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4月24日晚，中国银行在官网发布《关于“原油宝”产品情况的说明》称，对客户在疫情全球蔓延、原油市场剧烈波动情况下，投资“原油宝”产品遭受损失深感不安。中国银行还表示，全面审视产品设计、风险管控环节和流程，在法律框架下承担应有责任。

至此，“中行原油宝”穿仓事件已持续一周，每天都有新疑问产生：CME是什么角色？为什么说这是华尔街空头的围猎？投资者损失到底怨谁？以下为大家解读九大热门问题，更好地了解事件脉络和各方角色。

一、事件是怎么发生的？

从三月初开始，国际油价持续低迷，很多人认为油价肯定会涨起来，因此就想抄底原油市场，其中就包括选择看多原油价格的中行原油宝投资者。

在4月20日晚，美国原油05合约出现了历史上首次负值结算价。根据中国银行的公告，原油宝将按照-37.63美元/桶的官方结算价定价。这就导致选择看多的投资者，不但亏掉了本金，还倒欠银行钱，累计亏损额将近300%。

二、原油宝产品是什么？

对普通投资者来说，它是理财产品，且不带杠杆（传统意义里最多本金不保）；但从期货的角度来说，首先它挂钩原油期货，这风险一下飙升。

它通称“纸原油”，投资的是原油期货。原油期货波动大，风险等级高，投资门槛也高（起点为1000桶），普通投资者较难参与。于是银行推出“纸原油”，降低交易门槛（起点为1桶，最小递增单位为0.1桶），弱化风险，吸引投资者参与。

有这个业务的不仅中行一家，还有工行、建行、农行、交行、招行等，但其它银行早已完成移仓。

三、为何会出现负值？

由于这款产品最终投资的是原油期货，期货是需要移仓换月的，所以投资者在4月21日美油5月期货交割前，需要进行移仓，平仓客户目前的合约，同时开仓下期合约，也就是美油6月合约。还有一个选择就是轧差处理，就是平仓客户持有的全部当期合约，用户收入和亏损就是购入价格和美油5月期货的结算价之差。例如购入价是140元，美油5月合约的价格是-266元，投资者就亏了406元。不仅亏了本金140元，还欠银行266元。

四、中行为何那么晚才启动移仓？

降低成本损失。

有分析人士指出，中国银行选择交割前一日才移仓，可能是基于降低移仓成本损失的考量，因为期货合约报价越临近交割日，则越贴近现货价格。理论上，这种设计更贴合国际油价市场。

五、投资者不懂期货为什么还买？

此前中行相关的产品宣传未有效、到位提示风险，如“原油闪崩吸眼球，中行交易带你嗨”、“贵金属、原油、外汇都想要，你需要一位‘专业帮手’了”等等。

用户对原油宝产品原理了解不够深入，看到中行宣传近期原油价格暴跌，可以进行抄底。

六、此事与CME有什么关系？

4月8日，芝加哥商品交易（英文简称：CME）表示，正在对软件重新编程，以便处理能源相关金融工具的负价格。

4月15日，芝加哥商品交易发布测试公告称，如果出现零或者负价格，所有交易和清算系统将继续正常运行。

有业内人士认为，一般来讲，负油价的转变应在下次交割时才开始正式实施，但此次却直接实施，出乎意料。

七、中行的角色到底是什么？

市场有消息称，中行是通过场内机构摩根大通进行操作，以此解决了参与期货交易的资质问题。

那么整个交易环节应该是：

中行创新产品“原油宝”，以“理财产品”出售，降低投资门槛，将原本很高门槛的原油期货，拆分为最少买1桶的纸原油，卖给投资者；

而中行收取保证金后，在美油市场委托摩根大通买入相应的多头/空头头寸。

也就是说，原油宝投资者的交易明细，都是投资者与银行之间的“理财产品”的投资交易记录，与中行实际在美油期货市场的任何操作没有对应关系。

实际上，投资者是模拟买进了原油期货，真正的原油期货交易是由中行委托摩根大通来完成的。

八、原油宝投资者的钱，亏给了谁？

原油宝多头亏损的本金+倒欠的钱，除了赔给了大洋彼岸的华尔街空头们，也有可能赔给了做市商中行，至于是否真的或者有多少是赔给了中国银行，取决于：

1、 中国银行在境外芝加哥交易所到底开了多少美国原油期货5月合约？

2、 中国银行美国原油期货5月合约的平仓均价和负37.63美元相比到底差多少？

根据目前中行的相关公告和数据披露，无法明确它在原油宝负油价导致客户巨亏的做市交易中是否赚到客户价差或者赚到多少价差。

九、中行总体损失规模有多少？

据财新报道，中行“原油宝”客户6万余户，其中1万元以下的投资者约2万户、1万-5万元的投资者约2万户、5万元以上的投资者约2万户。按照协议结算价统计，6万余客户的保证金42亿元全部损失，还“倒欠”中行保证金逾58亿元。中行该产品多头头寸约在2.4万手到2.5万手（一手为1000桶油），估计此次总体损失规模应不少于90亿元。

以上内容综合自：证券市场红周刊、雪球、财联社、财新等

【原油宝事件时间轴梳理】

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意。

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