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日前，中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》（下称《指导意见》），要求资管产品的类型统一规制，提出去刚兑、去资金池化、去通道化三大监管核心。其中，“打破刚性兑付”在金融圈引起了不小的波澜。

确立“卖者尽责、买者自负”理念，改善投资人习惯

所谓刚性兑付，最早是指信托产品到期后，信托公司必须分配给投资者本金及收益，当信托计划出现不能如期兑付或兑付困难时，信托公司需要“兜底”处理。

也许很多投资者会觉得：“对投资人承诺保本保收益，出现兑付困难，金融机构还会兜底，这不是好事吗？”事实上，在资管业务发展的早期，刚性兑付作为促使居民存款活化、降低居民投资风险的重要手段，有其存在的现实意义，也在某种程度上维持了金融稳定。但随着中国经济的飞速发展，现在的刚性兑付严重扭曲了资管产品“受人之托、代人理财”的本质，已经逐渐成为扰乱金融市场规律、引发系统性金融风险的极大隐患。

从资产端来讲，在中国，资管行业是由以银行为代表的的信托、证券等金融机构经营。资产在流转的过程中很容易产生多层嵌套、杠杆叠加问题，累积了大量的信用风险，最终买单的除了提供底层资产的金融机构外，也会牵扯到其他金融机构和非金融机构，从而形成系统性风险；另一方面从资金端来讲，我国金融体系以国有银行“挑大梁”，且历史上从未经历过银行倒闭事件，居民对银行体系往往过于信任。因此，在理财的投资人中，刚性兑付是其心理预期中理所当然的“潜规则”。

种种原因之下，打破刚性兑付早已是金融业的普遍共识。《指导意见》出台后，对资管产品实行必要的投资者资格认定、提供足够到位的风险提示成为资管机构应尽的义务，与此同时，向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念、破除“只赚不亏”的心理定势和投资者教育也将成为各平台势在必行的任务环节。

对于资管行业来说，《指导意见》为行业的稳健运营提供了良好的制度体系和安全保障，必然推动理财类产品的转型，中国资产管理行业将由此掀开崭新的一页。

辨别底层资产性质，寻找网贷市场中的“隐性刚兑”

正如“蝴蝶效应”一样，一石激起千层浪，伴随“刚性兑付”而来的还有投资门槛的提升，当投资人发现自己再也不能像之前那样随意购买银行理财等产品时，放眼到整个互联网金融领域，网贷行业的优势就出现在人们的视线中。

门槛极低，百元以内即可参与；业务模式理解容易，不需要太多专业理财知识；期限多样，轻松保证资金灵活周转；操作便捷，足不出户即可实现资金流转；最重要的是平均收益比业内很多产品都高，类固收模式符合大部分人的投资偏好。显而易见的优势让P2P作为传统金融的搅局者势如破竹，尤其是余额宝破3时代，普通草根大众接受并使用P2P产品的习惯正在形成。

在交易量暴涨的同时，传统P2P的理财模式面临诸多挑战。因为P2P建立在信用贷之上，对抵押不做强制性要求，对借款人的信用评估、审核也多通过网络进行，甚至部分平台“心术不正”，打着普惠金融的名义进行“庞氏骗局”。平台的跑路性、资金安全的不可控性、各种投资陷阱让全民掘金的热潮背后暗雷阵阵，此时，一种以“本息保障+企业经营借款+独立风控”为特征的P2C投资理财新模式逐渐成为互联网网贷阵营中的一大亮点。

作为2013年才出现的新型互联网金融模式，P2C网贷最早由爱投资创立。伴着国家扶持融资租赁、应收账款转让、供应链金融的政策东风，平台一出现就获得了市场和资本的青睐，发展极为迅速，已经成为中国互金发展历程上不可忽视的新兴力量。

相比P2P的信用贷、消费贷或现金贷属性，P2C模式有着更为优秀的资产来源，因为其底层资产是企业经营借款。这是一种线上线下相结合的模式，首先要确保借款的用途是企业经营性贷款，其次是尽职调查，包括融资企业的基本信息、经营状况、信用级别、销售渠道、偿债能力等，只有满足经营数据健康、信用记录良好、交易合同真实、抵押保障全面的借款项目才能放到线上。

除了常规风控措施外，P2C平台往往会要求第三方提供全额回购、足值抵押、本息代偿或连带责任担保，给投资人的资金安全增加双重盾牌，这无疑为寻求本金保障的投资人注入了“隐性刚兑”的信心。以上文提到的爱投资为例，据负责人介绍，平台上线4年多来，实现100%兑付，投资人本息未有一分受损。

全民理财时代，能否拥有更安全的商业模式和更优质的项目来源进而保证理财人的资金安全，将成为互金平台突出重围的关键。随着监管逐渐细化，一批在各条线上具备风险管理能力、能够长期为投资者带来稳定回报、具备长期业绩表现的领跑者必然会分享到资本市场给予的大块蛋糕份额。

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