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一、2020年险资投资表现‍

根据银保监会最新统计数据显示，2020年11月保险资产总额为22.92万亿，同比增长13.93%，为历年同比增长率最高值。权威数据显示，保险公司2020年全年利润预计超过3400亿元，成为2019年之后又一盈利超3000亿的大年，且同比实现9.5%的增长。从行业看，险资全年投资收益率达5.41%，大幅超越2019年（4.94%）。虽然5.41%的收益率并非行业历史最好，但不少保险公司已表示，去年自家公司的投资业绩创下历史最高或逼近历史最好的水平。截至2020年末，保险业总资产为23.30万亿，同比增长13.29%。资金运用余额为21.68万亿元，同比增长17.02%。从险资的资产配置结构来看，债券、股票基金，以及银行存款占据险资配置比例最高。其中，债券7.98万亿元，占比36.59%；银行存款2.6万亿元，占比11.98%；股票1.88万亿元，占比8.66%；证券投资基金1.1万亿元，占比5.09%；投资性房地产2101.06亿元，占比0.97%。

2020年保险资管业开足马力支持实体经济。中国保险资管业协会数据显示，2020年保险资管业共登记注册债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金461只，同比大增77.3%；登记注册规模达9758.44亿元，增长71.6%。

二、国内各险企投资与业绩回报

微信公众号“13个精算师”统计了2019年25家保险资管公司财务数据指标，从投资收益率、营业收入、净利润、净资产收益率、总资产规模等角度给出了分析和排名。2019年25家保险资管公司中，营业收入规模第一的是泰康资管，营业收入48.5亿元；净利润水平第一的是平安资管，净利润高达28.7亿元；净资产收益率最高的合众资管，净资产收益率高达50.7%；总资产规模最大的中再资管，总资产规模高达142.3亿元。2019年保险资管营业收入241亿元，同比增长34%；净利润水平101亿元，同比增加38%。2019年净利率（净利润/营业收入）为42%，近三年均超过了40%。

目前，各家公司2020年的险资数据还没有全部出炉。截至2020Q3，中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保净收益率分别达4.47%、4.50%、4.60%、4.60%。

国寿：2020年前9个月，国寿的新增准备金与税前利润占⽐达36%。1月27日，中国人寿2021年工作会议披露：2020年，国寿集团合并总资产突破5万亿元，合并管理第三方资产1.8万亿元。数据显示，2020年，国寿资管规模新增签约规模近1000亿元，累计签约规模近5000亿元，在管资产规模近3300亿元。合并营业收入同比增长28.18%，净利润同比增长26.48%。留存资产处置清收突破12亿元，均创历史最好成绩。综合金融有力推进，品牌影响持续提升。通过永续债权和股权投资项目为实体企业去杠杆、降负债超过350亿元，位列保险行业第一，成为市场化债转股投资中坚力量。基金公司管理资产总规模2707亿元，比去年底增长14%，非货币公募基金规模首次突破千亿元，行业排名提升5个位次。香港公司受托管理资产规模2366亿港元，整章建制不断提升抗风险能力，营业收入和净利润指标超额完成预算任务，在《财资》年度最佳G3债券投资机构排名中荣登榜首。

人保：1月27日，人保集团召开2021年工作会议指出，2020年人保集团总资产为1.3万亿元，管理资产规模1.9万亿元。人保积极参与专项地方债和企业债投资，上半年投资地方政府债466.8亿元、企业债323.5亿元。其他固定收益投资包括二级资本工具、理财产品、存出资本保证金、保户质押贷款、信托产品、资产管理产品等。其他包括投资性房地产、股权投资计划、归类为投资合同的再保险安排、非上市股权投资、衍生金融资产等。

泰康：泰康人寿官微消息，截止2020年底，泰康人寿总资产超9950亿元，净资产超715亿元。2020年，泰康管理资产规模突破2.2万亿。2020年二季度泰康年金基金投资组合数745个，组合资产3222.03亿元。泰康资产是唯一一家年金管理规模突破3000亿级的管理机构。

太保：2020年前9个月，太保的新增准备金与税前利润占⽐达40%。2020年，中国太保总资产9,818亿元，较五年前增长138.2%。“十三五”时期，中国太保累计实现净利润375亿元，较“十二五”时期增长157.6%。集团内投资资产规模达8,252亿元、较五年前增长176.7%，资产配置结构明显优化，投资收益稳步提升。中国太保积极配置长期政府债，延展寿险资产久期。历年来险企投资收益稳健。

平安：截至2020年12月31日，中国平安保险资金投资组合规模达3.74万亿元，较年初增长16.6%，其中18.9%的金融资产分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的资产。年报显示，中国平安保险资金投资组合近10年平均总投资收益率为5.3%、平均综合投资收益率为5.5%，均高于5%的内含价值长期投资回报假设。中国平安抓住发行供给高峰增配国债、地方政府债及政策性金融债，有效拉长资产久期。

中再：2020年上半年，中再集团实现总投资收益75.65亿元，净投资收益64.07亿元，同比分别增长22.8%、6.3%，收益增长有两大原因：一是总投资资产规模实现较快增长；二是积极把握资本市场波动机会获取超额投资收益，同时受益于A股市场回暖，公开市场交易品种投资收益表现良好。上半年，年化总投资收益率5.48%，同比提升0.29个百分点；年化净投资收益率4.64%，下降0.43个百分点。期末中再集团管理资产规模3129亿元，其中集团投资资产2907亿元，较年初增长11.0%；委托中再资产管理资产2562亿元。

新华：2020年前9个月，新华保险的新增准备金与税前利润占⽐达64%。新华保险债券部分仍以拉长久期为目的，配置部分利率债品种，择机配置与久期相匹配的高等级信用债品种。截至2020Q3，公司投资资产8991.41亿元，较上年末增长7.1pct。年化总投资收益率5.6%。同比增长0.9pct，相较同业取得较好收益(平安5.2%；人寿5.36%)，主要原因在于Q3权益资产表现超预期，带动投资收益提升。公司投资资产买卖价差收益增加，投资收益增长50.8%至397.77亿元。公允价值变动损益为-20.98亿元(去年同期为6.33亿元)。受可供出售金融资产公允价值上升影响，公司其他综合收益66.35亿元(去年同期39.6亿元)，同比增长67.6%，预计全年利润良好表现能够延续。从具体投资策略来看：1)固定收益：债券仍以拉长久期为目的，配置部分利率债品种，择机配置与久期相匹配的高等级信用债品种，同时优选信用资产标的，进行非标投资。2)权益投资：坚持价值投资策略，中长期关注核心资产与高分红资产的配置。

三、常态防控形势下的保险资金运用

保监会原副主席周延礼指出，2018年中美贸易博弈以来，叠加新冠肺炎疫情暴发，各国将矛盾转向中国，造成了复杂的外部环境。严峻的经济金融环境下，资产负债如何匹配是当前保险资金运用面临的主要问题。中短期利率走势不明朗的情况下，对资产配置的时点选择、灵活性要求更高。2020年，保险资金机构普遍认为低利率环境下信用风险有抬升趋势，市场非标供给有限，权益市场不断分化，险资投资面临较大压力，面临的挑战加剧，具体来说：

1. 资产负债管理难度加大：一是资金总量匹配困难。二是收益成本匹配困难，投资能力要求高。三是资产负债久期匹配困难。

2. 权益大幅波动考验投资智慧：一是短期看市场波动和不确定性较大。二是股票结构性分化严重。三是新会计准则实施将带来更大挑战。

3. 非标领域“优质资产荒”形势严峻：一是非标市场供给收紧。二是市场竞争激烈。三是诸多不确定性的制约。

4. 低利率环境下带来的信用风险困扰：低利率环境下，部分企业信用风险上升，但企业信用利差不断压缩，保险资金配置被动信用下沉，信用风险敞口加大。投资主体上，当前保险资金投资以信用类固定收益产品为主，大部分投资品种高度依赖主体信用，无其他增信措施支撑，缺乏成熟的信息披露、技术资产和信用管理等辅助手段，在出现风险时，风险处置手段有限。投资策略上，保险机构信用策略较为粗放，信用溢价挖掘、获取能力不足。在目前的内外部复杂经济环境背景下，保险资管机构对于风险很容易形成一致性预期，普遍都会降低风险偏好，但未来信用策略能力取决于挖掘信用溢价的能力，需要深入挖掘项目信息，减少信息不对称以获取信用提升。

5. 保险资管行业整体经营环境压力：一是投资长期化和绩效考核短期化之间的矛盾。二是偿付能力压力比过去更为突出。三是中小型和新成立的保险资管机构压力加大。四是与其他资管主体竞争激烈，行业呈现资金“逆差”局面。

银保监会保险资金运用监管部主任袁序成表示，在保险资产规模不断增长的背景下，权益投资为保险机构拓展长期风险管理和保障功能的产品、维护保险消费者合法权益提供了有力支撑。在疫情防控常态形势下，险资应发挥行业优势，做好长资金管理者：一是发挥保险资管行业大类资产配置和长期稳健投资优势；二是重视同业竞争与合作，走差异化第三方业务竞争道路；三是提升信用风险评估和管理能力；四是深化财富管理合作，通过深化供给侧改革，助力财富管理市场大发展。

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