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本月，证监会申明，各证券公司不得通过网上证券交易接口为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利，消息一出，热议一直至今。

然而，我们认为该规定的出现有其自身的宏观背景及特定目的，用其解读P2P股票配资的前途，意义不大，对于P2P股票配资未来命运的判断更加应该从市场角度出发。

一、股票市场的“国运论”与传统股票配资对股票市场的影响

4月一场论坛——“本轮行情的大逻辑：赌国运、被利用”，将现有的股市行情与国运联系在了一起，观点正确与否，可以留着行业去讨论。但是，不论是股市关乎国运也好，还是国运决定股市也罢，在现有的改革路线之下，股票市场是不允有失的。对于股市，国家在制度层面（市场化的注册制、退市制度、集体诉讼制度）、资金供给层面（利率市场化、存款保险制度设立后的40万亿以上的存款，15万亿以上的理财产品，以及人民币国际化开闸、养老金入市后的数万亿资金）都已经做足了准备。在国家意志上，总理也放了狠话，“谁让资金沉睡，我就让谁沉睡。”，在此情况下，监管要做的就是在大环境下为股市的长期的平稳发展护航，不会允许引起“多米诺骨牌效应”的杀跌因素出现。虽是击鼓传花的游戏，但目前绝对不是鼓点暂停时刻。

在上述的大环境下，我们看看传统股票配资的特点：

1、体量已上规模。保守估计，股票配资资金存量3000到10000亿，2015中国配资行业大会上，甚至有人预估为20000亿，伞形信托的资金存量2000亿以上。如此大规模的资金规模，足可以影响到股市的稳定；

2、杀跌性。股票配资的杀跌性质主要从配资人的心理诉求、持票集中程度及股票配资的运作规则来看。第一，股票配资人的“赌”性十足，多数抱着赚一笔就走的心态，由于股票配资是利用杠杆以少量本金撬动数倍本金的资金，容易出现配资人在“赚一笔”后集中抛售的情况，可能对股市在局域范围引发波动；第二，伞形信托客户集中持股居多，单票持股投资比例可达20%-30%，虽说可对在一个母账户下的子账户进行调整，但是母账户之间却难以控制；第三，一旦出现风险，配资人面临着强行平仓的风险。在股市调整期，一旦出现大规模的强行平仓，将会使市场进一步下跌，是引发“多米诺骨牌效应”的不安因素。

一个规模较大的资金，却由数量极多的个体按照比较统一的规则及意志来操作，风险性可想而知。传统的股票配资以及伞形信托已经具备了影响股市进而影响“国运”的条件，在证监会管辖范围内被禁止也就不足为奇了。

二、P2P股票配资的阿克琉斯之踵不是政策而是市场

作为股票配资的渠道之一，P2P股票配资一直处于监管的灰色地带。笔者认为，目前P2P股票配资风险性不是来自政策，而是来自市场。

P2P股票配资属于产品导入阶段，在宏观层面上的影响相对较小，对于监管来讲应该属于“有待观察”的对象。原因如下：

第一，按照网贷之家的统计，目前有20家P2P平台在从事股票配资业务，按照每家平台股票配资资金存量10亿元计算，整个P2P平台资金存量在200亿，这和股票配资整体资金存量规模相比，相对较小；

第二， P2P股票配资带有明显的草根性，和传统的民间股票配资不同，P2P股票配资门槛较低，从各主要平台公布的情况来看，有的最低保证金门槛仅为数千元，整体融资规模不高。

所以，相对政策监管，股票市场的周期性所带来的风险才是制约P2P股票配资业务发展的阿喀琉斯之踵。而股市周期性对P2P股票配资业务发展的影响主要来自体现在以下两点：

第一，股票周期性对P2P平台配资人与P2P平台投资人的影响。目前，股票形势大好，如果按照现有规模较大的平台对于股票配资业务的风险控制流程，P2P股票配资业务对平台配资人与平台投资人的风险确实不大。但是，我们同时要看到另一方面，在现有经济下行趋势明显的情况下，民间已经开始讨论股市的上涨是否脱离了基本面。这种情况下，一旦股市上涨趋势逆转，出现单边下跌的情况，这个时候不仅仅P2P平台配资人要成为“接盘侠”，而且，P2P平台投资人也将同P2P平台配资人一起“殉情”；

第二，股票周期性对P2P平台的影响。得益于目前的股市行情，P2P股票配资给相应的平台带来的爆发式的业务量增长。但是，一旦股市上涨趋势逆转，各平台的违约成本压力也定会上升，股票配资带来的业务量增长将成为平台的负担，最终将会影响平台的长期稳定发展。

总之，虽然政策监管对于P2P股票配资仍然较为宽松，但是，却不能忽略其自身带有的较高的风险属性，各平台也应结合平台自身条件、业务发展方向等方面综合解读该业务的将给自身带来的影响，理性去看待“P2P股票配资热”的现象。

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