本文共字，预计阅读时间。

8月20日，最高人民法院修改《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，以每月20日发布的一年期贷款市场报价利率（LPR）的4倍为标准确定民间借贷利率的司法保护上限，取代2015年以来原《规定》中“以24%和36%为基准的两线三区”的规定。

修改后，以2020年7月20日发布的一年期贷款市场报价利率 3.85%的4倍计算为例，民间借贷利率的司法保护上限为15.4%,相较于过去的24%和36%有较大幅度的下降。

事情到这里，借款人还不值得欢呼。

直白来说，利率是资金的价格，借多少钱，给多高利率，一般意义上体现市场供需关系。

之前，24%到36%之间资金价格形式是，未超过24%受司法保护，超过36%利率的，法院支持追回。这里面还有着弹性空间，就是24%-36%之间，这是多数民间借贷公司生存地带。

通常，民间借贷服务的是次级客群，信用状况模糊，资产质量劣质，因此需要高利率覆盖风险，就是风险定价需要，持牌金融机构则早在民间借贷的上游，已经筛选出信用状况较好、优质的客群，资产质量稳定的客群。

受保护利率上限一刀切降至15.4%之后，民间借贷、银行、消费金融和互联网巨头，实际上在一个区间竞争。民间借贷如果有幸能躲过运营成本的高压，未必能躲过持牌金融和巨头的优势碾压。

有点“损不足而奉有余”的意思了。

在风险控制有效的前提下，互联网放贷是一个边际成本递减的生意，优质用户越多，放款越多，人均放贷成本越低，给到借款人的资金价格也可以降低。比如蚂蚁金服的借呗和腾讯微粒贷，二者日利率在0.02%-0.05%之间，也就是年利率在7.3%-18.25%之间。

新规发布后，意味着即使蚂蚁金服和微众银行这样有很强资金议价能力的公司，利率都超红线了。

因为信贷公司用自有资金不足，或以小贷牌照放贷的杠杆率限制，很多放贷的资金来自其他银行、消费金融公司、券商、信托等，公司背景、能力，决定着引入资金价格的高低，是所谓议价能力。公司背景、实力越弱，资金方索取的利率和要求缴存在银行的风险备付金越高，意味着成本越高。

腾讯棱镜曾报道一家持牌消费金融公司的境遇，一款利率36%的贷款产品，12%被资金方银行拿走，12%被流量方拿走，剩下12%，不良率、催收、数据成本，占到8%左右，剩下4%左右的利率，是这家持牌消费金融公司生存的支撑。

要知道，消费金融公司是持牌金融机构，受利率自由化荫蔽，而不受民间借贷15.4%的制约。持牌金融机构犹如此，民间借贷公司何以堪？

雷慢举一个鲜明的例子，某头部上市信贷公司，其资金综合成本在10%左右，综合不良率在5%左右，此两项加起来达到15%，还不算催收、流量成本。为了合规，这家公司将贷款利率设定在35%左右，即便将利率卡在了红线边缘，这家公司2020年上半年还是亏损了10亿元。

恕我眼瘸，互联网信贷公司里还少有见综合成本在12%以下的。这些意味着，15.4%将成为很多公司的一道生死线，要么寻出路，寻不着就死路一条。能玩得转信贷的，要么是持牌金融公司，要么是议价能力强且手握流量和数据的巨头。

金融也是一个供需市场，银行嫌贫爱富，不喜欢雪中送碳，偏偏好锦上添花。当那些信用低、借贷需求高的人群在银行借不到钱，而民间借贷公司在15.4%的红线下难以生存，必定寻找绕过利率红线的办法。

2015年，最高法用24%-36%的“两线三区”约束市场时，就出现了很多绕过利率红线的办法，比如借款会员制，须缴纳固定的会费才能贷款；佣金制，须先支付一定的佣金才能获得贷款，也被称为砍头息……名目繁多，本质都差不多。2019年的315晚会，更曝光了714高炮这样的极端产物、“手机回租”这种新的模式。

从当前的民间借贷的成本来看，大量公司要么倒闭，或转入地下，极端的就像714高炮那样生存。

2013年之后，央行已经通过《关于进一步推进利率市场化改革的通知》取消对金融机构贷款利率上限的管制，尽管金融机构贷款利率实际上低于民间借贷利率。但由于金融机构受众人群层次高于民间借贷人群层次，直白的说，之前民间借贷的客群，一部分是金融机构排斥的那批人。剔除金融机构用户，以及它和民间借贷客群的交集以上群体，一旦新的利率红线驱逐了那些民间贷款机构，剩下那一部分金融机构不服务的人群的贷款需求，可能退入和714高炮借款的困境了。

当36%年利率价格的资金都买不到了，就只能去买更贵的资金。粥都喝不到了，哪还能吃到饭。

从成熟金融的路径来看，民间贷款利率的降低，应该是金融供给充分、信用基础设施完善、失信惩戒体系完备等市场环境下才产生的，才是良性循环的路径。

其实，政策制定者也预估过15.4%左右的红线，对市场可能产生的影响。最高人民法院审判委员会副部级专职委员贺小荣在8月20日的发布会上说，利率保护上限过高不仅达不到保护借款人的目的，且存在信用风险和道德风险。但利率保护上限过低也可能会出现两个结果：一是借款人在市场上得不到足够的信贷，信贷供给出现紧缺，加剧资金供需紧张关系。二是民间借贷从地上转向地下，地下钱庄、影子银行可能更为活跃。为补偿法律风险的成本，民间借贷的实际利率可能进一步走高。

民间借贷市场，是不是会往地下钱庄、影子银行方向走，只有等市场的答案了。

[Source]

本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意。

本文为作者授权未央网发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意。

本文版权归原作者所有，如有侵权，请联系删除。首图来自图虫创意。