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趣店离罗敏的1000亿市值梦越来越远了。

3月17日，趣店发布2019年财报，罗敏这种“梦破了还要做，做了还是破”的境地更加尬尴了。

他之前做校园贷、现金贷，都死于监管大锤，2017年做大白汽车的激情，很快又被2018年以来的车市惨状浇灭……

2019年三季度后，趣店开始收缩放贷规模，这种操作的后果立马体现在四季度的财报上。

2019年三季度，趣店的全年的经调整净利润预期是40亿元，四季度净利润环比缩水85%，导致全年净利润只完成33.52亿元，远不及预期。

整个四季度，趣店总营收为19.32亿元人民币，同比增长7.1%，环比下降25.4%；非美国通用会计准则（Non-GAAP）调整后净利润为1.57亿元人民币，同比下降83.3%，环比下降85.2%。

那么环比三季度10.6亿元净利润，“丢失”的那么多利润哪去了？

根据财报，开放平台的交易费较三季度9.93亿元减少了3.4亿元，四季度风险担保责任金比三季度多出4亿元，加上贷款服务收入和大白汽车减少或损失的部分，合计达到了约10亿元。

趣店利润缩水的缩影，正好映射了过去半年多整个信贷市场的大势。

一路走来，趣店经历过禁止校园贷、现金贷大肃清、网贷整顿、打击暴力催收、罗敏言论风波、美律所调查和汽车分期失利等事件。

这些背后，对应的是资产质量下降、监管对利率的限制、逾期率上升、贷后回款率下滑……

到了2019年下半年，监管对信贷收紧，银行收缩，趣店也开始降低放贷量，到了四季度，趣店开放平台的信用额度已环比下降了19.7%。

此时转身的趣店，才发现自己背后跟着的是一头“灰犀牛”。

信贷收缩会导致很多的阵痛，如跨平台或业务“以贷养贷”终结，逾期率的上升。

尽管罗敏收敛、谨慎放贷，但之前低质量的资产仍没放过他，趣店D1拖欠率从三季度末约10%升上升到四季度末约13%，今年一季度期间更上升到20%。

不过，趣店收缩放贷量还是有它的道理的，也并非看不到危害与亏损。

在财报中，趣店预计2020年一季度将会产生亏损，主要是受当前疫情对宏观经济及行业环境的影响。但却表示将继续收缩业务规模，加快去杠杆。

这却是趣店要面对的“黑天鹅”。

这种操作对趣店来说是有益的：短期阵痛，长期抗险。它1.9的杠杆率将在今年减少经济糟糕情况对资产的伤害。

由于疫情对信贷存量逾期率拉升和新增贷款业务的压制，趣店一季度财报的数据会更难看。

按照现有拨备增加、贷款服务收入减少、平台交易费减少的速度，趣店在今年一季度的亏损将以“亿元”为计数单位。

目前，趣店市值区区3.42亿美元、股价1.35美元，相比它的高利润率、高盈利身份，已被二级市场投资者喊了很久“地板市值”，盼望着趣店的到达均值10倍市盈率。

但被灰犀牛、黑天鹅击中的趣店，最好不谈估值。

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意。

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