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招行最近有点烦。

12月19日、20日两天，招商银行的股价分别大跌4.08%和3.21%，截至12月26日收盘，招行报收于每股24.85元，在12月大跌12.96%。

对一向股价沉稳的银行业来说，招行的股价走势在12月堪称“跳水”。

（招商银行A股日K线图）

引发招行大跌的罪魁祸首，是市场传言。传言称招招内部定调2019年营收“零增长”，净利润增速将降至个位数。

国泰君安银行业研究员邱冠华最先发布了澄清报告，认为传言可信度不高。

报告认为，招行的营收2019年不可能零增长，而净利润增速降至个位数，从技术角度看是有可能的，但从稳健经营和招行的拨备充裕度来看，招行维持2019年与今年年业绩增速差不多的可能性更符合常理。

在分析招行的利润构成时，信用卡业务是绕不过去的，身为行业龙头，招行的信用卡业务很大程度上反映着市场的温度。

信用卡市场过热了吗？这是当下零售金融从业者关注的核心话题。笔者了解到，连国外机构投资者也十分关注这一市场动向。

近期有媒体感叹，“现在的年轻人真敢负债”，这种论调一度让市场弥漫悲观情绪。我国信用卡是否真的到了兴衰周期的拐点了呢？

一、杠杆率升高至49.3%

据天风证券最新研报显示，我国的信用卡业务还远谈不上爆发危机，但发展过程中潜在的风险同样需要警惕。

央行上个月发布了《2018年第三季度支付体系运行总体情况》，信用卡逾期半年未偿信贷总额880.98亿元，环比增长16.43%，逾期率为1.34%，环比上升13个基点。

逾期率上升和经济周期有关，在过去10年，我国银行业曾经历过两次。一次是2007年至2009年，当时主要是受次贷危机的冲击，信用卡逾期率连续三年在2.3%以上，另一次是2013年至2016年，三年间信用卡逾期率爬升了62个基点，原因是企业经营不善导致的债务问题逐渐传导至了居民个人。

“今年信用卡逾期率上升的原因比较复杂。”某股份行信用卡中心管理人员表示，这两年各大行均开始重视零售金融、消费金融业务，办卡竞争异常激烈，客群质量有所下降，同时原有持卡人的还款能力也明显下降。

持有三张信用卡的王奔（化名）表示，自从2016年买房结婚后，房贷月供压力巨大，再偿还信用卡账单已经感到吃力，“每天生活费都得精打细算，恨不得一分钱掰成两瓣花”。

高企的房价吞噬着信用卡持卡人的还款能力，也降低了其抗风险能力。一旦遭遇突发状况，如重病、失业等，便只能“举债度日”。

据天风证券最新研报，截至2018年3月，我国居民的杠杆率升高至49.3%，但和韩国、香港爆发卡债危机时的65.9%和61%居民杠杆率相比，还有一定的安全边际。

二、邻国的教训

但潜在危险不得不警惕。

韩国在2002-2003年爆发了信用卡危机，信用卡贷款拖欠率一度高达8.5%和7.8%。

细究韩国信用卡危机爆发的根源，能一直追溯到1997年的亚洲金融危机。当时韩国经济出现了非常显著的衰退，1998年二季度的GDP增速更是下探至-7.3%。为刺激经济，韩国从1999年开始，鼓励信用卡消费。

最关键的两大措施，一是废除了发卡机构杠杆率的限制；二是废除了信用卡取现的限额，之前是每月70万韩元，约合610美元。

监管的放松使得韩国的各类机构无视风控，涌入信用卡市场。在后危机时期，韩企对资金的需求一时难以快速恢复，银行体系内沉淀了大量资金，逐利的天性使得它们不断放松授信标准，客群质量持续下降。

同时，由于取消了信用卡的取现限额，韩国信用卡贷款余额中，预借现金的比例一度接近65%。到2002年，信用卡贷款在韩国银行总贷款中的占比，由1999年的10.4%升至21.3%，同期占人均可支配收入的比重也由9.2%升至25.9%。

韩国信用卡业务“大跃进”后，危机开始逐渐显露，导火索是逾期率的缓慢攀升，使得一些警觉的发卡银行提高了风控标准，致使高杠杆的多头借贷者现金流断裂，出现债务违约。

债务违约的出现为韩国银行业敲响了警钟，它们争相提高风控标准，却令更多的借贷者现金流断裂，变成了“死循环”。

这场信用卡危机持续了约3年，直到2006年，韩国银行业才从危机的阴霾中走出来。

三、“人手一张信用卡”还没实现

韩国的信用卡危机相距不远，值得我国借鉴，但对我国银行业来说，信用卡业务目前存在的问题不是过度授信，而是授信不足。

因为原则上来说，我国只有商业银行可以发行信用卡，而零售金融、消费金融业务，由于规模小、风控成本高，此前并不为银行所重视。

截至2017年底，我国有9.7亿人拥有央行征信档案，但人均信用卡持有量仅为0.61张，连“人手一张信用卡”都还没有实现。

同时，对信用卡取现，我国银行业大多设置了单日限额和单笔限额，且利率一般较高，如日息万分之五等。和取现相比，我国银行业更愿意鼓励信用卡持有人办理分期还款业务。

2008年时，我国信用卡应偿余额仅1582亿元，在贷款总额中仅占比0.52%，而截至2018年三季度，历经十年发展后，我国信用卡应偿余额为6.6万亿元，在贷款总额中的占比也不过只有4.96%。

由于授信不足，信用卡业务目前在我国还有广阔的发展空间。

以招行为例，2018年中报显示，其信用卡流通卡数为7464.46万张，较上年末增长19.51%，流通户数5268.86万户，较上年末增长12.23%；2018年1-6月，招行实现信用卡交易额1.82万亿元，同比增长41.23%。龙头招行的信用卡业务尚且能维持两位数的较快增长，其他银行一旦跟进发力，增速可想而知。

但经济承压下，是加快抢夺市场，还是严守风控底线，对于银行而言，需要更为审慎的决策。天风证券最新研报的结论是信用卡危机还远，但点燃危机的导火索却一直都在。

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