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8月14日，腾讯控股发布2019年第二季度及中期业绩财务报告。

报告显示，在2019上半年，腾讯的总营收达到1742.86亿元，同比增长18%。经营盈利为642.63亿元，同比增长22%，经营利润率小幅上升至37%，整体上半年的营收表现还不错。

但是，若只看第二季度的数据表现，相比第一季度的表现确实是有些不足的。Q2的总营收为888.21亿元，环比增长3.93%，几乎没有太多的增长空间。毛利率与经营利润率分别为44%和31%，相比第一季度有所下滑。

尽管，正如马化腾所说：“在第二季度，腾讯在用户、收入及盈利方面保持稳健的增长......”但是，这样的环比结果显然无法达到资本市场的预期，自此近两日腾讯的股票连续出现低开局面，股价下跌。

然而，换一个角度来看，同比去年的情况，腾讯在整体上依然呈现出比较良好的发展态势，微信保持增长，小程序生态正在逐步建立，游戏复苏等等信号都予以未来更多的想象空间。

其次，对于腾讯这样的大体量的互联网公司而言，业务纷杂，短期报告也较难准确判断其业务上的痛点。

那么，对于此次财报，螳螂财经认为，更多的思考点在于看腾讯的业务形势以观望未来的发展趋势。

从财报来看，对于腾讯而言，这将是一次进攻与防守的业务交替。

何者为矛？何者为盾？

矛，主进攻，需要刺入新的领域，为腾讯的业务带来新的突破与盈利增长点，代表着腾讯的未来发展。

盾，主防守，需要夯实现有业务，保证腾讯原有的产业不被其他竞争对手蚕食，以保证整体业务矩阵的完整性。

具象化来看，在社交、游戏、内容生态与金融服务四个领域，腾讯的矛与盾已经基本交替持定，未来的发展方面似乎有了预示的信号。

社交：微信为矛，QQ为盾

腾讯的两大社交工具QQ与微信，一直是其发展的两大基石。进入移动互联网时代，两者的发展也出现了一些微妙的变化。

从财报的数据来看，微信与QQ的格局已经可以明确的拉开差距，前后的站位出现调整。

于2019年第二季度，微信及WeChat的合并月活跃账户数达到11.33亿，同比增长7%，依旧保持较好的增长趋势。

QQ的月活跃账户数为8.08亿，同比增长0.6%，基本持平去年同期。环比下降1.8%，对比上季度出现小幅度下滑。此类情况也出现在QQ空间，智能终端活跃账户数为5.54亿，环比下降3.2%。

从数据来看，微信保持较好的增长空间，可作为腾讯的矛，承载未来更多的盈利需求。而QQ也逐渐触及产品的天花板，退居为盾，保证原有的QQ账户体系如何整合原有的业务生态。

当然，微信与QQ的矛盾之分，并非只是看活跃数据，更多的在于微信的小程序生态展现出旺盛的生命力。

据财报披露，微信小程序的生态系统越来越有生命力，中长尾小程序数目同比增长超过一倍，品类趋于多元化。十数个内容类小程序日活跃账户数已超过100万，在第二季度，主要用户指标保持稳定同比增长。

其次，微信支付作为腾讯金融业务的一个重要流量入口，微信的平台高度也将随着腾讯金融业务的发展在无限的拔高。

可见，微信这柄矛刺入的是腾讯未来最大的商业空间，精准而又锐利，承载未来诸多的可能性。

游戏：手游为矛，端游为盾

在2019年第二季度，游戏的总营收为273亿元，同比增长8%，整体的游戏发展态势表现向好。

进入移动互联网时代，手游的崛起，与端游的没落呈现出明显的对比。即便腾讯是当前国内第一的游戏公司，但旗下的端游也不可避免。

当季，腾讯端游的收入同比下降9%至117亿元，环比下降15%，端游的发展疲软，营收与手游拉开明显差距。尽管，端游方面的两款王牌游戏《英雄联盟》与《地下城与勇士》在不断的优化游戏体验，但是在整体端游环境下滑的局面似乎也难以扭转疲态。

手游方面呈现出全面复苏的局面，当季营收环比增长5%，同比增长26%至222亿元，主要缘于游戏版号恢复审批后，游戏的发行量增加，腾讯游戏的规模效应在不断得以强化。

如此来看，游戏方面的矛与盾的定位是十分清晰的，手游为矛，端游为盾。作为当前最符合大众游戏习惯的手游模式，依旧处于爆发增长期，具有更高的潜力值得腾讯发掘。

当然，以手游为矛，也在于当前移动电竞的火热。腾讯作为当前移动电竞的头号玩家，在挖掘这座金矿上具有绝对的优势。

旗下的移动电竞相关类游戏的市场表现令人满意，《王者荣耀》的收入同比增长，《和平精英》日活跃账户数超过5000万，在版号审批之后顺利开启商业化，并成功推出季票服务，营收值得期待。《PUBG MOBILE》出海意外顺利，IGN评分高达8.7分，日活跃账户数同样超过5000万。

尽管，业内普遍诟病移动电竞是一个伪命题，但是主要思虑在于手游的生命周期的短暂。

如今，腾讯运营的多款电竞类手游都呈现出较好的发展局面，并孵化出了腾讯电竞这个专业的电竞品牌，在专业分工与协同上全速发力。

那么，未来腾讯手握移动游戏之矛，刺破移动电竞的发展阻碍，将整体的游戏业务推向新的高度，也确实是一件可以期待的事情。

内容生态：未淬炼完成的矛

上游是阅文集团IP创造，中游是影视、游戏、动漫等的IP改编，下游是腾讯视频等的IP传播，这条完整的IP产业链在此作为腾讯的内容生态以统一讨论。

目前，就腾讯的内容生态来看，上游的IP资源丰富，下游的传播渠道多元，而中游的二次创作却总是不尽人意，达不到市场满意的需求。

中游断流，直接影响下游的传播需求。将财报中的网络广告分开来谈，媒体广告收入为44亿元，同比下降7%，官方表示缺乏FIFA世界杯的带动，导致广告招商收入减少，同时部分热门聚集意外延后播映也造成不小的影响。

对此，螳螂财经认为后者的原因或许占比更大。结合阅文集团的财报与发展来看，IP改编的质量要求远远高于市场预期，诸多改编作品在改编的道路上翻车，如《武动乾坤》、《斗破苍穹》等。

缺乏精品的二次创作，直接导致下游腾讯视频的传播资源欠佳，以及陷入与其他视频平台的版权之争，增加公司的营收成本。

那么，对于腾讯而言，这条内容IP生态产业链更像是一柄未淬炼完成的矛。虽然内容生态产业具有非常大的商业潜力，当时目前腾讯的这柄矛还未展现出真正的锋芒，让整个产业链成功完成IP赋能的商业流程，达到迪士尼的商业化阶段。

金融服务：向前推动的盾

财报显示，第二季度的金融科技及企业服务的营收为229亿元，同比增长37%。目前，商业支付用户数、商户数、交易额及收入均迅速增长。

截止第二季度末，腾讯的财富管理平台“理财通”的总客户资产达到8000亿元，资金留存趋势愈发明显。

作为金融性的互联网基础服务，螳螂财经将其定位为腾讯的盾，缘于金融业务的稳健，在业态上并不需要太多急性的扩张，其主要的作用在于防守，建立腾讯金融支付的护城河。

当然，这面盾的防守理应是主动的，转化用户对于腾讯金融业务的使用习惯，向阿里的支付宝推进，徐徐而图之。

当前，支付宝与微信支付几乎是平分互联网支付领域，在用户群体与业务覆盖方面各有优势，全面而又具纵深的布局，使其绝非单点穿刺的矛，而是互相角力对抗的盾。

结语

从腾讯的财报来看，在相关业务的反馈数据上，未来的趋势是比较明显的，对于未来的发展，也将以此作为参考来调整业务的发展。

那么，对于此次腾讯的财报，行业分析营收未达预期，但利润超过预期，但是结合数据与发展来看，还是具有不少亮点的。

1.虽然QQ的活跃度有所下滑，但微信的崛起可以看到小程序生态的成长空间，商业发展值得期待。

2. 游戏运营正在向好，手游的爆发力很足，随着游戏版号审批恢复，未来腾讯的规模效应会逐渐加强。同时，在腾讯电竞的赋能下，一条电竞化的产业链也在逐渐的完善。

3. 内容生态的IP改编确实不及市场预期，但成长空间依旧可以想象，腾讯如今有资源有资本有渠道，在内容产业上的优势可见一斑。

4. 金融服务稳健增长，在留存趋势愈发明显的情况下有利于降低平台资金流转的成本，增加金融服务体系的生命力。

矛与盾的定位逐渐明显，接下来如何以矛进攻，开拓新的领域，以盾防守，巩固旧的产业，得看腾讯接下来的商业布局。

文/陈选滨；螳螂财经（微信ID:TanglangFin）：泛财经新媒体，《财富生活》等多家杂志特约撰稿人。微信十万+曝文《京东走向“四分五裂”》创作者；重点关注：新金融、新零售、上市公司等财经金融等领域。

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