跨界热背后，算力租赁是门好生意吗？

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“我们即将进入第四次工业革命，基础就是大算力”，近期华为创始人兼CEO任正非的重磅发声，彻底点燃了A股市场对中国算力的畅想。受此消息刺激，本就热度不低的算力概念股近期反复活跃。

昔日“味精大王”莲花健康则凭借跨界布局算力租赁业务，节后收获三连涨停板，8月底以来其股价以大涨超140%。再往前看，AI大牛股鸿博股份疯涨背后同样有算力租赁的身影。

事实上，国内市场已经掀起了跨界算力领域的热潮，算力租赁更是成了主要布局方向。不过，算力租赁真的是门好生意吗？

所谓算力租赁，顾名思义就是对算力进行出租，是一种通过云计算服务提供商租用计算资源的模式。

算力使用者无需投入大量资金购买计算设备，却可以使用高效稳定的计算服务，并根据实际使用情况支付相应费用。使用者通过租赁计算资源，可以快速地启动项目，减少相应成本。

年初以来，以ChatGPT为代表的生成式人工智能模型持续落地和商业化，展现出生成式人工智能模型在金融、法律、办公等场景下的巨大潜力。

国内也不出意外的掀起了开发大模型产品的浪潮。赛迪顾问发布的《2023大模型现状调查报告》显示，截至2023年7月底，国外累计发布大模型138个，中国则累计有130个大模型问世。

时至今日，“百模大战”还在不断升级。相比于微软、谷歌、Meta等CSP拥有自建数据中心，中小型生成式AI应用开发商的训练和推理算力需求，往往难以通过自建算力设施解决，算力租赁需求突出。

因此今年3月，英伟达基于自身的硬件架构、软件生态，面向AI模型的训练、推理需求，与甲骨文等公司合作推出DGXCloud云服务，就此拉开了AI算力租赁的大幕。

在此背景下，A股上市公司蜂拥而至，跨界布局的玩家频频出现，鸿博股份则最先吃上了螃蟹股价疯涨，目前其算力租赁业务已开始产生收入。

AI算力租赁的商业本质为具有大模型训练需求的软件研发厂商向具有GPU资源的厂商租赁GPU算力。其利润来源主要是租金收入减运营成本，其运营成本主要包括固定资产折旧，数据中心日常运营、IDC机房租金以及人员成本等。

值得一提的是，当前市场中AI算力租赁业务价格都不低。

根据阿里云网站，8卡英伟达A100-NVLink(80GB显存)的GPU服务器的月租金约为13.34万元，对应全年租金约为160万元。而京东商城数据显示，8卡英伟达HGX加速显卡A100SXM模组售价为160万元，基本与同等规格GPU服务器年租金相当。

因此，若只比较服务器采购成本与租金成本，AI算力租赁并不具备性价比优势。大模型研发厂商愿意为高租金买单的根源，或考虑到服务器的等待、调试、运维成本，以及软件研发的试错成本。

业内认为，时间对于大模型研发厂商而言是较为稀缺的资源，即先行完成大模型研发的厂商有望获得更多的先发优势，AI算力租赁的商业本质为实现资源配置的最优效率。

东吴证券近期研报表示，其基于9月数据测算，算力租赁公司毛利率约为40%左右，净利率约为20%左右(使用A800)，使用H800会更高。

此外，鸿博股份7月7日在深交所回复函中提到，其一期项目达产年净利率约为17%。但其过去多年印刷主业的净利率最高也就是在8%左右，莲花健康近两年的净利率更是不到3%。

站在当前时点，AI算力租赁确实是一门赚钱的生意，对于主业经营承压，迫切想要寻找第二增长曲线的上市公司吸引力巨大，但是否算是一门好生意或许还要打个问号。

从成本端来看，由于AI算力租赁的成本由设备折旧摊销、数据中心能耗成本、人工运维成本构成，大部分成本AI算力租赁厂商处于被动接受状态，议价能力弱。换句话说，租价水平基本决定了算力租赁业务的盈利水平。

那么，当前高租价水平能否长期存续呢？

首先要明白，是短期算力资源的供需关系失衡，催动了AI算力租赁业务的兴起，这也是支撑高租价的关键。换句话说，正是算力的稀缺性构筑了AI算力租赁业务的高价值。

不可否认，在国内开启大模型竞争的背景下，中国智能算力规模增长潜力巨大。根据IDC数据，2022年智能算力规模达到268百亿亿次/秒(EFLOPS)，超过通用算力规模。预计2021-2026年中国智能算力规模的年复合增长率达52.3%。

需注意的是，从事AI算力租赁业务其实没有太明显的技术门槛，这虽然让跨界布局成为了可能，但同时也为行业玩家迅速扩张埋下了伏笔。

一般来说，门槛低的生意都不算是好生意，算力租赁也同样如此。当前市场火热，租赁业务能卖出高价更多是时势造英雄的结果。短期来看，制约算力供给爆发的关键在于以GPU为主的AI芯片的紧缺。

当前阶段，谁能先拿到高端AI芯片，谁就掌握了AI算力租赁行业的话语权。为什么鸿博股份能备受市场青睐，布局算力租赁不是真正关键，与英伟达的合作才是。

长期来看，随着当算力资源紧缺程度缓解之后，算力租赁行业或将步入成本竞争阶段，存在租金下行风险，蓝海将变成红海，算力租赁算不上是一门好生意。

当然，作为新兴蓝海市场，算力租赁确实是一门赚钱的生意，其潜在价值不低，加上AI算力租赁刚刚兴起，优先布局的玩家仍有望享受到大模型竞争下的时代红利。

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