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导读

成立于2012年的Kreditech以提供便捷、快速、全线上的小额贷款而闻名，曾是德国信贷金融科技领域的新星，在2014年曾创下德国金融科技史上最大的一笔融资，在2015年成为《福布斯》“下一个十亿美元初创企业”名单上唯一的德国公司。而由于公司战略转型及经营原因，在2020年新冠疫情的影响下，Kreditech于2020年9月向德国政府提交了“初步破产”申请，此前公司估值已达4.8亿欧元。

【中国金融案例中心 | 金融科技课题组 文：叶子 编辑：谢彬彬 】

Part 1 公司概述

1.1 公司简介

Kreditech由Sebastian Diemer和Alexander Graubner-Müller于2012年创立，总部位于德国汉堡，在波兰、西班牙、俄罗斯、罗马尼亚和印度都有开展业务，根据用户的个人信誉情况提供在线贷款服务。相比于传统上利用信用评分分析客户贷款风险的方式，Kreditech运用在线数据进行用户的信贷风险分析，包括基于位置的信息（GPS）、社交网络信息、硬件数据（操作系统、浏览器等）、在线购物行为和一般的在线行为等，使用机器学习算法，以秒为单位对两万个数据点计算个人的信用评分，进而确定贷款申请人的信誉情况。

Kreditech将非传统数据源与机器学习相结合，旨在提供更好的信用和更高的便利性，主营产品包括LaaS电子商务贷款、Monedo Now分期贷款和Kredito24小额信贷。LaaS电子商务贷款使合作伙伴可以通过API将Kreditech的信用产品集成到自己的平台和服务中，为消费者结账时提供便捷的资金贷款服务。Monede Now和Kredito24则是Kreditech为用户提供的独立贷款产品，可满足用户不同的资金需求。

成立以来，Kreditech得到了国际领先的金融科技投资者的支持，包括PayU（Naspers的金融科技和电子支付部门）、JC Flowers、VärdePartners、Blumberg Capital、HPE、世界银行的IFC、Thiel Capital和Rakuten。至2019年9月获得融资5.19亿美元，公司估值达4.8亿欧元。由于疫情影响、公司经营等内外部原因，Kreditech在2020年9月向德国法院申请了“初步破产”，一代德国金融科技新星就此陨落。

1.2 创始人介绍

Kreditech创始人Sebastian Diemer（左）和Alexander Graubner-Müller（右）

（来源：Mopo网站）

Kreditech的创始人为Sebastian Diemer和Alexander Graubner-Müller。Sebastian Diemer毕业于伦敦政治经济学院，拥有管理学和经济学学位，曾在创业孵化器公司Rocket Internet担任过全球业务开发人员。Alexander Graubner-Müller拥有圣加仑大学和瑞士技术学院的商业和计量经济学双学位，也曾在亚洲Rocket Internet负责工程和产品开发，在LGT资本管理公司担任财务工程师，制定量化投资组合分配策略。Graubner-Müller相信算法和统计数据是下一次工业革命的基础。

2012年，两者联合创立了Kreditech。创建Kreditech的基本概念是创建一个新的信用评分系统。在德国，Schufa征信局根据多年收集的数据建立了一个为个人提供信用评分的系统，但他们发现，在消费金融新兴市场甚至一般的新兴市场中该系统起不到帮助作用。比如一个德国消费者想在俄罗斯获得贷款，但因为他没有当地机构认可的信用评级，银行不知道发放贷款的风险，故该消费者无法获得贷款。这其中存在两个尖锐的问题：一方面，银行无法评估违约风险，另一方面消费者无法证明自己的可信度或信誉度。于是，他们萌生了创建一个独立于国家和信用局的信用评分体系的想法，该评分可快速应用于全球任何市场。在此想法之下，Kreditech应运而生。对于新兴市场中无法获得贷款的消费者，Kreditech通过收集超过两万个有关该消费者的数据点，并通过自有算法，产生信用评分，反映此人的信誉并计算违约风险。而后，Kreditech从短期小额贷款业务开始，逐渐将产品范围扩展到了分期贷款、电子商务贷款等领域。

1.3 发展历程

在成立的最初五年，Kreditech主要从事短期小额贷款业务，公司账面贷款价值逐年递增。根据官网数据显示，截至2017年，公司账面贷款价值达6700万欧元，累计放贷总额达到了1.81亿欧元。

图：Kreditech运营状况（2013年-2017年）

2018年，Kreditech实施了新的公司战略，除了高层管理人员的变动，也将公司的业务重心转向长期分期贷款产品，专注于提高Kreditech的运营效率、盈利能力及风险初步成本管理能力。2019年，公司成功过渡到核心产品的有序增长，分期贷款的月发行量达到了公司成立以来最高水平。

据2018年财报显示，Kreditech的业绩在公司战略调整后有了较大改善。其金融科技领域的净亏损下降了76%，从2017年的5840万欧元下降至2018年的1390万欧元。收入方面虽下降了21.4%（从2017年的7140万欧元下降至2018年的5610万欧元），但减值损失弥补了这一缺口，使毛利率大幅提高达到了38.7%。值得注意的是，Kreditech 在2018年共计发行了1.073 亿欧元的信贷，短期小额贷款带来的收入为5610万欧元，与上一个年度相比下降了约21%。这反映了Kreditech的核心产品已从高风险高收益的短期小额贷款转变为长期低风险的分期贷款，以期稳健地创造可持续地现金流。

成本方面，Kreditech2018年的运营支出减少了55%，这使运营亏损减少了81%。对深层次商业参与的关注导致流程的简化，使公司从较低的获客成本中受益并提高了转换率。对于整个2018年，Kreditech的获客成本仅为370万欧元，仅占总收入的7%，而2017年该占比为30%。并且由于再融资成本的降低，Kreditch在2018年的贷款活动产生了正现金流，而运营活动产生的负现金流大幅减少，从2017年的8920万欧元减少到2018年的1380万欧元。

2019年，Kreditech一直专注于通过提高运营效率、风险成本管理能力及增强产品和服务来使公司恢复增长，实现了收入4300万欧元。2020年3月，Kreditech宣布将品牌更名为Monedo，以进一步扩大在印度、波兰、俄罗斯、西班牙等贷款市场的影响力，加速国际贷款业务的增长。

在经历了24个月的战略调整之后，Kreditech的品牌重塑和财务状况得到了改善，然而由于无法从新冠疫情造成的业务影响中恢复，2020年9月，公司向德国法院申请了“初步破产”。据当地新闻媒体Manager Magazin报道，公司已任命律师事务所Brinkmann＆Partner的律师Christoph Morgen博士处理破产程序。相关律师表示，公司计划继续开展业务，并已开始与潜在的金融买家进行谈判。

1.3 融资并购情况

融资方面，Kreditech成立以来累计共筹资了5.19亿美元。2014年，Kreditech完成了4000万美元的B轮融资,创造了德国金融科技领域有史以来最大的一轮融资，也是2014年德国市场最大的一轮融资。2015年1月，Kreditech从Victory Park Capital筹集了2亿美元的信贷额度，该笔资金支持公司进一步发展产品组合并将业务扩展到新市场。2015年4月，Kreditech被《福布斯》杂志列入“下一个十亿美元初创企业”名单，也是唯一进入该名单的德国公司。

2017年5月10日，Kreditech宣布获得1.1亿欧元（折合1.2万美元）融资，投资方为其战略合作伙伴PayU，后者是Naspers旗下的公司，号称“新兴市场里的Paypal”，主要为线上卖家提供支付服务。2019年9月，Kreditech又获得融资2000万欧元，此时公司估值达到了4.8亿欧元。

表：Kreditech融资概况

数据来源：天眼查、Kreditech Holding、 Crunchbase.com

投资方面，2015年1月14日，Kreditech收购了Kontomierz.pl Sp. z o. o. (Kontomierz) 100%的股份，收购价格达到了七位数。Kontomierz生产名为Kontomatik的软件来验证客户身份，并获得对银行账户的只读访问权限。Kreditech表示将支持Kontomierz在巴西、墨西哥、俄罗斯和西班牙等全球市场的扩张。

Part 2 商业模式

2.1 市场定位：现代化的小额贷款平台  

Kreditech立志为用户提供优于传统银行的现代化贷款体验。系统建立了一套自动评估及批贷流程，用户仅需通过线上申请，提交系统所需的个人资料，平台在几分钟内便可利用优质的算法技术融合客户两万多个数据点，为用户评估信誉风险并进行贷款的审批发放。Kreditech所针对的是小额贷款市场，公司所提供的贷款额度最高可达5000欧元，且无需用户提供任何抵押品，能在很大程度上解决用户短期资金周转的需求。

2.2 主要产品

Kreditech结合了市场领先的技术能力和数据科学，对消费者借贷需求有深刻的洞察力，并且在POS销售点和电子商务合作伙伴关系方面拥有丰富的经验。公司通过其品牌LaaS、Kredito24及Monedo Now为用户提供不同的贷款产品，以满足用户不同的贷款需求。

图：Kreditech产品

（来源：Kreditech官网）

LaaS电子商务贷款

LaaS(Lending-as-a-Service Markets) 是针对商户提供的“贷款即服务”解决方案，Kreditech电子商务贷款可与合作伙伴的平台良好融合，并确保为合作伙伴的客户提供顺畅体验。LaaS 是对结账流程的现代化处理，其电子商务解决方案对所有人都是双赢的：合作伙伴可以从更高的转化率中受益，客户可以在几分钟内为购买交易提供资金。

Kreditech提供了三种电子商务贷款选项：一是POS分期付款，5000欧元以下的定期贷款；二是30天的延期付款，可以选择转换为定期贷款；三是无息定期贷款，可带动商户销售额和支持季末折扣活动。目前，与Kreditech达成合作的平台有allegro、PayU、APART、VOX、enel-med、TOP SECRET和TRAVELIST等。

Monedo Now分期贷款

Monedo Now是Kreditech为客户提供的定制分期贷款，作为Kreditech下属贷款平台进行运营，目前在波兰和西班牙拥有独立网站。Monedo Now贷款操作简单易行，对于申请人的资质要求为：年满18岁，拥有身份证、银行卡、手机和电子邮件。操作步骤分为：第一步提交申请，选择贷款金额和时间，填写表格并提交最近6个月的银行交易记录，随后Kreditech将审核申请，在几秒钟内使用多达两万个数据点来计算用户的信誉度；第二步获得报价，如果申请被批准，将收到Kreditech的贷款提议，用户可以选择适合自己的报价，并在条约中看到所有的信息，如果报价符合用户的期望，用户可以使用SMS代码对其进行签名；第三步资金获得，在签署合同确认报价后，Kreditech将直接向用户的银行账户汇款，7*24小时随时到账。“完全在线、量身定制、快速现金”的业务特点为用户提供了灵活便捷的贷款体验。

在数据安全保护方面，Monedo Now也表现出色。其运用高科技创建了一个符合行业最佳实践标准的系统，用于储存用户数据。系统会自动记录用户活动、IP地址并生成详细的访问日志，同时向用户承诺所有数据都将被加密并将成为机密信息，不会与未经授权的第三方进行共享。系统还会定期进行更新和安全性审核，以用最高级别和最先进的解决方案来保护用户权益。当发生风险事件时，系统会采取预警机制向安全团队发送警报并及时解决。

图：Monedo Now分期贷款产品

（来源：Kreditech官网）

Kredito24小额信贷

Kredito24是Kreditech旗下小额信贷平台，提供75—740欧元的短期贷款，最长期限不超过30天。该产品是全新的7*24小时自动贷款产品，基于独特的在线贷款决策算法，通过平台在线评估并自动作出贷款决策，用户往往仅需几分钟填写简单的信息便可获得贷款，可以快速满足用户任何不可预见或特定的需求。

Kredito24贷款的申请步骤非常简单：1）用户选择贷款金额和期限，点击“获取报价”；2）填写个人信息并提交，包括手机号、身份证及银行账户，系统将在几分钟内贷款审核并将结果通过短信或邮件通知用户；3）用户通过Sofort转账1欧元进行银行账户确认，满足贷款转账的身份验证要求；4）在用户对银行账户进行确认后，Kredito24将即时发放贷款。用户的还款选择也非常灵活，可通过Kredito24网站上的“客户区”功能在线付款或采用普通转账支付贷款。用户可提前偿还贷款，且无需支付任何手续费；若用户无法按时偿还贷款，可选择延期贷款，并在贷款到期日之前支付相应的费用。

作为一款自动审批的即时贷款，Kredito24以全在线服务、透明的费用、快速的批贷速度、安全的数据保护吸引了众多客户。Kredito24在客户的审核上也经过算法设定，公司希望向有特殊需要或有轻微暂时性财务问题的人群提供该项产品，以帮助他们解决财务困境。

图：Kredito24小额信贷产品

（来源：Kreditech官网）

2.3 盈利模式

Kreditech的盈利主要来自贷款利息与延迟还款的罚息。Monedo Now提供灵活的还款方式，用户可在6到48个月内进行偿还，年利率最低为24%，最高为197.15%。Kredito24产品在整个贷款期间每天收取1.5%的利息，并且利息将计入借贷的资本，进行复利计算。在Kredito24延迟罚款计算部分，Kredito24对于罚息和贷款利息都进行了明确的公示。

图：Kredito24产品的罚息与贷款利息

（来源：Kreditech官网）

Part 3 竞争力分析

不同于传统的贷款产品，Kreditech可为用户提供更轻松、快捷、灵活的贷款体验。

第一，Kreditech报价透明。平台能在贷款申请时便告知用户所有的费用，没有隐藏成本。第二，在Kreditech，用户相比传统银行更容易获得贷款。平台可自动评估用户信誉，速度更快，覆盖面更广，并且整个过程都基于互联网便可完成。第三，迎合用户需求。在Kreditech，每个人都可以进行贷款申请，并且选择适合自己的任意组合，获得量身定制的贷款建议与报价选择。第四，贷款速度快。用户从填写申请到审核批贷只需要短短几分钟，贷款也会7*24小时进行发放，便捷的申请流程与快速的到账时间使其具有传统银行所不具有的优势。第五，以用户为中心，随时提供帮助与服务。在合作的每个阶段，Kreditech都尽可能地帮助客户，从贷款计算器到资金申请表，再到下一个付款期的还款提醒。此外，Kreditech的用户服务部门也在不断进行相关培训，以确保在贷款流程的每个阶段都能为用户提供良好的服务。

Part 4 倒闭原因分析

4.1  外部因素

（1）经济和政策影响

在2020年疫情爆发后的一段时间内，对主营贷款服务的金融平台带来的影响主要集中于信贷需求的抑制和逾期贷款的增加两大方面。此外，政府推出了相应的逆周期调节政策，如定向提供低利率再贷款、对疫情相关行业进行贴息等。Kreditech最大的客户市场——西班牙和波兰这两家公司，都响应了政府法律允许借款人推迟偿还债务，这意味着公司短时间内失去了盈利来源，造成了流动资金的严重不足。

（2）信贷行业的收缩

尽管在经济低迷时期需要更多的贷款，但随着放贷人风险偏好的下降，数字信贷行业正在收缩。短期内新冠疫情对Kreditech的收入和资产质量均产生了负面影响。

（3）客户信用价值低

早在2018年，Kreditech的估值从2亿欧元（约合2.37亿美元）迅速下降，原因是该公司向印度和俄罗斯的一些私人账户发放了信用额度却造成违约。客户的低信用价值使Kreditech遭受了贷款的高违约率，只能通过设定高利率来弥补这一缺口。

4.2  内部因素

（1）资金链断裂与流动资金不足

虽然金融科技赛道一直深受投资机构青睐，但由于资本寒冬影响且投资者渐趋理性，资金向第一梯队企业聚集，其他企业融资愈加困难。对于依靠融资维持经营的Kreditech来说，有可能因为没有融资从而面临资金链断裂的风险。

此外，Kreditech的盈利主要来自贷款利息与还款延迟的罚息。疫情期间，在法律允许借款人推迟偿还债务的政策支持下，Kreditech已经因贷款高违约率而苦苦挣扎，并且因收取高利率的贷款利息而受到严厉批评。

（2）新战略重点存在局限性

Kreditech即使专门研究小额信贷，但一直在努力寻找合适的商业模式，并于2020年初改变策略，专注于使用算法来发放贷款。Kreditech对200万名评分客户进行了事后检验，结果发现大数据技术与传统数据的结合产生了比行业标准还要低的违约率，证明了该项技术的可行性；在一项针对2012至2014年间所有发放的贷款的内部事后检验中也发现，大数据技术与征信局数据的结合能使其产生最高的收益回报率。

然而，尽管这一新战略在媒体中赢得了赞誉，但这一“枢纽”仍然行不通，部分原因在于Kreditech侧重于建立一个信用良好的次优借款人的电子银行，使业务仅局限于这部分客户群体上，无法获得可持续发展。

（3）主营业务在本国未被允许

创立于德国的Kreditech业务遍及印度、波兰、俄罗斯、西班牙，却从未被允许在德国当地提供贷款服务。因为它通过收集公开可用的数据以评估潜在客户的信誉风险，这在当地是非法的，也意味着Kreditech的主营业务在本地市场无法占据优势。同时，在如疫情爆发等意料之外的情况下，公司业务也无法受到当地政策的支持与保护。

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