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2007年，上海交大毕业的顾少丰，因为立志做尤努斯的中国教徒，成立了拍拍贷。不久拉来了大学下铺室友张俊。后者彼时年薪40万，毅然决舍，开始了拿月薪3000元的日子。

之后五年，网贷是孤独的，因为少有可供参照的同行、可竞争的对手和可供鞭策的压力。拍拍贷两次濒临破产。一直到2012年，才在创业的路上看到零星的同行者。那时移动支付已蔚为大观，网贷备受追捧，拍拍贷一度是支付宝通道业务的座上客。

除了2008年间短暂的线下资产端获客，拍拍贷一直恪守纯线上模式。在网贷行业，纯线上模式之路异常艰难，征信薄弱、风控环境恶劣、资产质量欠佳。企业要建立有效的风控体系，需要足够的好样本和坏样本，不断进行优化，建模分析。要做好长期投入、不赚钱的准备。

创业12年，因为长期没有盈利，拍拍贷多数日子缺钱。2015年时，张俊已经看到了拍拍贷的未来，他曾对我说，拍拍贷在用户量达到2000万之后，足够大的用户量使得边际成本迅速下降，进而能实现盈利。

这一时点在2016年中期来临，拍拍贷宣布注册用户突破2000万。2017年底，上市时的信息披露揭开了拍拍贷财务数据面纱，它已在2016年实现盈利。

打井十年，始得甘泉。

01

自此，拍拍贷步入营收快车道。

11月7日，三季度财报披露前夕，上线12年的拍拍贷宣布“出走”网贷，改名“信也科技”。一个月前，它已不再发布面向出借人的新标，资金全部来自机构。拍贷创始人张俊说：

“我们和P2P已经不再有什么关系了。”

这家颇具象征意味的平台，12年守着理想主义的纯线上模式，直到在清退的高压下、瞧见利润可观的助贷业务，才用脚投了票。

我曾论证过，P2P转型或清退的支撑点，在于足够的现金流。

2017年8月的“双降”以来，P2P如梦初醒，谋求脱身上岸，计划清退或转型。其中绝大部分平台，死于坏账风险敞口放大后的资金链断裂。2年多来死掉了1800多家平台。

2016年至2018年，盈利上升周期中的拍拍贷抓住了机会，削减个人投资资金比例，扩大机构资金比重，期间三年的净利润分别达到5.015 亿元、10.816亿元、24.695亿元。2019年前三季度，净利润已累计达19.626亿元。11月21日，第三季度财报发布时，拍拍贷现金和短期流动资金约为人民币22亿元。

期间现金流足够应付兑付、转型与升级。

盈利节节高升的同时，这三年，拍拍贷资金结构逐渐变化，自2014年开始即引入机构资金，2018年开始严重向机构端倾斜，拍拍贷的机构资金占比由2018年第二季度的10%、第四季度的20.4%上升至2019年第三季度的75.1%。2019年10月完成100%转换。

在成本上，机构资金较个人资金便宜5-10个百分点，可以判定机构资金在成本控制上的一定作用，于成本结构管理、风控优化，它都给与了更多的可操作空间。

接下来，个人投资余额的兑付，交予现金流与时间。

02

2015年底，我邀约采访张俊。在五道口金融学院上完课的张俊直奔东源大厦三楼，在一家韩式餐厅里，张俊聊了一个多小时网贷风控，我至今那记得那句印象深刻的话：

“如果停止大规模研发投入，金融科技的成本边际递减和规模效应随时可以让我们盈利。”

彼时，拍拍贷几年里陆续投了3亿元到风险评级系统“魔镜”，这帮助拍拍贷确立了浮动风险定价机制。魔镜系统研发前后，拍拍贷还投产了反欺诈系统“明镜”。缺钱的日子过去后，如今，拍拍贷在第三季度的单季研发投入已达1.082亿元。

在信贷上，风控、反欺诈的投入，恰恰促成成本边际递减和规模效应递增。后来，拍拍贷又拿着这些技术积累，将服务外延，输出给了持牌机构，并在转型完成时，确立新的战略。这就是我们看到的“信也科技”。

这也是蚂蚁金服、京东数科，趣店、乐信等所称的平台化。

2017年6月前后，由“流量模式”转向“接口模式”的现象，在BATJ和头部互金机构中蔚为大观。如今，头部网贷平台也转型加入这一阵营。

平台化后的信也科技分成三块业务：金融科技业务板块、国际业务板块、科技生态孵化业务板块。

三季度财报发布时，信也科技分别与20余家银行、消金、信托机构进行了业务落地合作，输出标准化数据模型产品和BOT科技赋能服务，包括风险评级模型、BI数据报表解决方案、明镜反欺诈平台等技术和整套消费信贷解决方案。

这意味着，从拍拍贷到信也科技的转型，也完成了从自力更生到能力输出的升级。

03

1945年之后，通讯巨头AT&T没能抓住时代机遇，先后错过了计算机、移动通信、互联网三次浪潮，在1996年之后陷于拆分和资本运作不能自拔，最后将自己葬送在互联网的浪潮中。

在AT&T葬送自己的同时，1994年，普林斯顿大学毕业生贝佐斯正在捣鼓它的网上卖书网站“亚马逊”，后来将品类拓展到音乐商店、药店、宠物和家庭用品，如今亚马逊公司已形成了电商、物流、AWS、新零售协同发展的完整生态圈。

“我们希望成为金融科技领域的亚马逊。”信也科技联席CEO章峰在三季度财报的解读中这样表态。

12年里，信也科技将沉淀的核心能力，形成新业务。正就是它的金融科技业务板块、国际业务板块、科技生态孵化业务，它们都具备了独立服务B端客户的能力，三大业务板块既相互独立又彼此促进。

信也科技升级后，业务模式由闭环走向开环，业务边界从国内拓展至海外。

在印度尼西亚、菲律宾、越南、新加坡等国家，它的布局已有实际进展，取得了相关资质，团队超过两百人，平台数百万注册用户，累计成交额近4亿元。

在这些国家，还聚集着它的中国同行品钛、和信贷等上市企业。他们都是国内金融政策严监管和业务拓展下的产物。

十年前，P2P成为技术进步下产物，如今模式清晰、监管明确，P2P向利润可观的助贷转身，但在持牌经营大原则和正规军进场的背景下，它是否又是下一个过渡性安排？在商业大潮中，我们似乎已看到一个清晰的脉络：

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