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部分经济学家认为，在汽车市场中，个人合约购买计划（Personal Contract Plans）的繁荣恰恰是次级车贷所埋下的"恶魔的种子"，这将极有可能为英美等国家的债务市场带来巨大压力，从而再次引发"大危机"。

次级车贷市场发展现状

据统计，近年来，英美等国的次级车贷数量经历了飞速的增长，大量信用度较低或已负债的家庭申请汽车贷款，这也逐渐成为了引发下一次经济危机的巨大隐患。

近日，英国金融与租赁协会公布的一组数据显示，2016年，英国家庭汽车贷款数额超过316亿英镑，同比增长12%。自从去年8月，英国央行宣布将基准利率从0．5％下调至0．25％的历史最低位以来，个人合约购买计划（Personal Contract Plans）蓬勃发展，目前，该计划的市场普及率已超过90%。

个人合约购买计划为汽车消费者提供了廉价的租赁交易模式。消费者只需支付低额的首付，并且签署合约，在未来三年中，按月偿还贷款，就可以完成租赁交易。同时，在还款期限结束时，消费者还有权选择是否购买该汽车。个人合约购买计划的兴起是英国汽车销售市场飞速发展的重要原因。在2016年，统计数据显示，尽管英国家庭平均收入同比呈现持平甚至下降的趋势，但汽车销售数量却达到了创纪录的270万辆，销售量连续五年保持增长态势，人均购车数量领跑全欧洲。

据此，投资公司基金经理Andrew Evans表示，英国的次级车贷发展具有极大的"英国特色"。包括汽车在内的"贬值类"资产，风险难以把控，并且次级贷款系统内部的构成十分脆弱，因此，贷款并非明智之举。

来源：英国金融与租赁协会

2016年，英国汽车贷款总额超过316亿英镑，相较于2009年，实现300%增长。

无独有偶，美国近年来也掀起了汽车购买狂潮。去年，美国汽车贷款总额突破1万亿美元（约合8,800亿英镑）。著名财经评论员Harry Dent曾表示，次级车贷即将成为下次大危机的源头。

去年11月底，纽约联邦储备银行曾发表声明，对车辆次级贷款违约率的持续走高提出警告。该银行表示，尽管次级贷款的违约率在上升，但次级汽车贷款的规模却依旧在膨胀，而且贷款的膨胀速度达到了历史新高。

次级车贷市场中的隐患

此次车辆贷款热潮是由推出超低贷款利率的网站推动的。英国的LingsCars是一家高效的汽车租赁公司，该公司网站奇特的设计为它积聚了极高的人气。该网站上的车辆全部都是以租赁交易的方式进行出售，2016年，网站共实现租赁价值8500万英镑，其中租赁购买福特嘉年华系列最低只需每月支付150镑。该网站由Ling Valentine创办，此前，英国BBC曾在电视节目"英国最大的个人汽车销售商"中对她进行过报道。

此类汽车租赁网站的交易额是英国债务市场的重要组成部分，然而，由于其中包含了大量的质量较低的次级贷款，有专家表示，车辆次级贷款的持续上涨将极有可能引发经济危机。

近日，英格兰银行曾发表声明称，2008年经济危机以来，包括汽车贷款在内的消费信贷近期增长实现新高。同时，负责监管个人信用和债务的信贷机构Experian也表示，在过去五年中，车辆个人合约购买计划的总数量也实现5倍增长。

目前，美国和英国的一些车辆租赁贷款已被打包成资产化证券，出售给诸如养老基金等金融机构。资产证券化的过程产生了新的资产类别，然而，当年也正是由于这一过程出现了巨大的问题，才逐步引发了次贷危机。如今，资产抵押品只不过由当年的房屋换成了汽车。不过，稍稍令人安心的是，经过国际著名信贷评级机构Standard & Poor's和Moody's的评级，大多数车辆贷款获得了3A的最高安全等级。

目前，已有多家银行宣布推出汽车贷款证券的相关业务。例如，由标致汽车公司和PSA Finance共同推出的总价值达13亿英镑的汽车贷款证券被包括汇丰银行、劳埃德银行、旧金山富国银行和法国巴黎银行在内的多家银行申购。

当住宅抵押贷款证券在2007年暴露巨大问题时，危机通过全球的金融机构产生了多米诺骨牌效应。可以设想，一旦汽车贷款证券出现类似的崩盘现象，市场上的汽车租赁交易巨头将承受难以估量的损失。英格兰银行的经济学家曾在网上发表了一篇名为《汽车金融行业发展研究》的文章，该文章认为：汽车行业越依赖个人合约购买计划进行汽车销售，行业整体越容易受到宏观经济下滑的影响。一旦汽车消费者选择在支付期末整付前，即分期付款中最后一笔较大金额的付款前，放弃购买该车辆，租赁交易商预计将承受高于该车辆市场价值的损失。

此外，有关人士也发表了目前市场上个人合约购买计划所存在的问题。首先，在三年的贷款期限之后，如果消费者最终放弃购买车辆，将导致大量的汽车进入二手车交易市场，从而压低车辆的市场价值，对车辆租赁交易商造成巨大损失。其次，次级车贷违约率持续走高。据报道，美国的次级车款违约率创近20年新高。一旦经济发展受阻，利率、失业率或通货膨胀率出现异常，大量车辆消费者的还款能力将会严重下降，行业所遭受的损失也将会被无限放大。

不同的行业声音

美国联邦贷款署，汽车金融部门的负责人Adrian Dally却对此保持乐观。他表示，英国的汽车贷款是抵押贷款债务总额1万亿英镑中很小的一小部分。在美国，汽车贷款债务总额为1.1万亿美元，而房屋抵押贷款则超过14万亿美元。

Adrian Dally认为，英国的贷款审查流程十分严格。现有记录表明，英国金融机构对于发放次级贷款设立了严格的贷前审查和贷后风控流程。英国金融市场的统计数据显示，贷款的违约率和造成的损失都是微乎其微的，例如，根据标致汽车发表的报告，贷款违约率只有0.08%。

Standard & Poor's发布的报告显示，经过对现今的贷款市场进行压力测试，结果表明，即使二手车的市场价值下降45%，证券化的车辆资产依旧可以再市场上正常运转。报告还显示，在英国和欧洲，汽车贷款的总损失中只有0.2%是由贷款未偿还所引起的。此外，不同于抵押贷款的25到40年，车辆贷款的还款期通常最多为3年，使得债务山在几年之内就可能得到削减。

有关人士认为，各国的金融监管机构已经充分吸取了2008年次贷的危机的教训，汽车次贷市场将绝不会重蹈覆辙。

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！

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