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12月25日上午，第十四届清华大学中国创业者训练营第三天课程“互联网金融专场：谈互联网思维创新与互联网金融前景”开讲，懒投资CEO张磊为学员带来了主题演讲。懒投资成立于2014年，是国内专注于商业保理业务的互联网理财平台。此前张磊曾任职于支付宝、百度、奇虎360。

张磊首先分享了懒投资通过商业保理服务一家客户成长的历程。该客户被银行抽贷后一度运作困难，通过商业保理获得融资不断扩张，现已成为当地第二大纺织集团。他认为，商业保理是一把金钥匙，可以在何时的时机介入一家企业，推动企业走上发展的快车道。

从国内需求和资本市场方面考虑，张磊认为国内下一波机会在实业领域。未来懒投资致力于找到优秀的实业公司，而后帮助企业成长、规范运作，成为市场新星。

以下为演讲全文：

大家好。昨天平安夜，今天又下着小雨，冒雨过来的诸位，都是真爱，首先谢谢大家。我觉得自己还不算什么成功的创业者，今天分享的话题，跟互联网金融关系也不大，但是我相信它体现了我们团队最近一段时间的一些思考。

首先简单介绍我自己。我在做一家叫懒投资的公司，我们集团旗下还有其他几个品牌，比如只针对 100 万以上合格投资者的产品「韬映资本」，比如为企业提供现金管理服务的「懒理财」。

过去两年时间，我们可以说是和合作伙伴一起成长，今天大家在科技金融领域听到的很多品牌，都和我们有过合作。在这张图里面，最赚钱的一家公司，现在一个月净利润超过一个亿，注意是一个月一个亿。而在科技金融行业客户之外，我们投入最大的是商业保理。

商业保理说起来，大家都知道是怎么回事，但是国内做得比较好的公司比较少。今天我们说，「共谋一场价值投机」，那么价值在哪里，机会是什么？首先我从一个非常典型的客户分享一下，看我们怎么服务他们的。

这个客户是一家在广东的一家企业，国外一些优秀的服装品牌也会向他采购。我们2014年接触到了这家公司。

当时，企业被银行抽贷了。国内的机构，寒蝉效应很严重。一家企业本来好好的，突然贷款就被抽了。却不是企业本身遇到了风险，只是因为他是做纺织的，而银行不喜欢这个行业了。

其实仔细想想很滑稽。银行说撤就全撤了，难道人类未来都不用穿衣服了嘛？

对企业来说，被抽贷很难受，老板需要借高利贷维持企业。但我们调研发现，企业账上有 3700 万应收账款，买家是一家大国企，国企可以配合确权。这是商业保理的绝佳应用场景。

所以我们就干了。企业把应收账款转让出来，我们打折以后，第一批给了企业 2000 万额度。企业很快就靠这笔资金，回到了正常轨道。

但这不是终点。我们帮企业构建了一个非常良性的循环体系。首先，企业可以从商业保理获得资金支持，拿这笔钱去购料、生产、出货，卖给原来的大买家；买家跟我们做确权，获得新增的应收帐款；我们做完确权，就可以给他新增的保理额度。

我们一起带上数字再算一次。假设企业有3700万的应收帐款，我们给他2000万的额度，企业拿到了钱，就可以投入生产，再卖出去，形成的应收帐款差不多也有2000来万，我们按6到7折，可以做一千多万的额度，企业就可以获得新的资金。一个很有趣的地方在于，原来企业的应收帐款账期是3-6个月，最初3700万的应收款很大一部分没有回款，但我们可以给他新增的额度。这个就相当于企业到了一个飞轮上，成长非常快。

所以企业在我们的催化下，发生了脱胎换骨的变化。到 2015 年第三季度，大概一年多时间，企业已经从一家工厂变成了拥有六家工厂的集团公司。

这些工厂不是新建的，而是老板把自己的订单分给别的工厂做，慢慢就把工厂给盘过来了。不是所有企业创始人都有这种通过并购做大的心态。

到2016年初，现在小集团初具规模了，可以在供应链上做一些文章。所以2016年年初我们给他做了一家供应链公司，一开始都是做集团自己的采购业务，到现在已经开始做集团外客户了。

一个遭遇经营风险的企业，账上有一部分优秀的资产，然后利用这个契机，用保理作为一把“钥匙”进去，直到把它变成一个相当不错的企业。商业保理的魅力其实就在这里。

我们看完了这个通过商业保理，改变企业命运，最终让企业脱胎换骨的故事。应该有同学会问，国内商业保理行业机会怎么样呢？看几个数据：

中小企业手里的应收账款规模，大约二十万亿。去年底更准确的数据是26万亿。

商业保理行业做了多少呢，2015年的数据是不到两千亿。这两千亿里面懒投资大概做了 16 亿。

行业普遍预计到 2020 年，行业规模能达到一万亿。换句话说，后面4、5年时间增长四五倍。机会是很大的。但看完了市场空间和行业的发展预期，我有必要泼一点冷水。国内商业保理行业的发展可以说举步维艰，我总结下来主要有两个原因：

没人，也没钱。

这是一个 2011 年才开始在中国出现的行业，自然，缺少会做保理的团队，导致机构资金不敢进来做；没有资金支持做保理，又会导致团队无法培养起来。没人和没钱，导致行业只能缓慢地发展。

大家可以关注一下，2015年全年我们做了小 6000 亿公募市场的ABS，商业保理作为基础资产的有多少？十个亿。

在没人和没钱的阶段，专注于这个市场的从业者该怎么办？

我们的看法就是，创造价值，等待时机。

当然，既然今天我要分享的是「价值投机」，是不是机会来了呢？某种程度上是的。

这个机会可以描述为四个字：回到实业。我们的团队判断，「回到实业」，既是过去一段时间，国内资本市场的隐含主题，也会是未来相当长时间内的主旋律。

我们看一组数据。今年10月到现在（数据统计到12月上旬），创业板有19家审核过会的公司，其中1家公司净利润只有2000多万，有6家是低于3500万，其中3家还出现过利润下滑。但这些公司都过会了。更重要的一点，这19家公司里，有15家都是实业公司。有生产设备、有厂房，生意简单概括起来就是：采购、生产、售卖，然后形成利润。

还有一件很有趣的事儿，就是审核速度加快。我记得 2015 年和朋友们聊天，大家都对国内资本市场非常悲观。说现在来了股灾，还有 800 家在排队，哪怕后面一年 200 家上市，也要排队排四年——总之就是一句话，国内 IPO 是没戏了。

可是证监会现在的发行节奏怎么样呢？一周十几家。排队的还有 600 多家，保持这个速度，一年半就干完了。

所以我们总结一下。虽然我们还没有迎来注册制， IPO 的标准，其实已经放低了。

IPO 的排队也加快了，原来大家预期要排 4 年，现在可能就排个一年半。

但是 IPO 更青睐实业公司。如果你做娱乐的做金融的，只能默默地蹲在墙角等待机会。

更进一步，实业真的有那么好么？会不会国家来也匆匆去也匆匆？未来的趋势会怎么样？

在这里说一下我们团队的判断。

首先，希拉里没有上台，美国新总统没有和中国发起科技大战，而是发动了制造业大战。

其次，曹德旺去美国投资，有一段火药味比较足的媒体采访视频流出来，然后在朋友圈刷屏了。

大家都说曹德旺要跑，结果过了两天，人民日报站出来支持曹德旺，说，政策有问题要让人说。所以说这个信号很有意思。

如果我们判断没错，对于实体经济的大规模扶持已经在路上。当然，如果你是做金融的，这两年赚了那么多钱，没理由给你减税。

所以，我们要策划的，所谓的「价值投机」的答案，就在这里。

如果你的客户中有经营规范、效益还不错的实体企业，请好好珍惜它，也许在未来的相当长时间内它的股权都会比较值钱。

最后想和大家分享，虽然类金融公司在国内上市退出比较难，但只要专注于价值创造，我们有可能做出十个或是更多优秀的上市公司。

叶问说，「我要打十个」，在懒投资，我们也希望未来可以做出十家以上优秀的上市公司。

谢谢大家。

 

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