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6月24日，清华五道口全球金融论坛广州峰会召开。论坛以“新形势下的金融改革与开放”为题，针对国内外金融创新发展中面临的挑战与机遇进行探讨。招商局金融集团首席经济学家胡斌在主题论坛上发言。

以下为发言全文：

各位领导、各位嘉宾，大家下午好！很高兴可以和大家交流。刚才，程实博士提到要把很多事情放到历史里面看。这让我想起最近的两个经济数据，如果也从历史角度看这些数据会有一些启发。第一个数据是，美国2017年5月份的失业率。可能在座的各位知道，美国上周公布的失业率为4.3%，这是什么水平？如果我们在从历史的角度看，这大概就是过往16年以来，美国失业率的最低水平。第二个数据是，5月份M2的数据。在5月份，M2大概同比增长了9.6%，有数据显示这是30年以来的历史低位。将这两个数据放在一起就描述了今天新时代的背景，即美国经济正在稳健复苏。所以，尽管市场中存在一些争议，但美联储在6月14日仍然坚持加息。

我们去杠杆正在进行时，但去杠杆和美国可能面临不同的环境。因为美国处于稳定的状态，而我们面对的风险确实存在。今天的大背景就是，在未来的一段时间，我们可能会面临着很高的风险。

刚才，程实博士对经济做了判断，那我们解决风险的理念、方法以及机制是否会有变化？我们可以反思一下。亚洲金融危机大概爆发于1997年7月2日，所以今年是亚洲金融危机的20周年。现在，20周年过去了，我们再谈到经济研判时，债务、杠杆、资产泡沫、外汇储备仍然是高频词汇。这说明，20年过去了，金融危机的风险还是存在。对于如何解决整个宏观经济的风险和处置风险资产问题，我们跟20年之前成立四大资产管理公司时相比，我们是否是用市场化、可持续的方式解决风险？这是我今天提出的问题。

我们的钢厂总有2亿-3亿吨处于过剩，同时国内消费还在下降。对此，我们现在有很多措施解决，比如重组、并购，但这是在转移、内化风险，而没有把风险推向市场。在市场存在很大不确定性的情况下，这是否有利于我们解决系统性风险？应该看到，从结构的角度来讲，我们解决风险的一些空间可能也受到影响而被压缩了。例如，相比20年前成立4大资产管理公司而言，很多人进入这个行业，觉得这个行业是一片蓝海。20年前，很多银行的不良贷款以土地为核心，四大资产管理公司把这份收回来。伴随着中国的经济增长，这些资产的风险被消化了。但是，在未来城镇化发展之中，资产发展到这个程度中是否有确定性的资产价格上涨的预期？通过经济增长带动资产价格上涨能否解决资产风险？过去有很多地方不良资产，普遍反映纯粹地进行不良资产管理和处置的活是脏活、累活，也就是从宏观角度来说，处理风险的能力受到限制。

过去，大家觉得在整个部门的分布面，家庭和政府部门的杠杆率偏低，用低杠杆的风险增强高杠杆的风险，高风险的平台可以通过地方政府置换，地方政府可以通过中央政府信用征信，我想这个空间可能也被压缩。在这个前提下，中国处理风险和风险资产的途径在哪里？尤其是现在，如果我们把这些风险不停地转移、腾挪、内换，会使风险推高金融融资需求，并且推高融资成本。所以，刚才程实博士说的经济光明的一面，或者说清晰的一面，我认为可能暂时没有根本变化。

谢谢大家！

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