越大，也意味着要承担越多的责任，尤其是在如今行业竞争越发激烈的情况下。

在此背景下，2023年以来，“高质量发展战略”成为拼多多的发展主线，主要包括高质量消费、高质量供给、高质量生态三个方面。

今年上半年，拼多多的高质量发展战略进入深化发展阶段，平台继续以消费需求为导向，持续加大对优质商家、品牌的扶持力度，不断升级物流、售后等服务体验，致力于为供需两侧都带来普惠。

农业是拼多多的基本盘。今年二季度，拼多多“农云行动”先后深入各大农产区的田间地头，推动仙居杨梅、广东荔枝、山东大樱桃、阳山水蜜桃、新疆哈密瓜等时令水果出村进城，并通过百亿补贴、秒杀、万人团持续打响产地品牌。

此外，在618期间，拼多多吸引了更多的新商家、新商品直连新消费。大促首周，拼多多百亿补贴的商家数量同比增长九成以上，农产品商家数量同比增长83%，数码、家电、美妆等多个类目的商家数量均保持高速增长。

研发投入同样是高质量发展道路上的必然选择。据悉，二季度，拼多多的研发投入达到29亿元，同比增长6%，主要源于在运营和研发上进行新一轮的投入。

2. 炼内功

市场环境的变化，以及二季度的业绩表现，无疑都让拼多多更加坚定了要走高质量发展的道路。

陈磊直言：“当前我们处于坚定转型、高质量发展的新阶段，需要耐心地在有利于平台长远健康发展的方向上加大投入。”

为了支持平台生态的可持续发展，拼多多要采用“扶持与治理”双项并举的策略，大力扶持优质商户、治理劣质商户。

一方面，拼多多将投入百亿资源包大力扶持具有产品、技术创新能力的新质商家、新质产业带，大幅度减免优质商家的交易手续费，未来一年预计减免100亿元。

另一方面，拼多多也将继续加大对运营、技术的投入，进行平台和商家的生态治理，打击不法作弊商家，推动产业带去芜存菁，持续优化升级供应链。

据悉，目前，拼多多已向商家推出资源位技术服务费、推广软件服务费可退权益。以技术服务费可退权益为例，不仅适用于活动期间用户取消、退款的订单，也包含用户收货后的退货退款订单。

在平台治理方面，赵佳臻称，拼多多将通过技术手段对已上架的商品进行主动巡查，借此打击不法作弊商家，从而为优质商家创造更好的经营环境。

“扶持与治理”双管齐下，这无疑将进一步改善拼多多平台的生态环境，提升其在行业中的竞争力。从长期来看，这将促进平台形成正向的生态循环。

当然，在这个过程中，拼多多的利润无可避免地会受到冲击。

赵佳臻表示，牺牲短期的利润是必须的，管理层已经达成共识，愿意为长期的健康付出巨大的当下代价。未来几个季度的利润也许会有波动、反弹，但长期利润降低的趋势是不可避免的。

在股东回报方面，拼多多也给出了低预期。

陈磊认为，拼多多目前仍处于投入阶段，业务在多条线上面临激烈竞争和外部环境带来的不确定性。因此，在可预见的未来几年内，当前没有必要进行资本层面的回购或分红。

由此可见，拼多多大力投入建设高质量平台的决心很坚定。

在管理层的指引下，拼多多财报发布后股价大幅下跌，资本市场情绪负面。不过，摩根士丹利认为，拼多多仍然是中国所有电商中增长最快的公司，预计这种增长将继续带来运营杠杆和长期盈利能力的提升。

卸下高增长预期的包袱，拼多多在新的发展阶段，将轻装上阵，更专注修炼内功，以在这场旷日持久的全球电商竞赛中，成为最后的赢家之一。

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