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伴随着拼多多财报的发布，国内三大电商平台都交出了2019年最重要的四季度财报。从财报中大体可以看出，阿里、京东、拼多多三家在四季度都创下了多项新高，无论是在营收上、还是在用户增长上，都收获颇丰。与此同时，下沉市场的主战场，更是将三者紧密联系在一起。

单从数据上来看，拼多多依旧在狂奔，阿里在盘活更多的产业，京东这边改革已见成效，逐渐用技术来提升整体的效率。另外，过去的2019年，这三家电商平台也都没让投资者失望，其中京东和拼多多过去一年股价都上涨了68%，阿里这边虽然相比较差一些，但也有54.8%的增幅，并且还在20周年之际，兑现了二次在港上市的承诺。

营收增速逐渐放缓 拼多多仍旧最快

第四季度由于双11的加成，三家的营收都创下了新高。其中阿里四季度营收1614.56亿元，京东营收1707亿元，拼多多这边则显得有点“单薄”，营收为107.93亿元。需要注意的是，京东营收比阿里高的原因，是因为京东将自营商品的交易也算在营收当中。

从营收的体量上来看，阿里和京东由于不仅仅依靠电商业务，还有其它的业务扩展，使得其整体的规模更大。而拼多多这边，更像是一个单纯的电商平台，加上处于上升发展时期，导致其营收仅有前两者的十分之一。

从营收来源来看，电商业务仍然是阿里的核心，营收占比达88%。进一步占比上，核心电商位居第一，占比为68%，其次是本地生活、菜鸟以及国际电商零售业务，占比均为5%。

（阿里）

京东这边，收入主要来源于两个方面，分别是商品以及服务方面，其中净商品收入为1497亿元，净服务收入为210亿元。从占比上来看，2019年四季度京东净服务收入的占比为12.3%，创下新高。虽然“份量”较低，但已经是连续六个季度占比超10%。

（京东）

相比较阿里和京东，拼多多则显得有些特殊，从当初的依靠商品销售，到现在的向服务方面转变，向“卖广告”转变。数据显示，第四季度，拼多多在线营销技术服务收入96.867亿元（约合13.914亿美元），较上年同期的人民币50.624亿元增长91%；平台交易服务收入为11.060亿元（约合1.589亿美元），较上年同期的人民币5.915亿元增长87%。其中，拼多多的交易服务营收主要由向商家收取的交易佣金构成。

（拼多多）

阿里作为三家电商平台中的“大哥”，在持续增长的同时，也略微显得有些“疲惫”，各项业务的增速正在放缓，总营收的增速相比较上个季度也降至38%，相比较下，上个季度这个数字则为40%。京东的营收增速在二、三季度持续回升之后，在四季度又放缓。数据显示，京东四季度营收增速为26.6%，相比较下，前五个季度的营收增速则为25.1%、22.32%、20.9%、22.9%以及28.7%。

就连狂奔的拼多多亦是如此，环比不断下滑，这也是电商平台发展的趋势。不过，即便是没有了成立之初那样数十倍的增长，拼多多近乎100%的增速也足够让阿里和京东羡慕不已。

除了营收，京东和拼多多在2019年在GMV上也都实现了超越，其中京东GMV首次突破2万亿人民币大关，而拼多多则是跨过了万亿元门槛。当然，相比较阿里的体量，这两家还有很大的上升空间。

另外，和营收一样，阿里和京东的GMV增速也在放缓，其中阿里中国零售GMV的增速降至19%，京东则降至24.36%。而拼多多依旧维持高速增长的势头，破万亿元大关更是比阿里京东快了10年以上。

阿里、拼多多“甩开”京东

对于电商平台来说，除了丰富的高质量商品之外，人是整个交易环节的核心，只有用户更多，才会产生更多的交易，营收才会更高，用户是一切业务发展的基础。在拼多多成立的头一两年时间里，没有人将这样一个创业公司放在眼里，即便是上市之后，很多人也都认为拼多多不会走得长远。但是，持续增长的用户量和股价，打了很多人的脸。

两年多前，拼多多的广告语还是“3亿用户都在用”。现如今，拼多多的年活跃用户数已经接近6亿，相当于阿里18Q3的水平。四季度财报数据显示，2019年全年，拼多多年活跃买家数达5.852亿，单季度净增4890万，较上一年同期的4.185亿净增1.67亿。

截至2019年底，中国三大电商平台中，阿里巴巴年活跃买家数为7.11亿，拼多多年活跃买家数5.85亿，京东年活跃买家数3.62亿。过去的一个季度里，三大电商平台的单季净增用户分别为1800万，4890万和2760万。对比来看，拼多多不仅超越了京东，更是和阿里一起将京东甩在了后面。但是，相比较京东和阿里，高速增长的用户是拼多多的优势，但是客单价却不如前两者高。对于拼多多来说，不仅要留下这近6亿用户，还要在未来提升其客单价才行。

当然，面对拼多多的强势发展，阿里和京东并不是无动于衷，双方都在2019年大刀阔斧向下沉市场发起进攻。无论是618还是双11，阿里和京东都强调下沉市场的重要性。财报数据显示，阿里中国零售市场移动月活跃用户达8.24亿，较2019年9月增长3900万，创12个季度以来新高。截至2019年年末，淘宝移动月活跃用户首度突破8亿。同时，淘宝新增年度活跃消费者中超过60%来自下沉市场。

根据易观国际这边发布的数据显示，截至2017年底，下沉市场移动端用户不到5亿人。不过，下沉市场移动用户的增速却领先一二线城市，预计2020年将逼近6亿。与此同时，在移动设备的数量上，下沉市场人均虽然只有0.5台，不及一二线城市的人均1.3台，但这也意味着未来巨大的增长空间。

可以预见的是，今年的下沉市场仍将十分热闹，各种补贴也都不会停止。只不过，对于阿里和京东来说，切记进攻的同时不能松懈过往的“阵地”，毕竟拼多多现在的用户已经不止五环外了，更多的品质商品也正在吸引更多的高消费群体。

亏损的拼多多不“馋”盈利的阿里和京东

现在的社会，都说90后95后都活得更明白更“自我”，敢想敢做，有时花得比赚得还多。在阿里和京东面前，拼多多就像是这样，作为后起之秀，赚得多，花的也多。最明显的一点就是，阿里和京东一般只会在购物节的时候才会有百亿补贴等活动，而拼多多这边百亿补贴可以说是贯穿全年。据财报相关数据推测，拼多多2019年“百亿补贴”的实际补贴支出远超100亿元人民币。

数据显示，拼多多第四季度总运营支出为人民币108.906亿元（约合15.643亿美元），较上年同期的人民币14.240亿元增长43%。其中，销售与营销支出为人民币92.725亿元（约合13.319亿美元），较上年同期的人民币60.240亿元增长54%，主要由于线下线上广告和品牌推广活动增加。

拼多多用补贴获得了更多的用户，但是在人均花费上面，和阿里京东还存在较大的差距。其中，阿里1万元，京东为5761元，拼多多则只有1720元。

参考阿里和京东的发展轨迹，前期的亏损并不是投资者担心的，只要把钱花在刀刃上，一切都是值得的，就像京东的物流体系，从去年开始不再拖后腿，贡献越来越大。而拼多多这边，补贴过后，留下的用户能有多少，还要打一个问号。不过，好在的是，拼多多四季度亏损收窄了27.7%。

黄峥这边也指出，“长期”是增长的战略，也是与变现的取舍。我们把花钱看作是一种投资，是一种长期的机遇，有了这样的机遇，我们就要去大量地投资，而不是说把钱都存着。

截至2019年底，拼多多平台现金及现金等价物及受限资金为人民币333亿元，对比上一年同期为305亿元。单从现金储备上来看，拼多多还是有这个资本去持续补贴的。

另外，作为三家中盈利最多的阿里，旗下云计算等业务，仍处于亏损之中。并且，在四新业务中，本地服务、新零售、lazada、菜鸟亏损总额约83亿元，同比略有增长。其中，本地生活服务的亏损更是位居第一。未来，面对美团，本地生活业务还存在诸多的不确定性。

疫情下的挑战和机遇

今年一季度，由于受到疫情的影响，阿里、京东和拼多多都将有一定程度的损失。其中，京东预计，2020年第一季度净收入较2019年同期增长至少10%以上。不过，对于拼多多，市场上不少投资者认为其在一季度仍然会有所增长，只不过增速会降下来。

从这次疫情中可以看到，电商公司唱起了主角，除了成为联通消费者与必需品的桥梁之外，还积极推出各种扶持措施来帮助商家渡过难关。值得注意的是，相比较大多数电商企业，京东在疫情期间的表现很抢眼，尤其是此前多年建设积累下来的物流运输能力，和顺丰一起成为运输物资以及用户购买商品的中坚力量。因此，即便是在营收上会受到一定的影响，但是在用户表现上或许会带来新的惊喜。

拼多多这边，则是暴露出了自己的短板，物流链条方面的缺失，让其在前期比较被动。

相比较下，阿里虽然有菜鸟，但是在前期的运输以及配送上受到了不小的影响。不过，阿里CFO武卫指出，虽然会受到一些影响，但由于技术性的产品开始慢慢收费，包括我们末端的服务收入增长非常好，整体来讲比去年的基数还是会增长的。

另外，疫情之下，很多消费者也改变了日常生活工作方式，比如在线办公、线上买菜等。祸福相依，疫情之下，阿里或许说不定还会找到另一个发展机会。

写在最后

过去的2019年，京东算是渡过了最难的时光，用户重新获得增长，财务数据表现也更好，疫情期间物流业务更是让其收获了诸多惊喜，重拾老用户的同时也获得了好口碑。拼多多则是依旧在快车道上行驶，不踩刹车，用补贴来追回那“落下”的20年。阿里这边，继续拓展自己的边界，从电商到支付再到云计算以及文娱等，组成了属于自己的生态体系。

总的来说，阿里、京东和拼多多代表着中国电商的硬实力，无论是在业务上，还是在投资回报上，过去一年都没让人失望。另外，从市值上来看，阿里第一、京东第二、拼多多第三，这也代表着三家当前的状态。2020年，阿里第一的位置还会继续稳固，当然也要小心用户数被拼多多超车。另外，京东和拼多多之间的差距是将继续拉大，还是被后者反超，将成为最大的看点。

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