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监管趋严、市场低靡、降薪减员——2018年资管圈的日子并不轻松。

券商信托降薪减员 再见了通道业务

“感觉要失业了，很没有安全感。”这是券商系的老张（化名）今年做业务的最大感受。

老张目前在东北地区一家券商负责资管业务，从业经历超过10年，在金融圈子摸爬滚打至今，也算见过大风大浪。然而回顾今年的从业环境，老张坦言“没有最难，只有更难，继续九九八十一难”。

2018年的资管行业，其艰难主要源于两方面。首先是监管趋严，升级加码。今年4月底，酝酿了近半年的资管新规正式落地。这对于混战十数年的百万亿大资管行业来说，无疑是一剂“猛药”。在去杠杆的大背景下，消除多层嵌套和抑制通道业务成大势所趋。曾经严重依赖通道业务的信托、券商、基金子公司等机构，在新规之下都面临巨大的转型压力。

“基本已经没有通道业务可做了，转岗压力很大，薪水听天由命。”老张直言，今年各种业务模式都被围追堵截，做成一单业务比取经还难。前期负债端找资金时，要提交各种材料，面对各类准入门槛；在产品设计期间，要应对各种合规、风控、监管难题；后期操作，要避免各种大坑，特别是在收益快速下行阶段寻找匹配资产的同时还要提防信用风险。

对于收入，另一位券商人士则早有心理预期，直言“可能没有年终奖”。无独有偶，近些年依靠通道业务做大规模的信托也有相似的苦恼。

资深信托研究员袁吉伟表示，今年信托通道业务有明显萎缩，虽然年初价格上升对于业绩有些利好，但从长远看需求端会越来越弱。“当前这些部门变化不大，未来随着信托公司战略的调整，可能面临部门定位的转变或者资源整合。”

“奖金有滞后效应，工作环境明显艰难。”另一家头部信托公司的高管则表示，今年经营确实较为艰难。这不仅仅是受资管新规的冲击，更重要的是整个经济环境变化较大。

的确，除了监管套利空间被最大程度地消除，*。受年初中美贸易摩擦影响，叠加中国经济增速放缓，无论实体经济还是资本市场，叫苦声音一片。最直观的表现便是，A股上证综指已从年初3587点的高位，跌至十月中旬最低的2449点，跌幅超过30%。权益市场“一泻千里”，债券市场也“爆雷”不断。对资管行业来说，标准化资产收益孱弱，非标业务遭到围剿。在这种经济形势下，投什么能赚钱？

“空仓打败了全市场99%的股民。”这是市场上一则调侃行情糟糕的段子。虽为戏谑，也从侧面反映出2018年资管行业做主动管理的艰难。

一家规模10亿的私募投资经理表示，今年自己负责的自营部门主动管理业绩为亏损10%。虽然该成绩跑赢了市面上大多数产品，但即使是这样，公司也面临裁员的压力。

的确，横向来看，就连每年都期待年底排名大战的公募基金，今年也黯然失色。wind数据显示，在2017年12月31日前成立的主动管理型股票基金共有284只（份额分开计算）。截至12月25日，上述基金无一取得正收益，平均亏损幅度高达23.94%，与上证指数跌幅相差无几。

银行理财船大难掉头 转型直面三大挑战

纵观资管全行业，全市场最大的“金主”无疑是银行。截至2017年底，我国共有562家银行有存续的理财产品，共9.35万只、总余额29.54万亿。所谓船小好调头，体量过大有时反而会成为“甜蜜的负担”。而银行资管，也面临转型期的动荡不安。

“薪资和年终奖目前对于银行理财业务人员来讲没有大的变化。” 一名国有大行的资管人士表示。一般来说，国有大行的银行资管部人员薪资主要跟职级挂钩，股份行的市场化程度更高，薪资可能更灵活。尽管基层员工免于降薪之忧，但银行理财仍有其他挑战。

“年初定下的规模和收入目标可能无法完成了，这会对考核产生影响。”前述国有大行资管人士表示，尽管部门年初在制定目标时已保守下调，但实际受冲击程度还是超出预期。

资管新规对银行理财业务威力渐显，从2018年各行的半年报可见一斑，全行业理财中收几近腰斩。例如，建行今年上半年理财产品业务收入 65.52 亿元，同比下降47.08%；华夏银行上半年理财业务中间收入15.61亿元，同比下降58%；平安银行上半年的理财业务手续费收入5.59亿元，同比锐减75.1%。

除了创收能力锐减，银行资管原有的业务模式无法继续。按照政策导向，银行从事理财将主要面临两个方向：一是成立理财子公司，另一个是成立单独的资管部门或者“将理财业务整合到已开展资管业务的其他附属机构”。截止目前，包括四大行及多家股份行、城商行在内的20家银行均发布了拟设立理财子公司的公告。

既然理财业务要独立出去，那么，银行资管部人员会全部转岗至新的理财子公司吗？“这得看各家银行的具体安排。”一名银行人士表示。人员调整只是一方面，银行在推进理财子公司过程中还有三大主要挑战。

首先，与公募基金相比，银行理财的投研体系相对薄弱。在原有的框架内，银行理财更多的是以信用风控为主，遵循的是审批逻辑，而公募在权益市场深耕多年，投研能力更强。其次，核心系统的搭建与IT系统的升级。资管新规对产品的估值、会计核算、信披提出更高的要求，银行理财现有的运营体系难以适应。最后，销售体系要打破对母行客群的依赖，未来理财子公司不仅要建立起自己独立的销售队伍，还要打破对预期收益率推销模式的依赖。

“初期大家都比较悲观，但我认为，银行理财未来一定会成为资管行业最重要的力量。”另一名国有大行资管业务人士表示，从政策层面来看，监管仍在大力推进，理财子公司的落地速度也可能超出市场预期。

2018年即将收官，资管行业各有各的苦楚。尽管当下仍有重重困难，多位受访人士均对新浪财经表示，随着大资管迎来统一监管，行业将迎来长期利好，前景可期。

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