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在互联网金融领域，继第三方支付、P2P之后，当下最热络的词汇莫过于“众筹”。随着两会提出“开展股权众筹融资试点”方案，股权众筹正式被国务院写入了政府工作报告，众筹行业受到前所未有的关注。业内人士指出，目前，中国众筹市场出现了爆发式增长，总体呈现出高度集中的竞争格局，而2015年必将是股权众筹主流化的元年。

众筹迎来发展“风口”

“众筹”通常是指人们在互联网上的一种合作行为，汇集一定的资金以支持其他人或组织发起的某项行为。

2014年，众筹行业在国内经历了高速发展期。据艾瑞咨询统计，2014年中国权益众筹市场融资总规模达到4.4亿元，京东众筹、众筹网、淘宝众筹、点名时间和追梦网这五家平台融资规模总额达到2.7亿元，占比达到60.8%。

其中，京东众筹融资规模为14031.4万元，占比为31.6%，位居第一；众筹网融资规模为4903.9万元，占比为11.0%，位列第二；淘宝众筹融资规模为3950.7万元，占比为8.9%，位列第三；点名时间和追梦网位列第四、第五，融资规模分别为3182.6万元和965.1万元，占比分别为7.2%和2.2%。

截至2015年2月28日，国内累计成立137家众筹平台，其中12家主要商品众筹平台1月份成功项目总数为444个，筹款金额达到1.16亿元，活跃支持人数超过14万；2月份成功项目总数为326个，筹款0.5亿元，活跃支持人数约为9.3万人。

“1713年亚历山大通过众筹的方式出版了《伊利亚特》；1858年，纽约通过众筹建造了自由女神像的基座；2011年全球第一家股权众筹平台Crowdcube在英国上线；2014年以聚募为代表一批国内股权众筹网站上线。可见众筹不是今天才有，但现在为什么会这么火？”聚募众筹的联合创始人邵锟分析，“当下国内经济增速放缓，传统产业境遇每况愈下，转型升级的难度颇大，一直以来中国十分依赖的基础设施投资拉动效果逐渐减弱。我们发现，经济活跃的原动力，不是大央企、不是资本大鳄，而是社会中最基本的小分子。然而，产品上得不到认可，精神上得不到支持，经验上得不到帮助，资金上得不到支援等重重困难阻碍了更多的创业者、活跃分子的参与。此时，众筹应时而生。”

众筹工坊创始人江南表示，经济结构调整的大背景下，经济持续下行给经济增长带来巨大压力，社会融资渠道过窄、中小企业融资成本过高难题迟迟得不到破解，政府急需找到新的拉动经济增长、完成结构转型的抓手，而众筹的出现，为政府解决就业难题。

众筹模式为小微企业的资金需求提供了可能。“中国历经30多年的高增长，也培养出一大批资金富裕的中产阶级，在楼市停滞、股市低迷、实业不兴的背景下，这些资金亟需找到合适的出口以做到保值增值。股权众筹的出现，为富余资金提供了绝佳的出口。”江南表示。

此外，在技术层面上，移动互联网技术的成熟，也为信息的低成本、大范围传播提供了强劲的技术支撑。而文化层面上，创业意识日益深入人心，甚至成为时尚。很多大学毕业生从毕业开始就有了创业的想法，就业只是为了以后更好的创业。江南表示，“但初创企业，根据传统的融资渠道，获取资金支持几乎是不可能的。而中国的天使投资行业规模还非常之小。众筹，天时地利人和，适时出现。”

不久前，国务院办公厅发出的《关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见》也特别提到，国务院将开展互联网股权众筹融资试点，增强众筹对大众创新创业的服务能力。

众筹行业的快速发展，对中国经济的发展具有重大的意义。业内人士指出，一是众筹有利于缓解小微融资难的问题，鼓励创新创业；二是有利于丰富投融资渠道，刺激金融创新；三是有利于引导民间金融走向规范化，拓展和完善多层次资本市场；四是有利于分散融资风险，增强金融体系的弹性和稳定性；五是有利于创造就业机会，促进技术创新和经济增长。作为我国互联网金融六大模式之一，众筹拥有强大的爆发力及良好的发展前景。

线上创新孵化器

“众筹目前就四种形式，第一种就是股权众筹，所谓就是你给我一块钱，我给你相对应的股份；第二种叫债券众筹，你给一块钱我给你相对应的利息回报；第三种叫捐赠众筹，你给我一块钱，我给你感谢的资金；第四种叫奖励众筹，就是你给我一块钱，我在未来约定的一段时间给你相对应的商品。”淘宝众筹负责人高征在淘宝众筹创意家发起的Theone&C立方创意大会上表示，“这四种模式筹的不完全是钱，它可以帮助项目获得推动项目的资金；可以在企业没上市的时候就找到一帮拥护者；也可以让产品在创意的过程中把用户的想法贯穿进去，由用户检验产品；还可以让用户筹集渠道，筹人，筹钱，筹智等。”

据悉，淘宝众筹近期将推出100个100万级的众筹项目，帮助设计师和创意者实现商业价值，同时启动“C＋孵化计划，致力于将淘宝众筹平台打造成为一个能为每个有想法的人实现梦想的孵化器，实实在在地让创意变成产品。这就是奖励众筹。奖励众筹也称为产品众筹或权益众筹，是指在项目的种子期，通过互联网发布、向网友募集项目资金的模式，以项目产品或权益等作为回报的众筹形式。权益众筹利用互联网的传播特性，让小企业、艺术家或个人对公众展示他们的创意，吸引关注和支持，进而获得所需要的资金援助。暴风影音联合创始人陈建庚表示，“去年11月在淘宝众筹发起的暴风魔镜项目，一个月时间获得270万元的众筹金额，超过18000多人购买，得以在用户数和品牌知名度上取得了巨大的成功，对整个暴风影音公司的融资产生了深远的积极影响。此前暴风影音的用户群体中，极客和普通用户比例为7:3，通过众筹的这种方式，产品正在向普通用户扩散。今年还有一款产品计划上线淘宝众筹，主打高科技、创新创意，目前该产品正在市场研发阶段，希望借助淘宝平台庞大的用户群体挖掘更多潜在用户。”近日，暴风影音子公司暴风魔镜完成新一轮增资，估值高达3亿元。

淘宝众筹负责人高征称，“淘宝众筹成功的项目中，智能硬件占到了绝大多数，目前有20多个已经获得风投，而暴风影音无疑是淘宝众筹目前孵化的最高市值项目，希望未来平台能够帮助更多初创企业实现腾飞。”

数据显示，截至2015年4月14日淘宝众筹共有1000个项目上线众筹，参与人数超过150万，单个项目众筹最高金额超过1600万元，累积众筹金额过2亿元。其中科技类项目众筹金额占到90%。

尽管科技类项目众筹额度在淘宝众筹已占90%的比例，但科技并不是它的全部。淘宝众筹转型之后经历过一段时间摸索，最终确定五大重点类目:科技、设计、农业、工艺和娱乐。来自淘宝方面的数据显示，目前积极参与的人群，对于项目的感兴趣程度分别是科技23%、设计19%、农业17%、娱乐7%、公益(其他)34%。从地域来看，排行前几位的分别是:深圳、广州、上海、北京、杭州。

而除了淘宝，苏宁众筹也近日成为杀进产品众筹领域的巨头之一。在苏宁众筹的内测页面上可以看到，正式上线的苏宁众筹分为科技、设计、公益、农业、文化、娱乐等品类。其中一款“看球还能赚钱”的消费金融产品吸引了众多关注。这是苏宁众筹携手知名视频网站PPTV、万向信托、金杜律师事务所试水的众筹产品“PPTV欧冠足球宝”。用户只需认筹不同限额的“欧冠足球宝”，在获得PPTV会员无广告直播等观球权益的同时，还可获得预期年化收益率8%的增值收益增值，更有机会获得巴萨主场诺坎普球赛门票、欧冠转播赛事特别鸣谢等会员专享权益，被苏宁众筹定义为全国首款互联网金融体育类产品，兼具体育产品的娱乐性和金融产品的高回报性。

众筹领域的专业人士指出，此次苏宁众筹在互联网金融领域刷新了产品模式，该产品实际上是PPTV通过众筹的资金用于欧冠转播权投资及运营，从而向参与众筹的球迷让渡产业发展红利而实现的双赢结果。

据了解，目前中国众筹市场虽然平台众多品类繁杂，但大多数是团购＋预售的变相购物模式，并不能发挥众筹这一全新互联网金融模式的潜力。“通过足球宝产品，苏宁众筹在众筹领域引入创新、多样的新玩法，其战略方向由此得以窥得冰山一角。”上述专业人士表示，如果苏宁众筹战略目标成功实现，将为国内众筹树立新标杆，也对传统金融体系的改进和完善有重大意义。

“苏宁定义的众筹，不仅是实物类众筹，而是开发更多结合用户生活、兴趣的金融型众筹，即玩即赚钱。”苏宁众筹相关负责人介绍，苏宁力求在该领域打造“互联网＋金融＋N“的概念，“N可以是体育、影视，比如首批预热上线的PPTV欧冠足球宝，也可以是公益、科技，比如梦想大巴，我们希望给参与者带来不一样的新鲜体验。同时，我们十分重视用户的参与感，以及众筹项目发起人和用户之间的双向互动，给参与者争当产品经理、参与产品设计、制造的机会。”

提高创业和投资效率

2014年12月18日，中国证券业协会公布了《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》，明确了股权众筹的合法地位和重要意义；1月9日，首批中国证券业协会会员的八家股权众筹平台名单出炉，“股权众筹”进入正规化；1月中国证券业协会对《私募股权众筹融资管理办法(试行)》进行了最新修改，降低投资者准入门槛；1月28日国务院总理李克强在主持召开国务院常务会议时表示，要完善创业投融资机制，培育发展天使投资；3月11日国务院办公厅印发的《关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见》中明确，开展互联网股权众筹融资试点，增强众筹对大众创新创业的服务能力；3月两会期间，国务院在《政府工作报告》第三部分“围绕服务实体经济推进金融改革”一段，首次增加“开展股权众筹融资试点”。

政策的利好吸引众多寡头纷纷踏足。不久前，中国平安(601318,股吧)集团大举加速布局互联网金融，斥资1亿元成立了股权众筹平台“深圳前海普惠众筹交易股份有限公司”。目前“前海众筹”的业务重点是创新股权众筹、房地产众筹及其他众筹等。

平安品牌部相关负责人表示，平安正在众筹金融业务领域进行研究和筹划，目前已完成相关业务公司的注册登记，不过，相关业务均正在筹备当中，具体上线计划待定。平安将抓住这个新的业务领域的机遇，为市场提供创新的金融产品和服务。

与平安集团受到同样关注的是互联网巨头京东金融的入局。日前，京东股权众筹终于上线，作为京东权益类众筹在情怀上的延伸，京东通过布局股权众筹，提升创业企业融资能力，同时为投资人带来更多优质项目，让投资人分享风投的丰厚收益。

从模式上来看，股权众筹的方式包括私募与公募，而京东目前做的是私募。京东股权众筹采用的是“领投＋跟投”模式，即在众筹过程中由一位经验丰富的专业投资人作为“领投人”，众多投资人选择跟投。领投人用他们的资金进一步撬动跟投人的资金，同时获取跟投人利润的分成。

在领投人的门槛设定上，京东股权众筹的要求为:收入不低于30万元；金融机构专业人士；金融资产100万元以上；专业VC(满足其一即可)。对比《征求意见稿》的相关规定，门槛相对更低，几乎是卡着甚至低于下线来设定的。

对此，京东股权众筹负责人金麟表示:“京东股权众筹的上述门槛只是初步拟定的，是根据立法精神和相关的一些对于法规背后的理解而设定，具体评估是符合监管层对于投资人保护的精神的。但下一步如果立法的版本有严格和明确的要求，我们也会根据最新的来进行修订。”

据了解，一般的股权众筹流程为:项目筛选、创业者约谈、确定领投人、引进跟投人、签订投资框架协议、设立有限合伙企业、注册公司、工商变更/增资、签订正式投资协议及投后管理和退出。对照来看，京东金融从整体投资的前、中、后过程而言，目前的操作流程为项目审核、项目上线和股东确认投后管理。

在项目审核阶段，包括创业者通过线上平台发起项目、京东众筹平台内部审核、项目方沟通、项目上线准备四个环节；项目上线阶段，有预热路演、约谈确定领投人、上线、引入跟投人；后期则包括股东确认、注册有限合伙企业、投后管理和股东退出几个阶段。

以京东股权众筹平台上线的一个项目为例，领投人为洪泰基金，目标人数为11人，剩余时间为44天，融资目标为200万元，目前已筹集140万元，如果想投资这个项目，最低投资额为5万元。投资5万元，所获得的份额计算为，投资金额/(投前估值＋本轮实际融资金额＋京东以平台服务费形式入股的金额)，当满足100%之后，可以参与小股东参投计划，最低投资额为5000元。

假设该项目估值2000万元，天使轮融资200万元出让10%股份，大众投资者参与了京东小股东参投计划投资1万元。那么，该投资者能占据的这个公司的股份为0.02%，如果是投资5万元的跟投人，估算占公司的股份比例为小于0.22%。在股权不被稀释的情况下，该项目达到A轮融资时估值增长到2亿元，并且投资人成功退出，参投小股东能拿到4万元的回报，跟投人拿到约44万元；分别是4倍和近8倍的回报。

“以前，VC(创业投资)、PE(私募股权投资)、天使投资这样的名词离普通投资者很远，都是有资本、有实力的个人和机构才能玩得起的。”有投资人说，“但现在股权众筹平台让创投走下了神坛，我只要花两三万元，就能和知名VC、PE、天使投资人投一样的项目。”

据相关专业人士指出，股权类众筹在过去最大的贡献是颠覆了曾经的销售理念，将“以产定销”的传统销售流程转变为“以销定产”的全新流程。而在这一转变中又融入两大概念:第一，生产者和消费者的角色发生了融合，对“主动”这一概念赋予了新的内涵；第二，在产品打造过程中，背后的精神共鸣和文化价值具有更大的意义。

而股权众筹也为不懂资本运作却拥有高成长空间的商业模式创造了蓝海空间，更大程度去除了创业者和投资者间的中介瓶颈，降低了创业项目融资过程中劣币驱逐良币的可能性。

“股权众筹模式让创投的效率大大提高了。同时，股权众筹平台也是服务机构，为投融资双方服务，一头是融资方，可以在平台进行项目展示，平台还可提供大数据服务，进行评估、跟踪管理等。另一头是投资机构，平台可以提供约谈服务等，对投资机构来说省心很多。”管晓红说。

发展面临诸多挑战

虽然表面风光无限，但股权众筹的背后实则存在诸多痛点。在法律监管层面，天使街股权众筹平台创始人刘思宇把股权众筹的发展风险归咎于不完善的法律和信用体系的缺乏，“目前的证券法修订草案给股权众筹留出了余地，为下一步创新创造了制度空间。我们需要借鉴美国《乔布斯法案》做法，尽早修订完善《证券法》等有关法规条文，推出中国版JOBS法案，降低小微企业参与资本市场的门槛及成本，在私募、小额、众筹等发行方面设定豁免机制，增加发行的便利性，帮助中小微企业融资。”

对于股权众筹发展所面临的瓶颈，江南总结的颇为全面，第一是项目的高失败率。根据统计，创业项目的失败率高达95%以上。在历经初期的火热甚至抢购之后，两年过去到项目最终落地时，大部分项目会以失败告终，初始投资人的投资会灰飞烟灭，原来的高期望落空，这对资金尚不富裕、希望借此实现暴富的国人是很大的打击，对股权众筹未来的发展带来很不利的影响。

第二，国人风险意识的不成熟。与西方相比，中国人的风险意识不足，对风险的承受能力较弱，对股权众筹有可能带来的血本无归的结果缺乏足够的心理准备，这对众筹平台的项目及管理将是非常大的考验。投资者教育是一个很长期的过程。

第三，股权众筹项目本身存在诸多问题，比如质量良莠不齐、管理信息不透明、估值定价无依据、退出周期过长、退出方式不明等。

“人们投资都是奔着收益去的，但如果一个项目退出时间不明朗，退出方式不确定等，就会给投资人带来很大的风险。首先是退出周期长。比如目前市场火爆的P2P债权项目都有明确的期限和收益，期限较短，收益较高，投资人有明确的心理预期。而股权众筹项目退出周期普遍在2年以上，时间过长，对投资人的耐心是一个巨大的考验。此外，股权众筹目前尚无明确的退出机制，资金投入后，由于流动性不足，导致投资人的收益无法变现，从而也难以获得保障。”江南说。

第四，众筹平台也存在诸多问题，比如专业性不足，与项目方勾结、投后管理不到位等。传统VC，投后管理是核心环节，也是投资人了解项目进展、防范风险的重要渠道。但目前国内众筹平台由于人手有限、经验不足或责任心不足等原因，无法无力提供全面的投后管理，对项目的后期运营、信息披露、风险防范等带来不利影响。

“整体来看，虽然2015年众筹行业获得了爆发性发展，但很多小平台主要是出于风口的考虑来进入这个行业，除了部分巨头是从生态的角度来进行战略布局，大部分平台并没有找到自己的盈利模式，更没有形成完整的商业闭环，没有足够资金资源实力的平台，未来将很快感受到行业的寒意，大部分平台会很快面临项目不足、流量不够、盈利欠缺的尴尬局面。”江南谈到，股权众筹的发展，前景很美好，钱景很遥远。

“中国众筹市场已经进入了快速发展阶段，未来将是一个千亿级的市场。但相对于国外成熟的众筹市场，仍非常青涩。主要存在三大挑战:一是中国的创新产业不成熟，投资人对创新的支持理念需要培育；二是项目筛选机制不健全，缺乏科学可持续的项目筛选机制；三是投融对接效率不高，一些平台依旧沿袭电商的团购和预售模式，一些则是采用传统的地推模式，未能发挥出众筹的互联网优势，与国外众筹业还存在较大差距。”管晓红对于整个众筹行业有着更为清醒的认识，“众筹平台不仅仅是撮合成交，更多的是为创业企业和投资方提供所有与众筹相关的配套服务。在产业初期，众筹平台应该通过最有效的手段帮助这些用户快速成长为互联网投资人。同时，平台也需要为项目融资方提供帮助，快速提高企业价值，实现投资方和融资方的双赢。所以众筹平台承担的责任不是急功近利的，有更多耐心和责任去做培育的角色，实现与创业产业伴随式成长。”

“作为平台方，我们在现阶段的重要工作内容之一就是进行风险教育。我们目前碰到不少的投资人在投资时会问到我们—项目的投资期限是多久？收益率是多少？担保方式是什么？等诸如此类的问题。可见我们的部分投资人对股权投资是非常陌生的，更谈不上对股权投资能有更多的理解。”聚募众筹联合创始人邵锟说，“正是这样，平台在对投资人的风险教育方面的工作尤为重要。另一方面，平台方在现阶段还有一个非常重要的角色，众人踊跃的加入到这个行业中来，除了希望投资获益外，也有很大一部分投资人是希望在投资过程中学习成长的。”

业内人士普遍认为，即使还在摸索中，但股权众筹在2015年必定会迎来爆发式增长。

但中国股权众筹市场的格局未定，未来竞争将进一步加剧。众筹领域专业人士分析，随着监管政策的不断完善和细化，市场会逐步进入有序发展阶段。但行业高度集中的属性却难以改变，因为股权众筹是资源密集型的行业，平台越大，资源越广，服务能力越强，呈现出典型的规模经济效应。就目前来看，中国股权市场正在经历“野蛮、无序生长—整顿—健康、有序发展”的“整顿”阶段。众筹平台将会被广泛地运用到影视文化艺术创作、生活创意、科技设计、医疗救济、学费筹集、旅游筹资、房产投资筹资、研究筹资等诸多领域中。股权众筹在文化、房地产等领域也都得到了较好的实践。

管晓红表示，“整个众筹产业已经起飞，巨头的进入也会带动产业上升，市场体量呈几何级数增长，不会是一家或几家独享的状态，中小平台将能带来更多的创新与活力，胜在差异化竞争。接下来，平台之间比拼的重点将是资源和服务。”

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