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导读

2019年初，因为Visa和Mastercard的竞相收购让Earthport——一家默默发展的跨境支付金融科技公司备受瞩目，其身价也迅速增长了30%。尽管Earthport此前一直声名不显，但实际上已经在支付行业占有了不可忽视的市场地位。其主要客户中包括了全球五大银行中的两家（美洲银行和日本邮储银行）、美国前20大银行中的4家（如花旗银行），以及其他知名金融科技公司（如PayPal）。在被Visa成功收购后，Earthport更名为Visa Payments。

【中国金融案例中心 | 金融科技课题组  文：胡畔  编辑：谢彬彬 】

Part 1 公司概述

1.1 公司简介

Earthport于1997年成立，并于2008年在伦敦证券交易所挂牌上市，总部位于英国伦敦，同时在纽约、迈阿密、迪拜和新加坡设有办事处。作为欧洲排名前十的跨境支付供应商，Earthport铺设了遍及全球88个国家的支付线路，并通过其世界最大的独立自动清算中心网络（Automated Clearing House network, ACH network），为全世界的银行、转账服务商和商户提供了高效且低成本的跨境转账服务。

Earthport的大客户包括了六家世界排名前十的银行、四家美国排名前二十的银行以及一些知名的金融服务公司，如美国银行、日本邮政银行、TansferWise、花旗、西联汇款以及贝宝旗下的国际转账服务商Xoom。此外，Earthport曾入选《福布斯》杂志FinTech 50和Fintech Power 50榜单，前者是欧洲和亚洲最受社会关注的金融科技公司榜单，后者是针对金融科技领域具有领先地位、突出贡献、影响力和创新精神的金融科技公司而设立的榜单。

2019年初，Visa和MasterCard两大卡组织巨头对Earthport进行了竞价收购，出价的博弈过程使Earthport的市值增加了30%。最终Visa以2.47亿英镑的价格成功收购了Earthport，并将其改名为Visa Payments，两者的融合将助力支付行业更好的发展。

1.2 发展历程

1997年，Earthport成立于英国伦敦；2008年，公司于伦敦证券交易所挂牌上市。

2010年，Hank Uberoj出任Earthport的首席执行官。为挽救Earthport此前业务重心不明及盈利困难的局面，Uberoj为公司重新确定了主营方向，即专注提供小额跨境支付服务。此类交易金额通常低于1万美元，目标值略低于传统跨境支付交易模式——代理银行业务，形成错位竞争。

2013年，Earthport获得了世界银行集团成员国际金融公司(International Finance Corporation, IFC) 1000万美元的投资。作为IFC帮助发展中国家改善生活质量的项目投资，该笔资金被用于推进公司在新兴市场的金融服务基础设施建设。同年，Earthport以1000万美元的价格收购了英国外汇经纪商Baydonhill。Baydonhill拥有当时融合最先进技术和专业知识的国际支付解决方案，为各类企业制定和实施个性化海外支付策略。彼时，Earthport已获得了全球近30家银行集团的支持。

2014年，Earthport收购了金融技术服务商ASPone 45%的股权。ASPone是为金融机构提供沟通解决方案的专家，在高速高频领域拥有丰富的经验，可根据金融机构的需求量身定制合规的交易系统。同年，Earthport与曾获评麻省理工技术评论（MIT Technology Review）“年度最聪明的50家公司之一”的Ripple达成合作。根据合作协议，Earthport将把Ripple的支付协议与Earthport的支付网络相整合，形成一个创新性的支付框架，专为大批量、低金额的跨境支付所设计，使Earthport能够为国际支付提供高成本效益、高透明度和高安全性的优质服务。

2016年，Earthport联手支付处理商Ripple发布了分布式记账中心，该中心将帮助银行以更低的成本和更高的效率完成跨境支付活动。此前，主流的跨境支付可以做到次日到账或当日到账，而通过Earthport分布式记账中心，这一时间可以被缩短至几分钟。2016年，Earthport的收入增长达18%，转账交易量增长89%。此不菲的成绩得益于此前与Aftab货币兑换有限公司的合作、与锡兰商业银行达成的在斯里兰卡提供地方支付业务的协议、与世界第三大转账公司Ria Money Transfer的合作以及分布式记账中心的发布。

2017年，Earthport通过配股方式融资2500万英镑，并于年初获得了纽约州的汇款牌照。遗憾的是，Earthport常年处于亏损状态。2017年下半年，公司损失了一位重要客户，导致2018年交易量的下降。2018年6月的财报显示，2018年公司的支付交易量从2017年的1080万笔下降至了1040万笔。

2018年12月，Visa宣布希望以1.98亿英镑（约合2.51亿美元）的现金收购Earthport。2019年1月，Mastercard以2.33亿英镑（约合3.06亿美元）与Visa竞价收购Earthport。而后Visa进一步加价，最终以2.47亿英镑（约合3.20亿美元）成功收购Earthport。

2020年2月，Visa宣布将Earthport独立的外汇子公司——Earthport FX出售给英国私人公司Currency Holdings Limited，以加速Earthport核心支付业务的增长。

Part 2 商业模式

2.1 市场定位：高效的跨境支付处理商

传统模式中，大多数的跨境支付都是通过环球银行金融电信协会（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications，简称SWIFT）的网络进行。在这一全球金融信息传递的网络中，付款人银行使用SWIFT传输经过身份验证的格式化信息给收款人银行，指示收款银行将资金从一个账户转移至另一个账户。

图：传统的SWIFT网络跨境支付流程

（来源：Aite Group）

这过程可能会因为交易信息包含错误或不完整的内容而导致付款的延迟。例如，如果付款人银行通过SWIFT网络传递的账号或银行地址出现错误，甚至是由于受到格式对信息长度的限制而使地址无法使用，则需要转换程序或人工干预。并且SWIFT信息的传递是“单向”的，这意味着如果发生了信息错误，则通常需要收款银行通过打电话等传统方式与付款银行联系解决问题。此外，由于单笔交易涉及多家银行协同服务，每家银行都会收取一定的手续费，最终形成了相对昂贵的交易成本。而所有的交易费用是直接从交易款项中扣除的，因此，最终收款人无法全额收到付款人汇出的全部款项，或者说，付款人无法事前知晓收款人最终收到汇款的确切金额。而Earthport在传统模式之上建立了世界上最大的独立自动清算中心（ACH），该网络可以为企业在80多个国家和地区提供无缝的支付服务，极大地提高了跨境支付的效率。   

2.2 核心业务：ACH支付网络

Earthport是SWIFT网络会员，可以为客户提供传统的跨境支付服务。同时其独立的自动清算中心（ACH）支付网络可为合作企业在80多个国家提供快速、低成本的跨境支付服务。

图：Earthport跨境支付业务覆盖范围

（来源：Earthport官网）

ACH网络的一大特点在于其成本相对固定，因此具有规模经济，适合处理大流量交易。再加上ACH拥有较高的透明度和服务水平，可以为客户提供可靠、低成本的支付服务。借助Earthport高效的服务，国际支付的手续费降到了传统模式下的15%以下，而由货币转换造成的外汇差价也减少至传统模式下的50%以下；平均交易时间缩短为0-1个工作日；并且收款人收到的金额即为付款人的付款金额。

图：传统跨境支付模式(左)与Earthport模式（右）

（来源：Earthport官网）

此外，由于Earthport的清算网络遍及世界各地，且熟悉当地的监管和行业信息，Earthport可以为计划涉足某地区的金融机构提供业务向导。例如，贝宝旗下的支付服务商Xoom希望进入越南市场，但并不具备当地的从业资格和业务经验。而Earthport刚好在越南成功铺设了支付线路，通过Earthport的渠道，Xoom迅速进入了越南市场。由于在一个国家获得直接从事支付业务的牌照需要花费大量时间，而且一旦获得了支付资格还要在这个新市场中复制自己在原有市场的系统和流程，如客服部门、网络中心和财务部门，这将占据支付商大量的资源。可以说，Earthport的网络为支付服务商进入新市场节省了大量时间和初始投资，为服务商进入未知的市场点亮了路灯。

Part 3  Visa收购Earthport

2018年12月，Visa宣布希望以1.98亿英镑、约合2.51亿美元，高达343%的现金溢价收购Earthport。据路透社报道，此消息一出，Earthport的市值增长了4倍。2019年1月，Mastercard宣布愿意以2.33亿英镑、约合3.06亿美元的价格与Visa竞价收购Earthport。此举打响了两大支付卡巨头之间的竞价战争，并推动Earthport股价上升了30%。而后在2019年2月，Visa进一步加价，表示愿意以2.47亿英镑、约合3.20亿美元，465%的溢价收购Earthport。Earthport管理层的态度在两家卡巨头的竞价中摇摆，最终建议股东选择接受了Visa的收购。在Visa成功收购Earthport后，Mastercard转而收购了另一家汇款公司Transfast。而Earthport在并入Visa后更名为Visa Payments Ltd，其业务也融入了Visa自身的账户对账户业务Visa Direct中。

图：Earthport股价趋势图（2015年-2019年）

（来源：Investing.com）

Visa和Mastercard两大支付卡巨头之所以会如此不惜成本地竞价收购Earthport，其最重要的原因在于，随着各类在线支付解决方案的市场规模和影响力不断增长，两家支付卡巨头感受到了前所未有的竞争压力。新型支付方式的出现，如移动支付、即时转账和其他一些支付工具将支付卡排除在了自身转账交易模式之外，这对Visa和Mastercard造成了威胁，促使两家卡组织坚定了进军支付卡以外市场的决心。事实上，Mastercard此前已通过旗下的VocaLink拥有了及时支付条线，而Visa此次收购Earthport直接获得了大量拥有银行账户和跨境转账需求的客户。最重要的是。Earthport的技术和经验为Visa Direct提供了更多用例，具体包括资金拨付、P2P支付、跨境支付、商业支付以及账单支付。通过成功收购Earthport，Visa在非支付卡领域拥有了更强大的市场竞争力，并通过产品多样化的方式分散了系统性风险。

对于Earthport而言，此次收购是公司摆脱经营困境的绝佳机遇。据2018年财报显示，Earthport当年产生的亏损达850万英镑。综合考虑其连年下跌的股价及近年来财务方面消极的表现，Earthport急需一位金主的投资以解决其迫在眉睫的财务问题，并提供资金以支持其在跨境市场的进一步扩张。成功纳入Visa公司为其未来的发展注入了充足的资金活力。

Part 4 风险与挑战

打破传统的跨境支付方式，并提供低成本、快速的无缝支付体验，是Earthport的核心竞争力。而在业务结构和规模扩张方面，Earthport存在着风险与挑战。

（1）支付网络结构不平衡

2018年，Earthport的增长未能达到股东和董事会的预期。公司2018年的交易量为1050万笔，交易金额为169亿美元，低于2017年的1100万笔和175亿美元的记录。据财报数据，公司2018年亏损达614万美元，几乎是2017年亏损额的两倍。

此外，Earthport与多为客户的协议被迫延期开展，并且失去了一位大客户。虽然Earthport其他客户的业务量有所增长，但整体交易量依然下滑超过4.5%。可推测该大客户的业务份额占Earthport业务总量的比重超过了4.5%。而Earthport的首席运营官Mike Steinharter曾表示，Earthport在2017、2018年各失去了一位大客户，但这两位大客户都分别只使用了Earthport跨境支付网络中的一条线路。由此可见，Earthport某些业务线路承担的业务量至少占其业务总量的4.5%。

而Earthport在全球88个国家和地区搭建了支付线路，则平均每条线路应承担公司业务量的1.1%。从单线路客户流失带来的巨大损失可见，Earthport的88条支付线路所承担的业务量很可能分布不均衡。如前文所述，在新市场搭建支付线路和自动清算中心需要消耗大量的时间和资金，这些金融基础设施所产生的的巨额固定成本需要大规模的交易量来摊销。因此，如果Earthport的80多条支付线路所承担的交易规模不平均，则意味着某些线路存在效率低下的情况。

（2）与传统银行的合作存在低效问题

2018年，Earthport的一大战略目标在于尽快扩大业务规模。然而在达成这一目标的过程中，Earthport遇到了一个比较大的障碍，即与传统银行的合作问题。Earthport拥有大量传统银行客户，相比于Earthport的电商客户，这些传统银行的一个共性就是效率低下。首先，传统银行的审批流程非常冗长，做出一项决定往往需要耗时较长。其次，当传统银行审批通过与Earthport的合作后，Earthport还需要经历整个对接和整合过程，需要与对方的IT部门沟通。这整个过程中所耗时长往往超过Earthport的预期。

由于提高交易量是Earthport降低成本、增加收入的最重要的驱动力，而银行掌握大量的客户资源，Earthport为扩大规模、降低成本需加强与银行客户的合作。如何高效地与传统银行达成合作、步入业务正轨，对于Earthport来说是一大亟待解决的难题

Part 5 未来发展

通过纳入Visa集团，Earthport获得了一个借助支付卡巨头强大资金、客户资源和网络资源从而充分释放自身潜力的机会；而Visa则通过收购Earth获得了一个进入价值800万亿美元的账户对账户支付市场的重要入口。两者融合后，Visa的个人、企业或者政府客户能够跳过传统的电汇通道，利用Visa的网络直接使用自己在世界各地的银行账户发送及接收资金。正如Visa全球支付业务主管Bill Sheley所言，Earthport赋予了这一支付卡巨头全新的力量，使Visa获得了更加快速、安全、便捷的现代化支付能力。这种能力将帮助Visa进一步巩固其在全球支付市场的地位，促使Visa进一步扩大业务并推动Visa Direct的快速成长。

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