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在《大话西游》中，铁扇公主哀怨地对至尊宝说：以前陪人家看月亮的时候，叫人家小甜甜，现在新人胜旧人了！叫人家牛夫人。

这一句对白，仿佛说出了互联网金融和资本市场的前世今生：互联网金融各类业务均无明确监管之时，各种专业不专业资本如过江之鲫般涌入，投融资消息此起彼伏，而政策清晰之后，互联网金融却被弃之如敝履，只能艰苦奋斗，自力更生。

过江之鲫始于2013，弃如敝履源自2017，如今，资本与互金又是一副怎样的光景？

1、从举世“疯狂”到盲目恐惧

2013年，这时候的互联网金融刚刚萌芽，还没有走到Fintech和Techfin的阶段，甚至还没有蚂蚁金服这个名字，但世间却有了余额宝，实现了马云那句“银行不改变，我们就改变银行”，但改变并不容易，来自银行业的围剿如期而至，但余额宝依然坚挺的活了下来，这告诉了世人一个真理：需求堵不住的。

余额宝的诞生，让一个比理财更加迫切的需求从暗处走向明处——民间借贷。2007年，拍拍贷成立洒下了网络借贷的种子，与诞生于阿里巴巴的蚂蚁金服不同，网贷起步之时，掌舵人多为草根，好一点的可能是职业经理人，他们不缺乏冒险精神，但缺少最重要的助推器——资本，而余额宝事件告诉资本：互联网金融的黄金时代，真的来了。

随后几年，一场投融资的高潮拉开序幕，并随着2015年宜人贷IPO走向顶峰。

拍拍贷、人人贷、乐信、趣店、51信用卡等一干头部企业，获得了冲锋陷阵的粮草；同时民间超利贷和非法集资者也注意到了互联网金融这个明星行业，纷纷涌入，其中不少平台如团贷网、草根投资也能顺利拿到融资。

资本从正常的投融资，开始变得疯狂。

2017年，互联网金融第二股信而富成功IPO，随后是趣店。

趣店成了一个搅局者，引爆了整个社会对现金贷的声讨，虽然这理所应当，但后果是无差别伤害，无论是应该被取缔的超利现金贷还是严守底线的正规现金贷都受到了舆论的波及，同时《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》的下发让资本意识到，这个行业的政策风险是无法忽视的，互联网金融中概股股价暴跌。

2018年中美贸易战拉开序幕，经济形势不明，加上网贷行业迎来雷潮，资本对于政策风险愈加恐惧，据读懂新金融此前的不完全统计：2018年~2019年初，互联网金融中概股平均跌幅超60%，而私募市场同样收到影响，据融360大数据研究院统计：2018年网贷平台从风投处获得的总融资规模同比上升24.8%,但获得融资的平台数量却减少了60%。

巴菲特说“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”，而到了多数资本实操的时候，就变成了“别人恐惧我恐惧，别人贪婪我贪婪”，这种变化体现了人的从众性，也揭示了为什么巴菲特是股神，而其他的多数人只能做庄家或韭菜：如果多数人能够保持理智、正确的判断，哪里会有差距？

2、微众“封王”背后的趋势

据互金咖及界面此前文章中披露的数据计算，2017年，微众银行的静态市盈率约为166，2018年虽然有所下降，但依然保持在82.75，估值已达1200亿元，并预计未来估值5000亿元。

这个市盈率既远远超过了一般银行，原因何在？

就目前主流的舆论去看，主要有两方面原因：1、微众银行有着很强的科技属性，并且腾讯的背书和流量扶持会在短期将微众银行催熟，持续保持业务高增长，相比于传统银行具备更强的想象空间；2、微众银行深耕的市场是消费金融，这个市场代表了互联网金融近乎的全部潜力，通过大力发展消费金融，微众银行在民营银行中“封王”，净利润超其余9家民营银行净利总和。

用乐信CFO曾岩的话说：“如果一个中等规模国家的GDP保持年均15-20%的增长且持续5年，全世界的投资人都会疯狂地涌往那里，而中国的消费金融市场就是一个如此高速发展的巨大市场。”。

聪明的资本看趋势，2013年互联金融崛起只是大趋势背后的小趋势，真正的大趋势是什么呢？消费金融。

消费金融的市场，不是传统金融机构能够垄断的，人群特性和层级的区别决定了这个市场一定是由传统金融机构、BT系金融科技集团、互联网公司以及早就在这一领域深耕许久的互联网金融公司通过服务自己的目标客群，共同经营的，而乐信选择的客群是高学历的年轻人。

传统金融机构评价一个人的风险主要看征信数据，而中国的征信体系还不太健全，这就给市场留下的巨大的空白。不同于金融机构，金融科技公司是通过技术手段，预测一个人未来的还款意愿和还款能力，因此服务的人群范围能够与传统金融机构形成互补，尤其是覆盖了那些年轻、高学历、有消费能力以及渴望建立信用档案的那部分优质用户。

这个人群市场潜力有多大？乐信CFO曾岩列举了一组数据：在中国，18-30岁之间受过良好教育的年轻人有8600万，相当于美国总人口的1/4。未来5年，他们收入的增长率约在20%-25%，等到30岁左右，他们中90%的人会成为银行最优质的客户，乐信在这些年轻人有消费金融需求的早期就获取了他们，比银行早7-8年开始服务这些人，这正是乐信等公司被市场看好的主要原因。

3、“抄底时刻”临近了吗？

正如上文所说：需求是堵不住的。

根据国家统计局2019年年初发布的数据显示，2018年我国社会消费品零售总额突破38万亿元，同比增长9%。消费连续五年成为经济增长第一拉动力。最终消费支出对经济增长的贡献率达到76.2%。这意味着，消费金融面临的需求是空前的。

当消费金融的大趋势、大需求遭遇那个老生常谈的话题——政策风险，资本应恐惧还是疯狂？

不久前的一次行业沙龙上，社科院一位学者表达了他的观点，从目前的趋势上看，未来网贷平台会变成一个非银金融机构，很有可能以牌照制管理，无论是牌照制还是备案制，这张“牌照”的价值都很大，远远超过消费金融牌照，和信托也有一拼，因为它是为数不多的可以利用C端资金赚钱的机构。

只有20几家的消费金融牌照价值几何？现在的网贷平台估值（市值）多少？资本市场已经有从“恐惧”转为“疯狂”的迹象了。

另外一个有趣的趋势是，在资本争相抛弃网贷的同时，北京互金协会却在4月就网贷机构并购重组召开了研讨会：京东、国美、新浪、中国投融资担保有限公司、金地集团等多家大型互联网公司及产业集团参会。

很明显，网贷备案在即的当下，有一群聪明人要在估值（市值）低谷布局了，其背后的逻辑也不难理解，政策风险是风险，其他风险就不是风险了吗？收益永远与风险并行，风投风投，惧怕风险，还有什么可以投？

与网贷这个小行业想呼应的是互金中概股的股价变化：今年初至今，中国互联网金融上市公司的股价迎来强势复苏，据统计，五家从事网贷、助贷的互联网金融企业股价都有30%以上涨幅，位于中概股前列。其中，涨幅最高的是乐信，截至5月14日，其股价较年初上涨超过70%。

“乐信股价至今仍然维持在发行价40%以上，充分说明市场已经开始区分优质企业，选择中国经济未来的发展方向。”曾岩说。

读懂新金融注意到，虽然这五家上市公司有的专精网贷，有的all in助贷，有的二者兼顾，但他们都在大力发展消费金融。消费金融的趋势短期不会变，但是股价会上升，股价上升意味着资本后续投资获利空间会同步降低。

时间不多了！

（除特殊说明外，本文市值、股价、市盈率均为5月17日收盘数据）

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