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区块链技术正被许多业内人士作为研究对象，以用来重建并颠覆金融市场的操作方式，可以说应用在资本市场最重要的区块链技术就是分布式账本技术（DLT），该技术可以移除当前市场基础设施中的效率极低和成本高昂的部分。

可是，尽管分布式账本技术有颠覆当前市场的潜力，但是需要面对的挑战仍然存在，其中更多的是和公司相关的挑战，而不是技术引发的问题。我们可以借鉴过去30年在市场基础设施中遇到的主要挑战，就可以预测分布式账本技术未来可能遇到的问题。

我们有多少工作是记录在纸上的？

三十年前，股票市场在很大程度上是通过证书和账本记录，结算交易需要花费五天的时间，主要是因为这些文本在各交易方传递是需要时间的。现在这些流程都已经数字化了，交易可以通过数字化流程进行，从某种程度来说，清算和结算流程会大部分的借鉴以前的文本流程。这样会引发三个效率低下的问题：调解交易方各自的交易记录；中心化供应商要管理风险加强沟通；交易日和结算日之间有2—3天的延迟。

分布式账本技术能解决这些导致效率低下的问题吗？

从根本上来看，当前市场基础设施成本高的原因可以分为三个：交易费用，维护资本的费用和投保风险费用。

要求承保的费用包括：交易对手风险、本金风险等。这些费用都是非常贵的。其中还包括要求中间交易方管理风险的费用。减少结算时间，甚至达到即时结算，可以有效的降低风险，分布式账本技术被视为是降低结算时间的可行性技术。

交易费用包括储蓄机构记录所有权的费用，中间机构和多个后台部门都是通过复杂的电子信息协议连接的，但是每个协议都有各自的版本。支付给可信任第三方费用的降低，调解费用的降低，因此交易费用也就降下来了。

问题是分布式账本技术是否能降低这些费用，以及会降低多少费用取决于商业规则的改变，而非技术的引进。分布式账本技术只有按照文中提议的四个场景那样对市场进行全面改造，才能达到相应的效果。

成功的要素是什么？

为了让分布式账本有助于降低成本，它必须满足于资本市场需求的所有要求：

1.结算综结

2. 可追溯性

3. 在适当的时候可以匿名

4. 低延迟性

5. 可扩展性

6. 流动性

7. 信息的丰富性

不然就有可能会降低当前市场的效率。

在某些情况下，特别是在有高水平的监管和成熟市场基础设施的地方，分布式账本技术更有可能会形成一个新的架构，而不是完全代替当前的机构。我们设想了将分布式账本技术引进资本市场清算结算流程的四个可能的场景，给各资本市场参与者的操作带来不同影响。

1. 技术替代

这代表的是当前市场经营者引进区块链技术的有限颠覆性。从技术的角度来看，这是最容易达成的场景，因为如果有任何的市场架构改变，这都是能最快速实施的。从商业的角度来看，这给市场提供最少的节省成本，这可以被看作是进一步进化的垫脚石。

2. 可扩展的账本

技术代替可以扩展到提供一个可扩展的‘智能账本’，这个场景可以通过行业参与者的合作达成。为主要资本市场基础设施创建一个完全开放的合作性的平台，同时满足所有适用法规是一个巨大的挑战，这也不可能在短期之内就能达成。

3.全新的全球C&S基础设施

一个全球中间商、银行和C&S供应商在下一代分布式账本C&S平台上合作的联盟，这种场景已经可以通过R3区块链联盟实现。可是，这样的场景还需要许多年才能实现，并且只能一步一步来。

 4. Uber金融模式

分布式账本技术是一个真正的全球点对点网络，可以代替传统的资本市场系统，提供这种服务的几个技术平台已经以某种形式存在了，或者还处在开发中，但是还不清楚这些技术平台是否会给传统的市场基础设施带来挑战。正如我们所见，其他点对点技术如比特币和Uber，一定程度的适用法规架构互操作性是让主流社会接受的关键。

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