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继2018年5月嘉楠耘智、6月亿邦国际在香港递交招股说明书之后，2018年9月26日比特大陆也递交了招股说明书。三家矿机生产商相继提交招股说明书，将会对区块链行业的发展产生重要的影响。

本文将拆解三家矿机生产商的招股说明书，从发展历程、融资现状、企业团队、营业收入等八方面全面剖析“矿霸”是如何炼成的？

一、发展历程

从成立时间来看，亿邦国际成立最早，但亿邦国际成立之初从事的主要是通信网络接入设备开发及销售的业务，与区块链并没有直接关系。嘉楠耘智与比特大陆都是2013年成立，成立之初就开始着手芯片的研发。目前，三家厂商一直致力于高性能芯片的研发，2018年，亿邦国际年推出了两个新BPU型号翼比特E9.2及E9.3；嘉楠耘智7纳米芯片设计由台积电于2018年下半年进行批量生产；比特大陆于算丰品牌下推出第二代AI AISC芯片BM1682，并发布第一代7nm AISC芯片。

二、融资现状

比较上市前融资状况，亿邦国际最早在新三板上市，嘉楠耘智只有一次A轮融资3亿人民币，比特大陆已完成三轮融资，融资总额7.847亿美元。整体来看，三家企业都是在A轮、B轮，甚至未融资直接上市，相比其他行业，上市较快。

三、企业团队

最低调团队——亿邦国际：关于亿邦国际创始人胡东的资料较少，只有在招股说明书中有详细透露，毕业于浙江工业大学，取得工业自动化大学学位，在网络通信及计算行业，尤其是研发、分销、销售及市场营销、风险管理、人事及一般管理方面有丰富经验。除了招股说明书中已公布的信息外，胡总虽是中国籍，但拥有澳大利亚永久居留权，且自1998年以来，一直在浙江工业大学担任教师。

最年轻团队——嘉楠耘智：嘉楠耘智的四位自然人股东都是“80后”，创始人张楠赓35岁，北京航天航空大学博士，拥有丰富的电子设备设计、工程、制造、质量监控及研发方面的经验。其他三位自然人股东，董事、副总经理李佳轩先生33岁，负责集团财务；董事、副总经理刘向富先生35岁，负责监督海外营销；孔剑平先生33岁，负责监督集团的整体发展战略及运营。

最活跃团队——比特大陆：比特大陆两位创始人詹克团与吴忌寒的报道很多，詹克团先生毕业于中国科学院，拥有15年集成电路行业的管理及运营经验，曾设计并开发出多种销量超过一百万件的集成电路。吴忌寒先生毕业于北京大学，曾任职分析师与投资经理，拥有丰富的加密货币行业经验。值得一提的是，詹克团与吴忌寒在比特大陆均是均是联合创始人、执行董事、联席董事会主席兼联席首席执行官。

四、营业收入

从营业收入来看，比特大陆营收最多，是亿邦国际与嘉楠耘智收入的十倍多，2017年营业收入为173.02亿元，增长率高达808.72%。2017年亿邦国际收入为9.79亿元，嘉楠耘智13.08亿元。

细分到具体业务收入，比特大陆收入主要来自四块业务，2017年，最大收入来自矿机销售22.63亿美元，营收占比89.9%；其次为自营挖矿1.99亿美元，营收占比7.9%；其余两块收入来自矿池运营和矿场服务，营收占比分别为1.3%与0.8%。亿邦国际2017年收入来自区块链和电信两块业务，营收占比分别为94.6%与5.4%；在区块链业务中，收入主要来自销售BPU与BPU相关服务及配件。嘉楠耘智2017年营业收入主要来自销售系统产品AvalonMiner，占比99.1%，剩余0.9%来自维修服务及零件销售。

从收入地理划分来看，比特大陆海外与国内收入相对平衡，2017年海外收入占比51.8%，国内收入占比48.2%。亿邦国际与嘉楠耘智收入主要来自国内，2017年国内收入占比分别为96.2%、91.5%。

五、净利润

从净利润来看，比特大陆2015年净利润已达到3.34亿元，但同期亿邦国际和嘉楠耘智净利润只有2400万元和200万元。2017年，三家公司净利润都有了明显的上涨，比特大陆净利润48.21亿元，亿邦国际3.85亿元，嘉楠耘智3.61亿元。

但是从净利率看，三家公司净利率均超过25%。比特大陆虽然净利润最高，净利率确是最低，只有27%。嘉楠耘智净利率略高于比特大陆为27.6%，而亿邦国际净利率高达39%。

六、研发投入

三家公司作为高科技企业，研发投入一直比较大。2015年，比特大陆和亿邦国际研发投入已超千万元，同时期嘉楠耘智研发投入只有500万。2017年，三家公司都加了了研发投入，比特大陆研发投入高达4.99亿元，嘉楠耘智研发投入超过亿邦国际的0.58亿元，达到1.05亿元。

但是，从研发支出占营业收入之比来看，嘉楠耘智和亿邦国际研发占比均超过5%，而研发投入最高的比特大陆研发占比仅有2.9%，这也与其173.02亿元的高营收有非常大的关系。

七、加密货币资产

在三家招股说明书中，只有比特大陆据招股书中在资产中明确出加密货币资产。截止2015年、2016年及2017年12月31日以及2018年6月30日，比特大陆加密货币结余为0.12亿美元、0.56亿美元、8.7亿美元及8.8亿美元，分别占资产总值9.9%、25.0%、30.1%及28.0%。

八、对外投资

相比亿邦国际、嘉楠耘智，两家公司，比特大陆的外部投资步伐明显较快。据招股说明书显示，比特大陆共投资三十余家公司，多为区块链基础技术与支付交易平台公司，旨在进一步增加与核心业务有关的更广泛生态链。

虽然三家公司在营业收入、净利润方面成绩显著，但是三家公司都存在众多不可忽视的问题。首先，三家公司的供应商都依赖于台积电，如果台积电缩小供应，三家公司都会受很大影响。其次，三家公司的主营收入都来自矿机销售，随着中国监管趋严及比特币激励降低，伴随着用户积极性将会降低，矿机销售也会降低。最后，三家公司都努力向AI方向靠拢，但是发展比较艰难，2017年比特大陆AI芯片方面的收入仅有1%。

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