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国内兴起于2015年的智能投顾（Robo-Advisor）最近改头换面有了新名字：智能理财。

今年6月，蚂蚁金服在支付宝和蚂蚁财富两个App中上线“智能理财助理”，号称能够帮用户随时进行理财健康体检，通过了解持仓风险、学习理财知识和评估理财行为，获得个性化的资产配置策略。

从功能上，“智能理财助理”基于聊天界面能提供市场涨跌解读、基金诊断等个性化资产配置信息，但并未超出智能投顾的功能范畴。

无论智能投顾还是智能理财，其核心功能都围绕资产配置展开。

埃森哲2018年的研究显示，国内外智能投顾的资产配置类别以ETF和基金为主。其建仓和调仓策略的理论基础是1990年获得诺贝尔奖的现代投资组合理论（Modern Portfolio Theory），赚取的也主要是相对被动的β收益，即承担整体市场风险带来的收益。

△ 传统投顾与智能投顾 | 资料来自：埃森哲

在美股两百多年的发展历程中，主动投资与被动投资是两种主流的投资策略。被动投资者高度关注投资成本，比如买入费率、交易手续费、印花税等，通常也主要赚取β收益。而主动投资者不满足于β，他们还希望战胜市场取得超乎常人的额外收益。这部分收益在业内被称为α，通常由能力非凡的投资/基金经理根据市场情况主动配置产生。

从投资门槛来看，主动投资策略的门槛平均高达100万美元，投资成本也相对较高。咨询公司埃森哲研究发现，美国传统投资顾问的平均费率在1%-3%。也就是说，如果你的账户持有100万美元资产，每年至少要交1万美元给资管公司。这还没有考虑纳税等方面的因素。

用高门槛、高费率来博取高收益在美国理财市场造成了“十万美元困境”——那些资金规模不大的中产阶层在投资时得不到足够的投资顾问服务。

2008年金融危机后，随着美国政府实施多轮量化宽松政策，刺激了大量中小投资者的投资理财需求。在大数据等新技术的助力下，智能投顾应运而生，其特点主要是资金门槛低，主要靠软件和算法服务投资者，节省人力成本并有效降低投资成本。

美国智能投顾中以Betterment、Wealthfront等企业为代表，面向个人投资者运作，只收取很低的费率和月固定费。后来随着竞争加剧，Betterment干脆取消了每月3美元的账户费用。

目前，美国智能投顾的平均费率在0.25%-0.5%，有些平台甚至能降至零费率，这能帮助个人投资者有效控制投资成本。

经过十多年发展，智能投顾管理的资产规模也在快速增加。市场研究机构Statista的统计数据显示，2017年全球智能投顾管理的资产达2264亿美元，年增长率超过78%。预计到2020年，智能投顾管理资产规模占财富管理总资产规模的比例将超过10%；到2022年，智能投顾资产规模将达到1.4万亿美元。

△ 全球智能投顾管理资产与用户数量 | 资料来自：埃森哲

2015年前后，智能投顾的服务模式被引入中国。初创公司和互联网巨头纷纷涉足此领域，传统银行、券商和公募基金也陆续推出自己的智能投顾产品。

根据公开信息，友信研究院整理了三类比较有代表性的智能投顾产品，分别来自创投系、银行系和互联网公司。

△ 国内三类智能投顾产品对比 | 资料参考：埃森哲

从发展情况来看，创投系智能投顾面向个人的业务近年来发展有所放缓，不少平台已经转向了为金融机构提供B端服务。而传统银行系、互联网公司推出的投顾类产品，依托于自家App能够持续积累个人理财客户。

对于国内的理财人群而言，从 2015 到 2019 年智能投顾的角色已经发生变化，在优秀的交互体验和智能匹配之外逐步引入投资者教育服务。比如基础理财知识普及、市场涨跌解读、持仓相关信息推送等。

上周，艾瑞咨询发布的智能理财分级标准白皮书中，将智能理财定义为“既辅助用户进行理财决策、进行投资者适当性管理，又提供账户咨询、市场解读、产品对比等投资者教育服务”。

△ 智能理财从 1.0 到 4.0 | 资料来自：艾瑞研究院

如上图所示，从 1.0 到 4.0 的智能化升级过程中，交互体验越来越接近真人对话，用户购买与自身风险承受能力的匹配程度也在提升。跟上一波智能投顾最大的进步在于，智能理财平台开始关注投资者教育的重要性，试图通过完善的市场解读、资产配置产品对比等功能，向用户普及个性化的理财知识。

某种意义上，智能理财服务提供商是在陪伴理财客户或个人投资者成长的过程中，通过提供相关服务获得收入和增长。要做好这件事并不容易，因为个人客户的资金规模、投资经验、金融知识水平、风险偏好等千差万别。

不过，随着国内银行业理财子公司陆续开业、金融业开放进入新阶段，接棒智能投顾的智能理财平台应该会有更广阔的成长空间。

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