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PaulSolman：在周五的“新闻时间”里，我们了解到截至上周道琼斯工业平均指数达到了16,000的新纪录。我们这期的主要发言人是华尔街货币经理Doug Dachille，他曾多次登上我们这个版面，最大程度为我们解答为何被大肆炒作的LIBOR“丑闻”其实并非所说的那么严重。

Doug曾获医学博士，但他最后还是转行为JP Morgan做自营交易，之后于2003年创立了自己的公司，First Principles资产管理公司。现在公司管理资产超过九十亿美元，CEO对此直言不讳。在我们采访过程中，他质问联邦政府在不断膨胀的股票市场中扮演的角色，并指出是P2P借贷的出现和在网络上的盛行导致了资产大范围通胀。我请他将这些信息告知我们的读者。

Doug Dachille：历史总向我们展示，虽然导致金融危机的金融工具名称似乎总在改变，其根源却是相同的：过低的贷款包销标准，过多杠杆，标准的中介机构难题（在这场金融游戏中缺乏经济庇佑），以及集体思考（导致集体相信贷款可行）的力量，这一次，却不同以往，金融的神秘力量设法制造出了真金，而非过去单纯赚傻瓜的钱。

如果你关注最近金融危机的一些原因，就会发现它与P2P借贷的相似点是如此惊人。在最近的金融危机中，贷款人几乎没什么书面文件就可以借到资金。贷款发起人和包销人在这场游戏中都几乎没有经济庇护的外壳。投资人过于依赖投资决策过程中得出的风险分析，而这些分析主要都是债券信用评级。资产多元化只是个假象，不幸的是，要把贷款发起人和借款人带来的违约风险分散是很难的。值得注意的是，P2P借贷已具备了以上所有关键要素。

因此，为什么历史会如此快就重演呢？正如我想说的，历史只在那些回忆历史的人已成为历史时才会重现。而现在P2P借贷仅仅通过忽视那些最近经历过（金融危机）历史的人，关注那些未曾经历过（金融危机）历史的人，就延缓了下一次危机的到来。

在P2P借贷中，贷款人为借款人提供非常有限的金融书面文件。借贷俱乐部高度赞扬了资产多元化的好处，并为每一个借款人提供相同的贷款评级，以协助贷款人确定准确的贷款率来弥补风险。那发起人和这些贷款俱乐部的董事会成员是否有在网站上注明任何贷款的经济庇护呢？这是否听上去都太熟悉了不是吗？

最近的金融危机应该教会了投资者当做投资决定时，不要过多依赖第三方贷款评级。现在还没有独立贷款分析的替代。而在P2P的例子里，贷款人依赖于贷款俱乐部自营模型提供的贷款评级，来决定要加大的贷款和可接受的利率。要让贷款人独立评估网站上借款人贷款评级的可信度完全不可能。

相反，贷款人依赖于盲目的信念和过去的贷款表现记录。当然，考虑到借款人在P2P贷款中过短的贷款历史，要确定贷款评级分类同相关贷款表现的可信数据完全不可能。但和过去集体认知相佐的是，没有人对他们的可信度提出质疑。

如果专业的贷款人员和投资经理在过去的金融危机中受骗，让借款人拿到本应是垃圾贷款，而评级却给出“AAA”级的贷款，一个没有任何贷款分析经验的退休员工要想避免这次借贷的失败，他成功的概率会是多少？现在，一个退休员工被P2P网站授予高级借贷员工的身份，仅仅依赖一个未被证实的贷款评级矩阵，并说服自己相信资产多元化会平衡他所有贷款误差带来的影响，便把他自己的退休收入借给他之前从未接触过的借款人。他同样相信许多和他一样的退休朋友也把贷款给了同样的借款人。

一般的邮件往来经验证明，只愿意通过电子形式交流的人绝不会考虑面对面交流。因此，这是否是个之前话题的延伸，即借款人可能在他们从网上那些不知名甚至不清楚长相的投资者手中拿到贷款后，愿意通过不同方式偿付贷款呢？而当所有次级贷款“多元化”资产组合的个人安全根据美元每分定价时，投资者又能从中学会多元化利处的什么教训呢？

因此，考虑到P2P借贷同最近金融危机那愚蠢的贷款做法惊人的相似之处，P2P借贷的主要金融创新是什么呢？这创新并非贷款产品自身。相反，P2P借贷的关键性创新在于，找到了一批新的贷款人。而考虑到最近由于传统固定收入投资带来的收入减少，许多投资人开始寻找能够提供更高回报率的投资选项。

首先，很重要的一点是，要记住，找到借款人绝不是发起贷款过程中难度较高的一部分，尤其当那些目标为不良贷款记录者时；他们总是源源不断。要想做好贷款业务的关键点是扩大愿意给那些在最自由的贷款标准下依然最差的贷款提供资金的一方。这是加快导致金融危机的次级贷款成长的关键性要素。也是P2P借贷成长的关键创新。

P2P借贷的贷款人不同于那些从多年制作不良贷款中得到丰富经验的银行贷款人员。这些人员的经验减少了他们在未来犯相似错误的可能性。

这位贷款人也不是拥有贷款分析经验的专业投资经理。他过于依赖贷款评级，相信当做非传统贷款时资产多元化降低风险，这些都能给他一个教训。不幸的是，这也是其投资人的教训。然而他不太可能会在未来也犯同样的错误了。总之，最近这些传统贷款人的经历可能带来针对未证实借款人更严格的贷款标准，从而限制借贷业务的发展。

因此，当对信用受损的贷款人有许多贷款要求而传统贷款人的贷款资金供给又受限时，你该如何发展借贷业务？

赋予没经验的贷款人做这些贷款的能力。这些新人可能还未学到你在借贷过程中犯的错误。网站也让借贷，以及以一个吸引人的利率架构一个多元化资产组合显得过于简单。

这又是一个不经意。或可能故意为货币政策带来的结果啊！

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