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A股牛市还没有降温，新三板就已经开始预热，大量媒体和业界人士开始关注企业挂牌新三板。尽管新三板对于很多投资者来说还有些陌生，但正是陌生和神秘感造就了早期的投资机会。

我们在专题①中，介绍了新三板类似美国的纳斯达克，未来将成为我国资本市场的重要组成部分，今天我们来讨论一下“企业为何要到新三板挂牌”？

“融资难”和“融资贵”是一对矛盾

在很早的时候，我们在内部研讨会上就谈过“融资难”和“融资贵”问题，这两者本身是一对矛盾。对于中小企业，“融资难”和“融资贵”问题，就像一把双刃剑，两边都会伤害企业。

从逻辑上来讲，风险越高的企业，借钱也就越难，利率成本也就越高，“高风险，高收益”吗！这是金融的普遍法则。哪些企业是高风险企业？显然，绝大多数是中小微企业，是初创企业，是科技创新企业。往往这些企业最需要资金，但往往拿不到融资，当然即使能够拿到融资，其利率成本也比较高。

在实践中，企业首先需要解决的是“融资难”的问题，因为即使付出了“融资贵”的高利率成本，企业还能勉强活着，但是如果拿不到资金，企业就会死掉。所以，在债权融资的前提下，解决“融资难”，就会导致“融资贵”；如果你连“贵”的钱都不愿意拿，企业就只有等着倒闭了。

但从国家的角度来看，总理当然希望能够把“融资难”和“融资贵”都解决掉，因为解决“融资难”，企业就能够活下来，解决“融资贵”，企业就能够过得舒服些。

企业为何要到“三板”挂牌？

融资“难与贵”的悖论问题，应该说是国家鼓励发展资本市场的一个重要原因。在债权融资的范畴内，解决中小微企业融资难度很大。因为银行也是商业主体，它也要控制风险，选择风险低、收益高的标的。互联网金融P2P网络借贷，尽管解决了一部分企业融资问题，但融资成本超高，有的高达年化30-40%，从而加剧了借贷者的道德风险，坑的还是那些投资者。

所以，破解融资“难与贵”的悖论，要依靠直接融资市场，依靠资本市场，尤其是依靠新三板。

有人会问，我国的股票市场发展了20多年了，依靠股市不行吗？我国的股市一直备受诟病，这是金融和实业界的共识。从1990年上交所成立的那一天起，它的使命就解决国有企业融资问题，而不是企业定价的工具，上市门槛高，很难解决中小微企业融资的需求。

沪深两市，如今发展20多年，有主板、中小板、创业板三大板块，然而只有不到3000家上市公司，相对于我国1200多万家中小企业来说，简直是九牛一毛！

我国的股票市场有着沉重的历史包袱，在改革开放过程中，为国有企业融资和发展立下了汗马功劳。然而，随着民间经济的发展，大量中小微企业、科技创新企业的出现，企业融资的矛盾显得越来越凸出，而主板、中小板、创业板的高门槛，是小微企业始终难以企及的，这就为“新三板”的发展留下空间。

新三板，全称叫“全国中小企业股份转让系统”，采用注册制，财务门槛远远低于沪深两市。可以认为，新三板是一个市场化的资本市场，优秀的企业可以被追捧，经营不善的企业也可以被淘汰退市。所以，有人称新三板是中国的“纳斯达克”。

股权融资，不存在“融资难”和“融资贵”的矛盾，它是去中介化和金融脱媒的一种形式，能够更好地把优秀企业用市场化的方法筛选出来。所以，未来会有大量的中小企业、科技企业登陆新三板，而不再限于依赖银行贷款和民间借贷。

图1：新三板与主板、中小板、创业板挂牌门槛比较

新三板或成为资本“风口”

在互联网投资界一直有一种说法叫“站在风口，猪也能飞”，不知道是不是雷军最早说的，但是后来成为投资界调侃的一种玩笑，“风口”也成为每一次互联网商机的代名词。

我国有1600多家中小企业，融资问题堪比老百姓吃饭，民以食为天，企业却以资金流为天。为解决“吃饭”问题，新三板的口子一开，大量的企业会蜂拥而至。

2013年底之前，新三板挂牌的企业只有356家，2014年一年挂牌1216家，而2015年截至今天已经挂牌了1374家，超过了2014年全年，而且还有737家企业在审排队。2015年底之前，挂牌数量预计会达到4000家，超过沪深两市上市公司总数。

当然，企业不能寄希望于挂牌新三板就能解决融资问题。新三板只是创造了一个市场化的环境，公平、开放地让投资者来选择，是否获得投资者青睐，还是要取决于企业的核心竞争力。从这个角度来看，新三板不会有政策市，不会有政策牛，投资、融资两个主体只有提高自己的专业水平和业绩能力，才能在这个市场中分一杯羹。

A股的政策牛市不可能一直延续下去，资金必将寻找更好的流动方向，也必将出现下一个“池子”来吸引资金。恐怕继房地产、股市之后，新三板将成为下一个资本的“风口”。只有新三板发展了，中小微企业融资难题才能解决，总理讲到的全民创业才有可能实现。

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