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近期消费金融行业不太平，P2P网贷的出清、关于暴力催收整治以及贷款利率的合规性要求，很多从业者叫苦不迭。而消金界了解到，以这些消费信贷为底层的信托机构，日子同样不好过。

拿云南信托来说，不久前爆发的“承兴案”，中国银保监会云南监管局点名指出其在供应链融资中资产尽调不严；而作为消金布局最广的信托机构，其消费金融ABS的风险也逐渐爆发。

近期据媒体报道，源涞国际陷入资金困境，其位于上海市某科技服务园的企业总部已人去楼空。而这背后涉及的，就是云南信托发行的财产权信托产品。

“这个项目已经刚兑了。”来自云南信托的一位员工向消金界表示。

消费金融ABS成信托转型抓手

2016年开始，通道业务收缩已倒逼信托业转型，不少信托公司将消费金融业务作为转型抓手。

信托布局消费金融，最常见的有助贷模式。

比如，在消金界获取的2016年7月发起设立的“陕国投·捷信消费金融流动资金贷款集合资金信托计划”中，信托资金将用于向捷信发放流动资金贷款，捷信将该笔资金用于消费金融贷款。

2018年以来，越来越多的消金企业通过发行信托计划来融资。对于包括持牌消金在内的消金企业来说，消费金融ABS是实现“出表”、突破杠杆率限制的一种重要方式，而信托公司也乐于从风生水起的消金业务中分一杯羹。

公开资料显示，在长租公寓群雄并起的2018年6月，中高端公寓品牌源涞国际联合云南信托发行“云信西湖8号-源涞公寓2018年第1期财产权信托”，源涞国际以标的物业租赁产生的现金流为限向受益人分配信托利益。

在该项目中，云南信托作为初始受益人，并作为出让方向合格机构投资者转让其所持有的本信托受益权。杭州随地付网络技术有限公司（租房宝的运营主体）作为信息服务机构负责对租金回款账户进行账户管理。

宣传资料称，项目预计募集资金规模不超过1亿元人民币。源涞国际凭借其稳定的客群，以物业租赁产生的现金流为限向受益人分配信托利益，保证了底层资产池分布的小额与稳定。

然而，近期据媒体报道，源涞国际陷入资金困境，其位于上海市某科技服务园的企业总部已人去楼空，而公司从8月份开始就已陷入资金困境。

企查查信息显示，源涞国际的运营主体为上海源涞实业有限公司，投资方分别为涌铧投资、容银资本，其中涌铧投资投资金额数百万人民币。也就是说，源涞国际和云南信托同属于“涌金系”布局。

不过，该事件已有最新进展。

来自云南信托的一位员工向消金界表示，“这个项目已经刚兑了。”

主动管理能力缺失，还是代销之过？

云南信托被业内称为“消金布局最广”，也是“路子最野”的信托机构。消金界了解到，其对接了京东金融、维信金科、微贷网、品钛等上百家消金资产端。

然而其背后的风险也在不断爆发。比如今年7月爆发的“承兴案”，就暴露出供应链融资中资产尽调不严问题。

该案中，中国银保监会云南监管局明确指出：经核查，云南信托在办理上述集合资金信托计划业务过程中，存在对合格投资者资质审查不够严格审慎，部分投资者投资经历或资产收入证明材料欠缺，对信托计划受让的应收账款和基础交易关系的真实性，以及对应收账款的债务人和原债权人（融资人）的付款意愿和付款能力的调查不够严格审慎的问题。

除了主动管理能力缺失，一位内部人士向消金界表示，其实还有代销之过。比如大家都熟知的京东和苏宁事件，大部分都是通过第三方机构代销的，但是代销机构并不担责。

“你根本不知道代销机构在外面怎么宣传，违规广告满天飞。对于监管机构来说，看到直接罚发行机构，一笔罚款，一个项目的信托报酬直接没了，信托公司还扣分。”一位信托从业者对此叫苦不迭。

而对于代销机构而言，受代销产品暴雷影响，其业绩也逐渐缩水。某头部三方财富公司人员表示，“上半年每天进款1亿多元，现在每天只有8000万元，整整少了三分之一。”

信托公司躺赚的时代过去了？

消金界此前报道，在消费金融ABS模式中，信托机构一般通过结构化设计、缴纳保证金、引入担保或保险机构，来提高风控保障。比如，在结构化设计上，信托机构和融资方的优先劣后比大多数都是3:1。

“小额分散的资产，再差可以逾期到25%吗？”通常来说，劣后资金可以覆盖底层的坏账。

因此对于信托公司而言，这是一笔“稳赚不赔”的生意，信托机构往往能躺赚1.5-2个点的收益。

然而当下，P2P网贷暴雷、对于暴力催收和利率合规的整治，这些都在影响消费金融的业绩稳定。

比如近日据新流财经报道，不少持牌消金已按要求调整贷款产品利率，年利率24%的监管红线，被不少从业者认为是消费金融“暴利时代”的终结。

对于信托机构来说，这也意味着理财产品刚兑的潜规则在逐渐打破。

某家信托公司的员工对此表示，“这就是在变相要求信托不兜底，不给投资者固收。”

所谓道高一尺魔高一丈，也有从业者向消金界表示，对借款人收担保费和保险费是合规的，对于超过监管红线的贷款利率，可以通过担保公司或者保险公司变相收回来。

“36%的贷款利率，信托机构可以表面上以24%的利率放给借款人，暗地里再通过担保再收12%。”消金界了解到，这和此前被叫停的互联网平台强制搭售保险属于一个套路，但在借款人的还款清单中并得不到体现。

而对于越来越多布局消金的信托公司而言，毫无疑问的是，未来能否穿透底层、经营风险，这才是他们的生死考验。

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意。

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