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互联网金融的好日子过到头了。近期，国务院已在全国范围内启动为期一年的互联网金融领域的专项整治，大规模的监管、清除行业乱象将集中于七八月份进行，互联网金融业态即将面临大变局。与此同时，上个月末，股转系统发布的《分层管理办法》和《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，两个文件中都将P2P等无牌照互联网金融拒之门外，以P2P为代表互金企业短期挂牌新三板基本无望。

本以为资本的寒冬即将结束，春天不会远了。岂料春风未至，反倒是来了一股更强的寒流！互联网金融业已冻得瑟瑟发抖，P2P更是一肚子委屈，“说好的牵手，你却自己走了，留我一个人在风中凌乱”，负心的“资本哥”！

这场监管寒流虽然严酷，但在一定程度上给燥热的市场降温，让投资者重新冷静地审视市场，让P2P等互金企业进入新的洗牌阶段！监管部门到底使出了哪些杀手锏？以P2P为代表的互联网金融企业又将何去何从？听笔者详解。

• 股转系统全方位封杀，P2P甭想混入新三板

股转大人这次是铁了心了，对P2P等无牌照的类金融企业全面封杀。目前新三板市场流动性不足，7500多家企业都想抢占点融资份额，僧多粥少，实体企业都吃不饱了，股转大人怎会让你们这些金融杀手来和实业抢食呢！何况，分层机制即将落地，在这改革的关键时刻，股转大人不得不万分谨慎，P2P近两年犯事儿太多了，背了不少行业污点了，防不胜防！

一、为了维护新三板市场稳定发展，股转大人亮出四大杀手锏

1、关正门：统统不受理！

股转大人的官方公告是这样表述的：“小额贷款公司、融资担保公司、融资租赁公司、商业保理公司、典当公司等具有金融属性的企业大多处于新兴阶段，所属细分行业发展尚不成熟，监管政策尚待进一步明确与统一，面临的监管形势错综复杂，行业风险突出。在相关监管政策明确前，暂不受理其它具有金融属性企业的挂牌申请。”

在类金融企业监管中，除去“一行三会”的亲儿子们银行、证券、保险和干儿子私募机构外，P2P、小额贷款、商业保理你们都是被抛弃的野孩子，股转大人先狠心地把正门关死。据网贷之家

数据统计，截止目前，P2P网贷平台总数4080家，累计停业及问题平台数共1307家，占总平台数三分之一。这么高的中枪率，股转系统怎敢放他们进入新三板这块处女地呢！

2、断通路：拿到挂牌同意函，也要滚回去了！

股转大人很无情：“对其它具有金融属性的在审企业，采取终止审查措施，待相关监管政策明确后，重新申报；对已取得挂牌函的其它具有金融属性企业，终止挂牌手续，撤销已取得的挂牌函，待相关监管政策明确后，重新申报。”

就差临门一脚了，股转大人斩钉截铁地告诉你——那些都不算数，下次再来吧。正处于反馈意见审查期的恒通小贷、九鼎农贷、中合嘉融等几十家企业，抱团哭瞎了。

且不说，前期给三方中介机构的费用和红包打水漂了，更关键的是企业和投资者的信心大跌。尤其是在终端的中小投资者，他们对政策、市场缺少整体的把握，企业挂牌中断对其有较大负面影响。据圈内朋友爆料，在监管政策出台不到一个月的时间里，已有部分拟挂牌的P2P、小贷遭到投资者强制兑付。如果企业再出现内部现金流紧张，风险准备金不足，极易导致挤兑事件，甚至无法持续运营。

3、封捷径：借壳上市，没门！

股转大人对借壳行为从根儿上杜绝：“对申请挂牌公司虽不属于其它具有金融属性企业，但其持有其它具有金融属性企业的股权比例20%以上（含20%）或为第一大股东的，也暂不受理，对已受理的，予以终止审查；不属于其它具有金融属性企业的挂牌公司，其募集资金不得用于参股或控股其它具有金融属性的企业。”

这话说得很明白，拟挂牌的企业想顺便带着其他金融企业一起飞，门都没有！即使是已挂牌企业也不得和P2P等互联网金融企业沾边，这明摆是要断了他们的借壳后路。反观市场，以P2P行业为例，过去所谓的新三板P2P行业第一股的企业，无一例外，全是“走后门”上来的。

如PPmoney借壳万惠金科，金蛋理财借壳软智科技，团贷网借壳光影侠，温商贷借壳瓷爵士，安心贷借壳嘉网股份.....要么是控股，要么是参股，总之，没有名正言顺登上新三板的大殿。

本次监管的鼓点直接敲在企业借壳的软肋上，基本否决了过去所有的借壳手法，可见监管部门重新整顿市场的力度和决心。

4、强要求：不准做市，不准进创新层

拟挂牌P2P企业遭到各种“排挤”，已挂牌的企业也没过上安稳日子。股转大人明确要求：其他金融属性的企业不准采用做市交易（已采用的除外），不准进入创新层。

这样一来，P2P企业只能呆在基础层，采用协议交易的方式。监管部门的出发点仍围绕着新三板市场的安全性：一方面，做市交易比协议交易流动性好，但对于资质不佳的企业，流动性强反而会把风险传递给市场上更多的普通投资者，减少风险放大的机会。

另一方面，创新层处于试点阶段，受政策、制度、市场等多方面因素影响，尚不稳定，P2P等金融性企业擅长资本运作。将其锁在基础层，避免其趁乱吸金，妨碍新三板市场改革的推进。

二、成绩不佳，业态混乱，这才是监管的心头大患！

1、年报成绩单大跌眼镜，P2P企业盈利难

很多P2P企业对外宣传时最喜欢使用的句式是：本平台目前已注册xxxx万用户，每月交易量xxx亿，已成功促成了xxxxx单借贷交易，资金托管于xxx银行，平台信用高，安全可靠。

几个重量级的数字就能哄过不少投资者。这些P2P企业真有这么好的业绩吗？先扒一扒新三板市场已曲线挂牌的P2P企业。

年报显示，金蛋理财的壳公司软智科技营业收入586.66万，较去年同期减少了215.05万，同比下降了26.82%，净利润为-330.73万，较去年同期减少了464.63万；PPmoney的壳公司万惠金科，净亏损397.30万，亏损中除去合并资产时商誉计提减值，去年的净利润也仅为25.64万；团贷网的壳公司虽未亏损，但营业收入仅1000万，净利润仅为67.88万，这是要“小而美”吗？；更糟糕的是，温商贷的壳公司瓷爵士，年报至今未完成，直接被暂停交易了。

瞧瞧这份成绩单，与平日自我塑造的高大形象形成了巨大反差。这可都是挂牌企业，都曾在阶段性或细分领域遥遥领先业内，在经营能力、盈利能力、合法合规性等方面也远高于普通的P2P企业。可忙来忙去，仅剩下一丁点利润甚至全线亏损。这已不是一两家企业的个别现象，是整个行业都处于商业模式

的混沌期。

面对这样一份成绩单，股转大人也没勇气为P2P等互联网金融企业开大门！

2、打着互联网金融创新的幌子，忽略模式的关键环节

在P2P挂牌企业盈利下滑的阴影下，反观市场中所谓的互联网金融创新——是创新还是换了个方式玩借贷游戏？

近日，某贷宝被爆“裸贷”，利用大学生的裸照等私密信息作为信用抵押，一旦无法如期还贷，这些信息将会在网络等多种渠道中曝光。这些P2P平台打着互联网金融创新的幌子，招摇撞骗。笔者认为，利用互联网撮合借贷交易的行为，只是增加了一个交易通道，与创新还差一大截呢！

究其根本，无论是线上的P2P网贷平台，还是线下的小贷公司、保理公司，包括传统的银行，其所涉及的关键点都离不开资产端、运营端和用户端。资产端的好坏关系着整个商业模式的成败。而部分P2P平台为了快速吸引投资者的资金，并没有对资产端做深度的尽职调查

、风控措施，甚至把这部分工作外包出去了。

另外，很多P2P平台并不是定位为金融信息中介，而企图做“信息+信用”中介，如还款方失信，将由平台为投资人还款。听起来像大腕，可偏偏就死在第一单大额坏账上。

整个P2P行业模式不清晰，风控能力不足，若此时进入资本市场，危险系数将成倍放大，其危害程度不可控！

三、被资本市场抛弃后，P2P的路将更加艰辛

为什么P2P企业急于进入挂牌新三板呢？其实，和大多数挂牌企业一样，P2P企业也想来资本市场捞回金。

目前，多数P2P企业以自有资金经营，规模有限，缺少进一步扩大市场的资金能力。而进入新三板市场后，不仅能够通过定增融资，还能在高估值下拿到低成本的授信资金。有了这笔钱，可以轻松地干掉同行业的竞争对手，实现产业并购。而且，那些早期参与企业投资的VC、PE也能够在二级市场中溢价退出。

除了冲着钱来，P2P更需要资本市场对其信用背书。别小瞧那一小行股票代码，有了它，老百姓会更加认同企业的金融产品。这次在新三板半路折戟的P2P企业们，立即遭到部分投资者深深的质疑，甚至要求兑付，可见资本市场在大伙儿心中很有地位。

以上想法，只能埋在心里。新三板大门紧闭，P2P企业不仅捞不到钱，获得不了资本背书，甚至还会影响到一级市场投资机构对P2P乃至整个互联网金融行业的股权投资。这虽然能淘汰掉一部分滥竽充数的企业，但也会给真正具备风控体系、掌握金融大数据、第三方支付等互联网金融企业造成负面影响，一定程度上抑制行业发展进度。

因此，明确的监管方向和标准亟需快快出台。

四、寻求资本的夹缝，你或许还有机会！

看了笔者以上的解读，P2P企业一定更加郁闷了，这场资本的盛宴终将要擦肩而过吗？就在此次股转系统发布监管政策后的第一周，鑫融基就发布了一则收购郑州万富小额贷款公司49%股权的公告，这是要打监管的脸吗？还是这家公司糊涂了？

股转大人说，“不属于其它具有金融属性企业的挂牌公司，其募集资金不得用于参股或控股其它具有金融属性的企业”，笔者反复琢磨，这句话反过来，是不是“属于其他具有金融属性的企业”可以钻空子呢？是不是非募集资金可以参与呢？鑫融基是一家以担保和小贷为主业的公司，从性质上归为其他具有金融属性的企业，而公告中尚未说明收购资金的来源，正好打了个监管擦边球。如果接下来顺利审批通过并做好工商变更，将对拟挂牌的类金融企业有莫大的参考价值。

除此之外，笔者认为还有几条路径值得参考：

1. 分拆非敏感性资产挂牌，再逐步装进P2P资产。红岭创投一直尝试着用这种方式进入A股市场。其实很多金融企业经营多种业务，若能拆解一部分资产先上市，可以有效减轻企业的资金负担。但要处理好关联企业的股权关系，避免踩到监管红线。

2. 上市公司收购P2P企业。虽然股转大人非常严厉，关紧了新三板的挂牌正门和借壳后门。但A股市场仍有机会，上市公司可以参与收购P2P企业。P2P若一下子抱上A股的大腿，还愁什么融资、信用问题！不过，A股企业要慎重，一旦并购了“耍滑头”的P2P或类金融企业，对其市值的伤害也是不可小觑的。

3. 开启海外上市之路。把眼界放宽一些，海外资本市场仍有机会，如宜信旗下的宜人贷成功在纽交所上市，目前市值7亿美元。虽然不及A股整体估值高，但也吸收了大量资本，为企业下一部分发展奠定基础。据悉，金蛋理财已与天宇大通签订托管协议，搭建类似于宜人贷的VIE架构，存在未来海外上市的可能。

结语：

此次股转系统严苛的监管政策，仅仅是在资本市场上发出的一个预警信号和拦截方式，接下来将是一系列针对性的监管方案，浑水摸鱼的互联网金融企业难逃此劫，出来混的迟早要还！

不过，别怕！你若有真材实料，反而会在监管的大旗下越飞越高，资本的大门永远为优秀的企业敞开。真正的新三板P2P第一股、互金第一股会花落谁家呢？我们共同期待！

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